2022年度传媒行业投资策略：守正出奇重视龙头更要重视“小而美”-211227（43页）.pdf

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1、2021年12月27日守正出奇，重视龙头更要重视“小而美”2022年度传媒行业投资策略行业评级：买入添加标题95%摘要21、行情回顾2021年1月1日至2021年12月20日，传媒板块跑输大盘，期间上涨0.2%，基金持仓占比持续下降，超配比例为负。传媒子板块中，互联网、营销传播领跌，2021年1月1日至12月20日期间分别下跌6.4%、0.8%。主要因为：1）互联网受反垄断政策影响；2）营销主要受疫情影响，以及教育、互联网客户遭遇政策负面影响而减少投放。影视、网络游戏及出版表现较好，期间分别上涨20.4%、16.2%、7.9%。主要因为：1）网络游戏Q3-Q4受元宇宙概念的火热影响，情绪面催化

2、行情；2）影视行业受疫情恢复以及元宇宙催化，行情表现较好。2、投资主线一：游戏行业短期看产品周期，长期看出海游戏行业受周期、买量成本以及政策监管的多重因素压制，自2020年年中以来回调较多，站在当前时点上，我们认为政策监管带来的行业影响基本已接近尾声，游戏行业以及电竞行业是全球文化产业发展的主旋律，促进行业的健康规范发展是关键。随着行业买量步入成熟阶段的效率提升、行业迎来产品新周期以及政策严监管的情绪修复后，我们认为应该重视底部的投资机会，短期重视龙头公司产品周期，长期看好出海市场带来的增量空间，建议重点关注完美世界、三七互娱、吉比特、心动公司、祖龙娱乐。3、投资主线二：院线、长视频等渠道端重

3、视竞争格局变化及内容供给复苏院线2021年线下娱乐行业受到海外片内容供给的缺失以及区域疫情的反复，票房整体表现承压，展望2022年，海外及国产影片储备充足，供给的修复，整体票房成绩有望持续得到修复，另外部分中小影院在疫情期间得到出清，竞争格局有望改善；长视频2021年强内容监管下内容供给出现部分短缺现象，我们认为内容有望在2022年迎来集中释放，另外长视频格局有望逐渐改善。建议重点关注院线龙头万达电影、中国电影、横店影视；内容龙头公司光线传媒、阅文集团；长视频公司芒果超媒。4、投资主线三：重视元宇宙虚拟人投资机会元宇宙三大投资方向：NFT、虚拟人和AR/VR，我们认为虚拟人应用场景丰富，商业化

4、更快，因而投资机会更优。需求端：从抖音虚拟美妆达人柳叶熙的爆火和电信子公司对于虚拟数字人的招标需求，我们可以看到虚拟人的需求市场潜力较大，B端品牌客户有望加速培育虚拟品牌形象。展望2022年我们认为是虚拟业务逐步落地放量的一年，建议关注虚拟人直播、虚拟偶像、虚拟品牌形象、虚拟空间等方向，建议重点关注芒果超媒、蓝色光标、锋尚文化、捷成股份、华扬联众等。nMsMsQtNmQxPsQsRvMzRwP8O8Q9PsQpPtRqReRoPnPlOsQwP8OmMuNvPsOrQwMqMsO风险提示31、政策监管变严；2、疫情反复导致影院上座率控制严格；3、游戏产品上线时间延后；4、艺人个人原因引发的违约

5、风险等；5、虚拟人的版权问题。目录C O N T E N T S行情回顾：受元宇宙主题催化，传媒行情步入上行区间010203投资主线三：把握元宇宙主题，重视虚拟人投资机会投资主线一：游戏短期看产品周期，长期看出海404投资主线二：院线、长视频等渠道端重视竞争格局变化及内容供给复苏052022年投资机会总结06风险提示行情回顾015受元宇宙主题催化，传媒行情步入上行区间添加标题95%板块行情：上半年跑输大盘，基金持仓处于低位1.162021年1月1日至2021年12月20日，创业板指数领涨，期间上涨12.4%，沪深300和上证50表现相对较差，分别下跌6.3%、10.6%。传媒板块跑输大盘，期间

6、上涨0.2%。疫情宅娱乐催化下，传媒行业在2019Q4-2020Q2基金持仓占比保持较高水平，20Q2达到4.09%的峰值，之后基金持仓大幅下降，到2021年Q3基金持仓占比仅有1.28%，超额比例转为-0.43%。2021年1月1日至2021年12月20日主要指数涨跌幅近三年传媒行业基金持仓占比和超配比例数据来源：wind，浙商证券研究数据来源：wind，浙商证券研究添加标题子板块表现：Q3以来，元宇宙提振游戏和影视行情1.27传媒子板块中，互联网、营销传播领跌，2021年1月1日至12月20日期间分别下跌6.4%、0.8%。主要因为：1、互联网受反垄断政策影响2、营销主要受疫情影响，以及教