【公司研究】科士达-深度研究报告：数据中心和光伏业务趋势向好充电桩和储能有望高速增长-20200217[26页].pdf

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1、 ）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究证 券 研 究 报 告报 告 科士达（002518）深度研究报告 强推强推（维持维持） 数据中心和光伏业务趋势向好， 充电桩和储能数据中心和光伏业务趋势向好， 充电桩和储能 有望高速增长有望高速增长 目标价：目标价：18 元元 当前价：当前价：14.02 元元 科士达是科士达是 UPS 行业国内龙头，数据中心业务受益于行业国内龙头，数据中心业务受益于 5G 发展有望提速。发展有望提速。科士 达成立于 1993 年，专注于电力电子领域，UPS 在国产品牌中销量第一。公司 基于同源技术，主营产品从 UPS 逐渐拓展至数据中心关键

2、基础设施、光伏逆 变器、充电桩和储能 PCS 等。我国 UPS 市场下游行业中电信、互联网等领域 占比最高发展迅速，我们预计未来国内 UPS 增长将主要来自数据中心。随着 5G 基站的快速建设，预计将增加数据中心需求，而且未来中小型的数据中心 数量有望增加。科士达推出微模块解决方案，简化客户的数据中心建设流程， 预计其数据中心业务将快速增长。 光伏行业趋势向上，公司逆变器业务国内领先今年光伏行业趋势向上，公司逆变器业务国内领先今年料料将显著改善。将显著改善。根据智慧 光伏披露信息，近期部分光伏企业已接到国家发改委价格司关于 2020 年光 伏电站政策征求意见稿的通知，光伏标杆电价有望尽快出台。

3、根据能源局对 2019 年国内竞价项目补贴统计的数据测算，我们预计 2020 年竞价项目有望达 到 25GW，考虑到 2019 年 7-8GW 的竞价指标遗留，我们预计 2020 年国内装 机有望超 40GW。 科士达光伏逆变器产品在国内市场份额领先， 2018 年及 2019 年上半年受国内光伏行业不景气影响有所下滑， 预计 2020 年增速将显著提升。 充电桩行业发展逐渐提速， 公司有望实现快速增长。充电桩行业发展逐渐提速， 公司有望实现快速增长。 我国新能源汽车行业高速 发展，而充电桩配套尚显不足，2019 年底车桩比为 3.4 比 1，较理想状态的车 桩比 1:1 仍有较大缺口。 20

4、19 年我国充电桩建设有所提速， 去年每月安装充电 桩数量基本都在 1 万台以上，四季度单月充电桩安装量持续提升， 预计今年我 国充电桩市场将快速增长。 科士达充电桩业务从公交系统延伸到物流企业，与 地产、 电力等多领域运营公司紧密合作。 科士达去年与宁德时代成立合资公司， 未来有望借力宁德时代在乘用车市场的影响力，在充电桩市场取得更大突破。 储能市场空间广阔，公司与宁德时代合作潜力极大。储能市场空间广阔，公司与宁德时代合作潜力极大。2019 年底，我国已投运 电化学储能项目的累计装机规模为 1592MW，较 2018 年增长 48.4%，锂电池 储能在电化学储能中占比最大增长也最快， 预计未

5、来锂电池成本不断降低，储 能行业有望爆发增长。科士达与宁德时代成立合资公司，重点拓展储能业务， 新产能预计将在 2020 年下半年投产。未来合资公司将销售科士达优势产品 PCS，并搭配宁德时代的电池销售储能 PACK，以及充电桩及“光储充”一体 化相关产品，公司在储能领域发展潜力极大。 盈利预测、估值及投资评级盈利预测、估值及投资评级。由于光伏行业需求好转，我们上调公司的盈利预 测，预计公司 2019-2021 年归母净利润为 3.23、4.11、5.15 亿（前值为 3.23、 3.92、4.70 亿），同比增长 40%、27%、25%，EPS 为 0.55、0.71、0.88 元， 考虑到

6、数据中心行业景气度上行， 光伏业务需求好转， 充电桩和储能业务具有 较大增长潜力，参考行业龙头及公司历史估值水平，我们给予 2020 年 25 倍 PE，上调目标价至 18 元，维持“强推”评级。 风险提示风险提示：光伏政策低于预期，充电桩建设进度不及预期，新产能建设进度不 及预期。 主要财务指标主要财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万) 2,715 2,848 3,651 4,639 同比增速(%) -0.5% 4.9% 28.2% 27.1% 归母净利润(百万) 231 323 411 515 同比增速(%) -38.1% 40.4% 27.4% 24.9