交通运输行业低成本航空专题报告：低成本航空航空业后起之秀-211223（14页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2021 年 12 月 23 日 推荐推荐（维持）（维持） 低成本航空低成本航空专题报告专题报告 周期/交通运输 本篇报告本篇报告介绍介绍了了低成本航空的低成本航空的发展史发展史和运营模式和运营模式，以，以全球低成本航空标杆全球低成本航空标杆西南西南航空航空(LUV.N)和中国低成本航空龙头和中国低成本航空龙头春秋航空春秋航空(601021.SH)为为切入切入点，点，分析了分析了低成本航空在疫情之下突显的优势低成本航空在疫情之下突显的优势，预计预计行业行业未来未来具有具有较大较大发展空间发展空间，维持行，维持行业“推荐”评级业“推荐”评

2、级。 当前当前航空航空市场处于周期底部市场处于周期底部，低成本航空率先恢复，低成本航空率先恢复。疫情前，低成本航空的全球市场份额一直在快速增长，低成本航空模式已经开始在世界各地成为航空大众化的主力。疫情以来，航空业经历了至暗时刻，各大航司都在竭力恢复中，低成本航空相对迅速地恢复，抢占了市场先机，以强大的抗风险能力和韧性在行业内脱颖而出。 低成本航空在中国有巨大发展空间。低成本航空在中国有巨大发展空间。与欧美等发达地区不同，我国低成本航司起步较晚，2005 年才成立第一家低成本航司，目前整体市占率仅为11%，但发展迅速。随着中国航空出行渗透率的提升，尤其是在下沉市场，高性价比的低成本航空有望迎来

3、快速发展期。我们预计 2030 年低成本航空市占率有望达到 20%-30%。 疫情疫情之下之下，春秋航空展现低成本航空模式的强韧性，春秋航空展现低成本航空模式的强韧性。自 2020 年疫情以来，通过疫苗接种率的不断提升，疫情达到可控范围。虽有国内局部地区疫情扰动，但国内航空出行需求在波动中恢复。在此过程中，中国低成本航空龙头春秋航空凭借其灵活的运力结构和对低成本的坚持，在中国航司中率先恢复，突显韧性。 投资建议：投资建议：预计预计需求反转需求反转，航空股的春天，航空股的春天即将即将来临来临，看好低成本航空的长期，看好低成本航空的长期发展潜力发展潜力。疫情对全球供应链的扰乱以及 B737MAX

4、的一度停产，全球运力未来 2-3 年供给明显受限。需求方面，疫情后随着出行管制的放松、国际线的放开，需求反转有望带来航空股的高景气周期。中长期中国三四线城市航空出行崛起，渗透率增长空间较大，低成本航空有望更受益于下沉市场带来的增量需求。重点推荐春秋航空。 风险提示：风险提示：宏观经济下滑、疫情扩散超预期、油价大幅上涨、人民币大幅贬宏观经济下滑、疫情扩散超预期、油价大幅上涨、人民币大幅贬值等值等。 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 125 2.7 总市值（亿元） 28326 3.1 流 通 市 值 （ 亿元） 23328 3.1 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.1

5、 5.2 14.8 相对表现 2.1 9.3 15.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告相关报告 1、招商交运物流行业周报11 月旺季快递单票价格回升，行业格局向好趋势不断强化2021-12-20 2、招商交运物流行业周报首个国产新冠特效药获批上市，快递行业格局持续向好2021-12-12 3、招商交运物流行业周报737MAX 在华重获适航许可，静待航空需求逐步修复2021-12-05 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 20EPS 21EPS 22EPS 21PE 22PE PB 评级评级 春秋航空 52.77 -0.64 0.28 1.24 186.6 42.6 3.

6、5 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 -10-505101520Dec/20Apr/21Aug/21Nov/21(%)交通运输沪深300低成本航空：航空业后起之秀低成本航空：航空业后起之秀 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 正文目录正文目录 一、低成本航空：航空业后起之秀，潜力无限 . 4 1、历史溯源 . 4 2、自成一派的运营模式两高两低两单 . 4 （1）点对点的短程航线 . 4 （2）低管理费用、低销售费用 . 4 （3）单一机型、单一舱位 . 4 （4）高客座率、高飞机日利用率 . 5 3、市占率快速提升，发展潜力无限 . 5 二、他山之石：全球低成本航司纵览 .