【公司研究】久远银海-公司深度报告：医保IT元年开启数字政务正当时-20200106[28页].pdf

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1、 久远银海（002777）公司深度报告 2019 年 12 月 16 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：强烈推荐强烈推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 01 月月 06 日日 目前股价 37.19 总市值（亿元） 83.42 流通市值（亿元） 70.65 总股本（万股） 22,430 流通股本（万股） 18,998 12 个月最高/最低 38.90/17.21 分析师：周伟佳 S1070514110001 CFA, ACCA 0755-83516551 联系人（研究助理） ：李雪薇 S1070118060010 021-31829697 数据来源：贝格

2、数据 医保医保IT 元年开启，数字政务正当时元年开启，数字政务正当时 久远银海久远银海（002777）公司深度报告公司深度报告 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 690 864 1085 1471 1845 (+/-%) 30.9% 25.2% 25.5% 35.6% 25.4% 净利润 91 119 154 215 266 (+/-%) 17.5% 30.7% 29.8% 39.3% 24.0% 摊薄 EPS 0.40 0.53 0.69 0.96 1.19 PE 92 70 54 39 31 资料来源：长城证券研究所 新医保局平台新医保局平台 2020

3、年建设完成，省市级平台参照国家标准将陆续建立，年建设完成，省市级平台参照国家标准将陆续建立， 公司中标核心系统， 结合在人社领域的客户优势有望占据至少全国公司中标核心系统， 结合在人社领域的客户优势有望占据至少全国 1/3 市市 场。场。截至 2019 年 5 月 7 日，国家医疗保障局医疗保障信息平台建设工程 相关项目的中标结果已全部公布，新系统一共包含 9 个包，共计 16 套系 统。其中，久远银海单独中标第久远银海单独中标第 2 包，联合易联众、创业慧康中标第包，联合易联众、创业慧康中标第 8 包， 也是此次唯一一家中标核心业务包， 也是此次唯一一家中标核心业务 2 个包的公司个包的公司

4、。 后续省市级的建设将 大部分参照国家标准进行， 先期参与医保局平台的厂商将具有优势。 考虑 到公司目前已在医保核心业务领域支撑着国家异地就医结算平台、 国家医 疗保险精算平台等国家级平台，以及全国 10 余个省(自治区、直辖市)、 近 100 个地级以上城市医保核心业务经办系统的稳定运行， 预计公司将在 此次医保局平台的增量市场中至少占据 1/3 的份额。 医保局、医保局、DRGs 的实行或将带来整体医保的实行或将带来整体医保 IT 架构的重塑，公司有望凭借架构的重塑，公司有望凭借 医保端占据更大药房、医院市场。医保端占据更大药房、医院市场。2018 年 5 月医保局设立，新成立的医 保局为

5、国务院直属机构， 与人社部平级， 其将人社部的城镇职工和城镇居 民基本医疗保险、生育保险职责，卫计委的新型农村合作医疗职责，发改 委的药品和医疗服务价格管理职责， 民政部的医疗救助职责整合， 实现了 “四权归一”的资源整合。通过职责与权力的整合后，医疗保障局将成为通过职责与权力的整合后，医疗保障局将成为 医疗服务的主要购买者，在医疗体系内具备较强的话语权，倒逼医院、医疗服务的主要购买者，在医疗体系内具备较强的话语权，倒逼医院、 药房等主要参与者积极建立医保药房等主要参与者积极建立医保 IT。此外，DRGs 试点已开展，政策要 求 2020 年模拟运行，2021 年启动实际付费，随后在各省份展开

6、试点经验 分享。三医联动将直接推动医院、医保、药房在 DRGs 方面的投入，带动 近百亿市场空间。 民政、住房金融有望维持高民政、住房金融有望维持高速增长，支撑公司整体业绩。速增长，支撑公司整体业绩。公司数字政务 与智慧城市业务贡献过半的收入及毛利，其收入主要来自以人社、民政、 住房金融、工会为主的数字政务。人社领域，公司支撑着四川、云南、贵 州、西藏、陕西、新疆、广东、广西、湖北、山西、吉林等省份 100 多个 地级以上城市人社核心业务系统的稳定运行； 其中住房公积金近两年增长 迅速，据不完全统计，18、19 年分别中标 8,000、4,000 万元，4 季度又连 -50% 0% 50% 1