【公司研究】科恒股份-锂电设备和材料双轮驱动获主流客户认可-20200322[23页].pdf

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1、 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 03 月月 22 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 持有持有 （首次）（首次） 当前价： 11.24 元 科恒股份（科恒股份（300340） 机械设备机械设备 目标价： 元（6 个月） 锂电设备和材料双轮驱动锂电设备和材料双轮驱动，获主流客户认可，获主流客户认可 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：倪正洋 执业证号：S1250520030001 电话：021-58352138 邮箱： 分析师：谭菁 执业证号：S1250517090002 电话：010-57631

2、196 邮箱： 分析师：梁美美 执业证号：S1250518100003 电话：021-58351937 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 2.12 流通 A 股(亿股) 1.72 52 周内股价区间(元) 10.0-23.01 总市值(亿元) 23.85 总资产(亿元) 34.87 每股净资产(元) 6.81 相关相关研究研究 锂电设备和锂电材料双轮驱动。锂电设备和锂电材料双轮驱动。公司主营业务为锂电设备、锂电材料、稀土发 光材料等。2019H1 锂电设备和锂电材料营收占比分别为 46%和 47%，毛利占 比分别为 64%和 25%，两者为

3、公司核心业务，设备更加突出。公司锂电设备主 要产品为涂布机、辊压机、分条机、辊轧分切一体机等，客户包括宁德时代、 比亚迪等。 锂电材料包括三元材料和钴酸锂， 产能分别约为 9000 吨和 2000 吨， 分别应用于动力电池和消费电池。公司 2019 年整体营收下滑约 16%，预计锂 电设备稳健增长，锂电材料主要受原材料价格下滑影响，售价下降，收入下滑 较大。2020 年 3 月，公司股权激励方案落地，业绩目标为 20202023 年净利 润不低于 0.8/1.1/1.5/2 亿元，股权激励落地，或能更有效激励管理层降本 增效，释放利润。 锂电设备锂电设备持续中标持续中标宁德时代宁德时代大额订单

4、大额订单， 凸显行业领凸显行业领先地位，先地位， 长期看好。长期看好。 按照 GGII 统计，中国 2018 年锂电设备产值约 186 亿元，锂电前段设备产值约 62 亿元， 涂布机按 50%占比计算，约 31 亿元。浩能科技（公司旗下） 、新嘉拓、雅康精 密等在涂布机领域市场领先，三足鼎立，2018 年营收分别为 6.4 亿元、5.9 亿 元、5.7 亿元，三者旗鼓相当，合计份额超 50%。公司锂电设备持续中标宁德 时代国内超亿元大单，2020 年 3 月又中标宁德时代德国项目，对开拓国际市 场有重大的指导借鉴意义，凸显公司锂电设备行业领先地位，长期看好。 锂电材料产能释放，稳健发展。锂电材

5、料产能释放，稳健发展。中国 2019 年三元材料产量约 19.2 万吨，同比 增长 40%，渗透率 47.6%，提升 2.7 个百分点。三元材料 2018 年 TOP 企业份 额合计约 30%，公司份额约 4%，排名第九。目前，公司拥有三元材料产能约 9000 吨，正推进英德基地二期 5000 吨高镍三元项目，产能释放后，公司三元 材料产能将达到 1.4 万吨。预计 2019 年公司锂电材料主要受售价下降影响，收 入下降，长期而言，预计锂电材料受益下游需求提升，公司产能释放，销量稳 步提升，能够实现稳健发展。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。公司锂电设备和锂电材料双轮驱动，获主流客户认

6、可， 长期向好发展。预计公司 20192021 年 EPS 分别为 0.18/0.38/0.55 元，对应 PE 为 62/30/20 倍，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：风险提示： （1）产能释放不及预期风险； （2）新能源汽车政策变化风险； （3） 钴价大幅波动风险。 指标指标/年度年度 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 2202.29 1844.19 2177.71 2621.65 增长率 6.88% -16.26% 18.09% 20.39% 归属母公司净利润（百万元） 53.49 38.23 80.39 117.67 增长率 -54.98%