2022年建筑行业投资策略：逆周期调节风起绿色建筑起航-211222（28页）.pdf

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1、 1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 建筑装饰 2021 年 12 月 22 日 逆周期调节风起，绿色建筑起航 看好 2022 年建筑行业投资策略 本期投资提示： “稳字当头”“跨周期和逆周期”“保证财政支出强度、加快支出进度”“适度超前开展 基础设施投资”是 730 政治局会议以后政策表态的高频词汇。展望 2022 年，我们认为投 资需求边际改善的确定性进一步夯实，我们应对合理扩大有效投资范畴内的需求弹性保有 期待： 电力工程是稳增长的重要抓手： “双碳”目标下电力行业深度脱碳，其余行业深度电气化是 我国碳减排最可行路径，预计 2030 年

2、总电力需求 12.1 万亿度，十年复合增速 4.7%。在 保证电力系统供需平衡下，我们预计未来 10 年电源侧新增装机 20.6 亿千瓦，对应总投资 9.15 万亿元，其中风、光发电装机合计 17.6 亿千瓦，对应总投资 7.79 万亿元。与此同 时，新能源占比提升催化电网（特高压） 、配网、储能（抽水储能、电化学储能）以及上游 原材料资本支出等一系列建设需求增加，电力工程享有长期景气度，2022 年在逆周期调 节的大背景下长短共振。 新型“城镇化”仍在路上：产业和人口向优势区域集中是要素效率提升的客观要求，保障 性租赁住宅是效率提升的重要方向， 21 年 6 月国务院印发 关于加快发展保障性

3、租赁住房 的意见 ，支持相关领域发展。截至 21 年 11 月底，我国 21 个超大型城市中已有 13 个出 台“十四五”保障性租赁住房计划，核心城市中北京、上海、深圳、杭州新增保障性租赁 住宅占新增住宅比例均不低于 30%。 低估值起点+驱动力乐观预期发酵助力建筑股获得超额收益。建筑板块获得超额收益的必 要条件是边际上正在形成对核心驱动力的乐观预期，且股价尚未充分反映（如估值、仓位 等） 。当前建筑行业整体 PE 和 PB 估值均处于历史底部，在流动性边际宽松条件下，叠加 市场对逆周期调节的预期不断加强，建筑行业估值有望迎来修复。 投资分析意见：展望 2022 年，我们认为投资需求边际改善的

4、确定性进一步夯实，我们应 对合理扩大有效投资范畴内的需求弹性保有期待，重点推荐电力工程、预期改善的价值蓝 筹、效率提升三个方向： 1）推荐新能源建设主力军中国电建、中国能建，电力体制改革背景下崭露头角的优秀配 网建设民营企业苏文电能，获得抽水蓄能加持并开拓新能源发电业务的粤水电，关注森特 股份、永福股份、东南网架； 2）推荐历史估值底部、预期改善的价值蓝筹，基建央企中国化学、中国建筑、中国中铁、 中国铁建、中国交建、中国中冶、中国建筑国际，地方国企四川路桥、上海建工、隧道股 份，专业工程鸿路钢构、精工钢构、东华科技； 3）关注效率提升方向：宏信建设、志特新材、深圳瑞捷。 风险提示：经济恢复不及

5、预期；基建投资不及预期；上市公司订单不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 29 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 “稳字当头” “跨周期和逆周期” “保证财政支出强度、加快支出进度” “适度超前 开展基础设施投资”是 730 政治局会议以后政策表态的高频词汇。展望 2022 年，我 们认为投资需求边际改善的确定性进一步夯实， 我们应对合理扩大有效投资范畴内的需 求弹性保有期待。 原因及逻辑 电力工程是稳增长的重要抓手： “双碳”目标下电力行业深度脱碳，其余行业深度 电气化是我国碳减

6、排最可行路径，预计 2030 年用电需求 12.1 万亿度，十年复合增速 4.7%，对应电源侧投资 9.15 万亿元、其中风光发电装机合计 17.6 亿千瓦，对应投资 7.79 万亿元；与此同时，新能源占比提升催化电网（特高压） 、配网、储能（抽水储能、 电化学储能）以及上游原材料资本支出等一系列建设需求增加，电力工程享有长期景气 度，2022 年在逆周期调节的大背景下长短共振。 新型 “城镇化” 仍在路上： 产业和人口向优势区域集中是要素效率提升的客观要求， 保障性租赁住房、新型基础设施、生态环保、市政管网建设、水利、重大交通基础设施 等效率提升方向将是“十四五”基建投资的主旋律；公司研究范