远东股份-投资价值分析报告：轻装上阵新能源业务焕发新生-20211224（41页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 轻装上阵，新能源轻装上阵，新能源业务焕发新生业务焕发新生 远东股份（600869.SH）投资价值分析报告2021.12.24 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 公司是国内电缆领域的领先企业，在光伏、风电、特高压等新兴领域有望实现公司是国内电缆领域的领先企业，在光伏、风电、特高压等新兴领域有望实现快速增长；公司锂电池业务逐步减亏，轻装上阵，为公司贡献正向利润；铜箔快速增长；公司锂电池业务逐步减亏，轻装上阵，为公司贡献正向利润；铜箔业务积极扩产，盈利能力较强；机场业务稳中有进。总体看，公司各项业务均业务积极扩产，盈利能力较强；机场业务稳中

2、有进。总体看，公司各项业务均处于上升通道，看好公司未来在各细分领域的成长性，首次覆盖给予处于上升通道，看好公司未来在各细分领域的成长性，首次覆盖给予“买入买入”评评级。级。 深耕线缆业务，国内线缆龙头企业。深耕线缆业务，国内线缆龙头企业。公司成立于 1985 年，主要从事智能缆网、智能电池、智慧机场的研发、生产、销售及服务。目前公司主要产品包括电线电缆产品、锂电池、锂电铜箔和承接机场建设工程。公司经过多年经营积累了广泛的客户资源，涵盖绿色建筑、智能制造、智能电网、清洁能源、智能交通等行业头部客户。2020 年公司实现营业收入 198.04 亿元（+15.4% YoY），归母净利润-16.91

3、亿元（-3,867.0%），主要系铜、铝价格大幅上涨所致，近 3 年公司营业收入复合增速为 4.7%。2021 年公司经营业绩回暖，2021Q1-Q3 营业收入为 149.36 亿元，同比+6.5%，归母净利润 4.23 亿元，同比+142.4%。 线缆行业进入整合阶段，龙头优势突显。线缆行业进入整合阶段，龙头优势突显。近年来电线电缆行业整体增速较慢，已经进入存量博弈阶段，竞争激烈。相比发达市场，我国电线电缆市场较为分散，头部企业市场占有率不高，CR10 仅为 12%。公司深耕线缆行业 30 余年，积累大量的客户和声誉，凭借“品牌+客户”的优势稳固龙头地位。线缆行业中部分细分市场仍有广阔的市场

4、空间，例如光伏、风能和数据中心等。公司在多个细分市场中保持充分的产品和客户优势。 锂电池市场空间广阔，是新的盈利增长点。锂电池市场空间广阔，是新的盈利增长点。公司主要产品是 18650 和 21700 型圆柱电池、三元和磷酸铁锂软包电池。受下游需求和政策影响，圆柱电池主要应用领域电动工具、两轮车和储能领域的市场需求将迎来快速增长，将大规模带动圆柱电池的市场需求。预计到 2025 年国内圆柱电池市场空间可达115GWh。公司锂电池产品性能较高，客户覆盖小牛电动、纳恩博、新日电动等，订单规模增长迅速，已获得国际市场认可，未来有望大幅提升公司盈利能力。 锂电铜箔行业前景广阔，绑定优质客户。锂电铜箔行

5、业前景广阔，绑定优质客户。新能源汽车与储能行业快速发展，锂电池需求的快速增长带动下游锂电铜箔市场。2020 年全球锂电铜箔总需求量达到 19.4 万吨，根据头部企业的招股说明书及公告数据，我们预计 2023 年全球总需求量可达到 67.3 万吨，2020-2023 年 CAGR 达到 51.5%，市场空间广阔。目前 6 微米铜箔占据行业主要地位，4.5 微米铜箔产品市场份额增长，行业呈现轻薄化趋势。锂电铜箔行业短期内呈现供需紧张趋势，公司的铜箔产品供不应求，2021Q1-Q3 锂电铜箔营业收入 4.58 亿元，同比+115.9%。公司铜箔业务绑定优质客户宁德时代，宁德时代销售额占铜箔营业收入的

6、 70%。 机场建设助力业务增长。机场建设助力业务增长。机场建设是我国继高铁后的下一个基建方向，根据中国民用航空局规划，2035 年我国民用机场要达到 400 个，而 2020 年我国仅有241 个机场。子公司京航安主要从事助航灯光、空管弱电领域，承接过国内外众多大型项目。受益于机场建设项目增加，京航安 2020 年营业收入 16.1 亿（+31.9%YOY），归母净利润 1.8 亿（+2.0%YOY）。 风险因素：风险因素：宏观经济周期波动的风险，市场竞争的风险，原材料价格波动风险，政策风险。 投资建议：投资建议：公司是国内电缆领域的领先企业，在光伏、风电、特高压等新兴领 远东股份远东股份（