化工行业2022年度策略报告：赚贝塔修复的业绩和阿尔法的估值-211223（112页）.pdf

1、 1 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 赚贝塔修复的业绩和阿尔法的估值 化工行业 2022 年度策略报告 行业专题报告行业专题报告| |化工化工 证券研究报告证券研究报告 2021 年 12 月 23 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 化工 -0.03 -10.68 39.28 沪深 300 0.02 1.26 -1.85 相关研究相关研究 化工：需求淡季，化工品价格指数下行化工行 业 周 报 （ 20211213-20211219 ） 2021-12-20 化工： 原料用能不纳入

2、能源消费总量控制化工 行 业 周 报 （ 20211206-20211212 ） 2021-12-12 化工： 农化行业高景气有望延续化工行业周报（20211129-20211205） 2021-12-05 -5%5%15%25%35%45%55%2020-122021-042021-08化工沪深300核心结论核心结论 对于即将来临的2022年，我们提出新的策略观点“赚贝塔修复的业绩和阿尔法的估值”、“寻找利润修复的贝塔，并且从中寻找优质标的”“寻找利润修复的贝塔，并且从中寻找优质标的”。 库存周期进入价格防守期库存周期进入价格防守期。对于化工的投资而言，工业品库存周期依然是最有效的。我们的策

3、略严格遵循库存周期的波动，由于库存周期每四年一次，所以年度级别上，遵循库存周期依然是我们投资化工周期最有效的策略。在被动去库存和主动补库存期间做价格的进攻，在被动补库存和主动去库存期间做价格的防守。目前我们正处在从库存周期价格进攻向价格防守策略的切目前我们正处在从库存周期价格进攻向价格防守策略的切换期换期。历史的经验告诉我们，要先赚的业绩，再赚的估值，即顺势而为，弄清周期的方向至为重要。在即将来临的2022年，我们的策略在于贝塔的防守，沿着化工品价格周期向下的思路，寻找利润修复的贝塔，并且从中寻找优质标的。 双碳旋律会继续双碳旋律会继续。从中长期维度，我们对于双碳主旋律带来的胀的趋势依然是看好

4、的。双碳在供给端推动传统能源成本，提高资源回报中枢和盈利持续性，在需求端推动新能源增速，提高估值中枢。长短周期的方向虽不同，但是从嵌套的角度并不矛盾。 我们建议沿着以下主线寻找我们建议沿着以下主线寻找贝塔修复贝塔修复：1）海运受损：出口产品在海运复苏后有望迎来业绩回暖；2）原材料下行：原材料受损标的将在库存周期后半段获得原材料下行的收益；3）汽车下游：乘用车和卡客车销量同比下行影响利润的行业，将在2022年迎来环比改善，周期上行；4）疫情好转：受损于疫情影响需求的行业，将在特效药推广、疫情缓解后迎来需求回暖；5）中美缓和：中美关税下调带来出口端的盈利上升；6）CPI上行：从PPI向CPI的传导

5、带来农化等相关行业的投资机会；7）双碳供给收缩：双碳政策带来高能耗产业供给端持续收缩， 资源和类资源产品盈利能力长期看好； 8） 双碳需求拉动：新能源需求持续拉动为相关企业提供了估值的上行空间。 在的防守阶段，我们会更加侧重面的挖掘，我们计划从以下赛道（不限在的防守阶段，我们会更加侧重面的挖掘，我们计划从以下赛道（不限于此）挖掘成长标的：于此）挖掘成长标的：1）专精特新型公司；2）轮胎行业；3）氢能方向；4）可降解塑料行业；5）生物合成方向；6）再生行业；7）纯化过滤行业；8）膜行业；9）碳纤维行业；10）气凝胶行业。重点公司重点公司：玲珑轮胎、赛轮轮：玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、凯立新材、凯

6、赛生物、松井股份、蓝晓科技、泛亚微透胎、森麒麟、凯立新材、凯赛生物、松井股份、蓝晓科技、泛亚微透。 在库存周期的后半段，景气度难以为继的行业和公司将迎来趋势下行，但是在化工中依然有优质的周期成长股，我们相信在下半年，周期成长股将在行业下行阶段实现产业升级和转型，迎来布局建仓的好时机。 风险提示：风险提示：安全事故影响正常开工；技术路线快速迭代；环保政策变化 行业专题报告|化工 2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2021 年年 12 月月 23 日日 索引 内容目录 2022 年度化工行业投资策略 . 8 赚贝塔的业绩和阿尔法的估值 . 8 周期嵌套的修正，库存周期：从主动