东方电子-公司首次覆盖报告：智能电网“小巨人”-211226（14页）.pdf

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1、电气设备电气设备/电气自动化设备电气自动化设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/16 东方电子东方电子（000682.SZ） 2021 年 12 月 26 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2021/12/24 当前股价(元) 9.09 一年最高最低(元) 9.76/4.12 总市值(亿元) 121.87 流通市值(亿元) 121.86 总股本(亿股) 13.41 流通股本(亿股) 13.41 近 3 个月换手率(%) 212.11 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 智能电网“小巨人” ，进入加速成长期智能电网“小巨人” ，进入加速成长期 公司首次覆盖报告公司

2、首次覆盖报告 智能电网高景气， “小巨人”智能电网高景气， “小巨人”乘风而起乘风而起 公司为智能电网小巨人，在配网、调度、智能电表领域份额居于行业前列。我们认为公司有望受益“双碳”背景下的智能电网高景气，我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 3.37、4.11、5.06 亿元，EPS 分别为 0.25、0.31、0.38 元/股，对应当前股价 PE 分别为 36.2、29.7、24.1 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 “双碳”驱动电网投资维持高位，看好配网、调度建设机遇“双碳”驱动电网投资维持高位，看好配网、调度建设机遇 “双碳”催生电网投资高景气。据国家电网 2020 年社

3、会责任报告 ，国家电网2021 年电网投资预计 4730 亿元，较 2020 年的 4605 亿元保持高位向上。据南方电网“十四五”电网发展规划 ，南方电网十四五期间电网投资约 6700 亿元，较十三五期间 4400 亿元电网投资总额增长超 50%。配电网作为新能源消纳的支撑平台，有望成为电力系统建设核心。国家电网在构建以新能源为主体的新型电力系统行动方案（2021-2030） 中计划，十四五配电网建设投资超 1.2 万亿元，占电网建设总投资超 60%。 南方电网十四五规划提出， 配网领域投资 3200 亿元，占电网总投资比重约 50%。2021 年 8 月，南方电网颁发首部网级配网调度运行操

4、作管理规程，为行业建设提供规范，有望加速配网调度自动化业务落地。 公司产品布局广泛，市场份额领先公司产品布局广泛，市场份额领先 公司深入布局智能电网全产业链条，领先优势明显。调度领域，公司在地区级调度中心市场份额领先，在南方电网系统处于领先地位；配电环节，公司是国家电网七大配电主站供应商之一，产品遍布全国多个配电自动化主站；用电环节，公司产品已在多个省市级计量系统应用，充电桩涵盖肇庆、珠海等多个城市。 业绩进入快速增长通道业绩进入快速增长通道，长期空间可期，长期空间可期 子公司威思顿 2021 年在国家电网电能表项目的中标金额、中标包数、覆盖省份均创历史新高。 公司在南方电网调度自动化主站系统

5、功能开发项目中标 11 个包，金额合计约 5210.22 万元，在南方电网已有主站厂商中取得最高中标额。我们认为，公司在手订单饱满，长期有望乘智能电网建设东风，进入业绩高增长通道。 风险提示：风险提示：智能电网投资落地不及预期风险、公司技术研发不及预期风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,419 3,719 4,478 5,399 6,520 YOY(%) 12.4 8.8 20.4 20.6 20.8 归母净利润(百万元) 247 278 337 411 506 YOY(%) 44.4 12.

6、6 21.0 22.1 23.2 毛利率(%) 34.8 34.4 34.7 35.1 35.4 净利率(%) 7.2 7.5 7.5 7.6 7.8 ROE(%) 7.9 8.3 9.2 10.1 11.1 EPS(摊薄/元) 0.18 0.21 0.25 0.31 0.38 P/E(倍) 49.3 43.8 36.2 29.7 24.1 P/B(倍) 3.7 3.5 3.2 2.9 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%0%30%60%90%2020-122021-042021-082021-12东方电子沪深300开源证券证券研究报告开源证券证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次