食品饮料行业2022年度投资策略报告：价格回升有望推动业绩加速释放-211228（55页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 价格回升有望推动业绩加速释放价格回升有望推动业绩加速释放 - -食品饮料行业食品饮料行业 2022022 2 年度投资策略报告年度投资策略报告 食品饮料 证券研究报告证券研究报告/ /投资策略报告投资策略报告 20212021 年年 1212 月月 2828 日日 评级：评级：增持（增持（ 维持维持 ） 基本状况基本状况 上市公司数 115 行业总市值(亿元) 74,119 行业流通市值(亿元) 68,906 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 1 人心思涨，茅台提价可行性几何？茅台提价专题研究 2

2、关注提价传导，优选利润弹性大众品提价专题分析 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020 2021E 2022E 2019 2020 2021E 2022E 贵州茅台 2131. 32.80 37.17 42.07 50.61 65.0 57.4 50.7 42.1 3.84 买入 五粮液 236.24.48 5.14 6.20 7.34 52.7 46.0 38.1 32.2 1.85 买入 海天味业 110.51.27 1.52 1.62 1.96 87.0 72.7 68.3 56.4 10.57 买入 青岛啤酒 102.11.3

3、6 1.61 2.05 2.64 75.3 63.3 49.8 38.7 1.85 买入 伊利股份 41.95 1.14 1.16 1.42 1.67 36.8 36.0 29.5 25.1 1.34 买入 备注 股价取自 2021 年 12 月 27 日收盘价 投资要点投资要点 2021 年消费疲软，年消费疲软，2022 年柳暗花明。年柳暗花明。我们从产业链的思维出发，而非仅限于上市公司一个环节。 （1）2021 年疫情反复下，消费能力与消费意愿双降。年疫情反复下，消费能力与消费意愿双降。疫情以来人均可支配收入增长放缓，中位数放缓更为明显。同时居民消费意愿低迷，储蓄意愿上升。社会消费品零售总

4、额增长放缓，餐饮增长承压。 （2）终端价格疲软叠加成本上升，产业链利润）终端价格疲软叠加成本上升，产业链利润被挤压。被挤压。2020H2 进入后疫情时代，由于消费能力和消费意愿双降，消费品终端价格表现疲软。同时原材料和包材价格齐升，成本压力突显。产业链利润被挤压，导致渠道加速去库存，2021 消费品面临价格和库存双降。 （3）回顾）回顾 2021：板块收益排名靠后，盈：板块收益排名靠后，盈利能力明显承压。利能力明显承压。截止 2021 年 12 月 17 日，食品饮料板块收益率为-5.0%，在申万一级行业中排名倒数第八，年收益率低于沪深 300 的-4.92%。2021 年春节以后，由于消费表

5、现疲软，板块市盈率开始回落，9 月底以来随着板块提价靴子落地，催化行情向上。2021Q1-3 白酒归母净利率持平，大众品归母净利率下滑。 （4）展望）展望 2022：价格进行上：价格进行上升周期，业绩有望加速释放。升周期，业绩有望加速释放。随着疫情常态化，居家消费场景发展，疫情对食品饮料产销量的边际影响将越来越小。 今年三季度以来食品饮料迎来提价潮，2022 年食品饮料的价格和库存有望进入双重向上周期，积极关注利润释放。从节奏来看，我们预计 2022Q1 提价将逐步完成至终端的传导，2022Q2 低基数下食品饮料有望实现利润大幅增长，2022Q3-Q4 随着成本涨幅下降甚至回落，提价利润弹性持

6、续释放。 两年疫情压力测试，价值回两年疫情压力测试，价值回归中。归中。疫情影响有限，如白酒总量下滑有限，啤酒价格加速提升，酵母、速冻加速增长。疫情更多是干扰心态以及价值链，随着餐饮的修复，产业有望全面回归正轨；行业成长的逻辑有望延续 2015-2019 年的逻辑，行业内部经历了价格战，剩者为王。对于调整较多的龙一龙二，应该引起足够的重视。目前价格周期已经启动，增库存周期也有望到来，业绩有望加速释放。如果疫情管控得当，宏观表现良好，有望获得超额收益。参照以上的研判，我们的推荐主线主要集中于以下方向： 强者恒强的稳健收益型公司。强者恒强的稳健收益型公司。考虑到疫情常态化的背景下，短期需求端总量增长