新锐股份-具备全球竞争力的矿用硬质合金龙头-20211229（33页）.pdf

《新锐股份-具备全球竞争力的矿用硬质合金龙头-20211229（33页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新锐股份-具备全球竞争力的矿用硬质合金龙头-20211229（33页）.pdf（33页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、新锐股份（688257） 证券研究报告公司研究金属制品 1 / 35 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 具备全球竞争力的矿用硬质合金龙头具备全球竞争力的矿用硬质合金龙头 增持（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 730 919 1,286 1,722 同比（%） 5.2% 26.0% 39.9% 33.9% 归母净利润（百万元） 114 148 238 314 同比（%） 49.2% 30.0% 60.4% 32.0% 每股收益（元/股） 1.66 1.60 2.

2、56 3.38 P/E（倍） 39.01 40.53 25.26 19.14 投资要点投资要点 国内矿用硬质合金龙头，深耕行业十数载国内矿用硬质合金龙头，深耕行业十数载 公司产品涵盖硬质合金制品、硬质合金工具和配套服务。其核心产品矿用牙轮钻头已达世界先进水平，国内市场销量份额遥遥领先，在海外南美、澳洲等地区销量份额前三，并进入了头部四大铁矿公司的供应体系，与全球龙头山特维克、阿特拉斯直接竞争。 公司业绩实现较快增长：2016-2020 年营收 CAGR=23.35%，归母净利润CAGR=36.28%，海外收入占总收入比重基本保持在 50%左右。2021Q1-Q3公司实现收入 6.67 亿元（同

3、比+26.4%） ，归母净利润 1.02 亿元（同比+25.3%） ，在海外疫情影响下仍保持较快增长。同时碳化钨等原材料的大幅涨价也被很好地传导至下游， 2021Q1-Q3 毛利率达 37.9% （同比-1.3pct） ，销售净利率 16.8%（同比持平） 。 硬质合金应用广泛，行业市场空间广阔硬质合金应用广泛，行业市场空间广阔 硬质合金硬质合金：作为工业的牙齿，被广泛应用于切削、采矿、建筑等多个领域。我国是全球硬质合金产量最大的国家，近些年整体呈现增长趋势，2020 年我国硬质合金产量达到 4.1 万吨。硬质合金工具主要包括矿用硬质合金、切削硬质合金与耐磨硬质合金，新锐股份从矿用硬质合金起家

4、，目前已覆盖切削和耐磨领域，相关核心技术达到国内领先水平，在多个细分应用领域占据较高的销量市场份额。 矿用硬质合金工具矿用硬质合金工具：包括牙轮钻头、冲击器等，主要应用于矿山开采、石油钻采、 煤炭开采和基建四大领域， 受益于全球资源开采整体呈增长趋势，市场空间广阔。根据我们测算，2020 年仅应用于铜、铁矿开采的硬质合金工具市场规模超过 13 亿美元，并且将随着矿产开采量的逐年增长而增长。 技术领先技术领先+产业链整合产业链整合+产能释放，国产硬质合金龙头扬帆出海产能释放，国产硬质合金龙头扬帆出海 1）技术领先：）技术领先：公司高管深厚的学术&产业背景，奠定了以技术为导向的发展基调。拳头产品牙

5、轮钻头已达国际先进水平，兼具价格优势，综合竞争实力全球领先。 2）产业链）产业链拓展拓展：公司通过产业链垂直水平一体化扩展，逐步完善业务布局。垂直垂直拓展拓展：丰富新产品种类并加强海内外服务能力，致力成为矿用耗材综合解决方案提供商；水平水平拓展拓展：加速全球化战略，布局石油、基建等领域，逐步扩充公司优势地域和优势领域。进军刀具领域：进军刀具领域：拟收购株洲韦凯来完成在数控刀具领域的布局。 3）产能释放：）产能释放：上市募集资金解决公司产能瓶颈，根据公司测算，新建产能预计年均贡献收入 8.2 亿元，净利润 1.1 亿元。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2021-2023

6、 年净利润分别为 1.48 亿元、2.38 亿元和 3.14 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 41/25/19 倍。考虑到公司矿用硬质合金产品竞争力全球领先， 以及产能释放后的拓品和跨领域能力，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：风险提示： 下游需求不及预期、 海外市场不可控、 原材料价格波动风险、并购协同效应不及预期。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 64.66 一年最低/最高价 48.88/64.80 市净率(倍) 7.46 流通 A 股市值(百万元) 1297.01 基础数据基础数据 每股净资产(元) 8.67 资产负债率(%) 46.90 总股本(百万股) 9