【公司研究】康泰生物-四联苗持续放量重磅品种进入收获期-20200420[17页].pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 四联苗持续放量，重磅品种进入收获期 康泰生物(300601) 四联苗持续高速放量，四联苗持续高速放量，2 23 3 价肺炎疫苗增厚业绩价肺炎疫苗增厚业绩。 我国新生儿 Hib 疫苗接种率仅 1/3 左右，随着家长健康意识提升 和各企业加大学术推广，预计未来接种率有望提升至 50%。2019 年 Hib 多联苗的渗透率达到 65%，预计未来将提升到 80%以上。 按照每年 1500 万新生儿测算，Hib 多联苗年销量有望达到 2400 万支，还有 75%的成长空间。康泰生物四联苗未来市占率有望达 到 40%，对应年销量 960 万支和销售收入 26 亿元。

2、2019 年公司 四联苗销量约 435 万支，还有翻倍的成长空间。 23 价肺炎多糖疫苗主要接种人群为 2 岁以上儿童和老年人，接种 率还有巨大的提升空间。康泰 23 价肺炎多糖疫苗于 2019 年开始 上市销售，未来峰值有望达到 400 万支，贡献收入超过 7 亿元。 研发梯队丰富，重磅产品陆续获批研发梯队丰富，重磅产品陆续获批。 重磅产品陆续获批显著增厚业绩。13 价肺炎疫苗处于优先审评阶 段，预计 2020 年底或 2021 年初有望获批上市，为国内第三家上 市，峰值销售额有望达到 32 亿元。人二倍体狂犬疫苗即将申报 生产，预计 2021 年初获批，为国内第二家上市，峰值销售额有 望达

3、到 19 亿元。 在研项目众多，产品梯队齐全。公司有超过 20 个品种处于研发 阶段，重磅品种包括 ACYW135 群脑膜炎结合疫苗处于临床数据总 结中，霍乱疫苗和 EV71 疫苗处于临床试验阶段，百白破-脊灰- Hib 五联苗、HPV 疫苗、五价轮状疫苗处于临床前研究阶段。公 司研发项目持续推进，提升公司长期业绩和估值空间。 持续看好公司发展前景，持续看好公司发展前景，维持维持买入评级买入评级。 预计 2010-2021 年归母净利润分别为 8.36/12.57 亿元，分别增 长 46%/50%，PE 分别为 100/67 倍。公司业绩持续高增长，重磅 产品陆续获批。维持“买入”评级。 风险

4、提示风险提示 产品销售低于预期；疫苗研发进度低于预期。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：公司公告，华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2012017 7A A 2012018 8A A 2 2019E019E 2 2020E020E 2 202021 1E E 营业收入(百万元) 1161.18 2016.90 1943.22 2774.05 3968.22 YoY（%） 110.38% 73.69% -3.65% 42.76% 43.05% 归母净利润(百万元) 214.70 435.69 573.65 836.43 1257.15 YoY（%） 149.04% 10

5、2.92% 31.67% 45.81% 50.30% 毛利率（%） 88.26% 91.10% 91.54% 92.32% 92.91% 每股收益（元） 0.33 0.68 0.89 1.30 1.95 ROE 20.05% 23.77% 23.84% 25.79% 27.94% 市盈率 389.77 192.08 145.88 100.05 66.57 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 129.70 股票代码股票代码： 300601 52 周最高价/最低价： 131.81/45.05 总市值总市值( (亿亿) ) 824.98 自由流

6、通市值(亿) 464.17 自由流通股数(百万) 363.03 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 分析师：周平分析师：周平 邮箱： SAC NO：S1120520020003 研究助理：蔡承霖研究助理：蔡承霖 邮箱： 相关研究相关研究 1. 四联苗高速放量，有望实现量价齐升 20200229 -16% 16% 49% 81% 114% 146% 2019/042019/072019/102020/012020/04 相对股价% 康泰生物沪深300 Table_Date 2020 年 04 月 20 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研