2022年医药行业投资策略：变局时代揽下宏大格局中的点点繁星-211222（84页）.pdf

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1、请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 增持（增持（维持维持） 行业行业 医药行业医药行业 日期日期 20212021 年年 1212 月月 2222 日日 m m 近近 6 6 个月个月行业指数行业指数与沪深与沪深 300300 比较比较 2 2022022 年医药行业投资策略年医药行业投资策略 变局时代,揽下宏大格局中的点点繁星 主要观点主要观点 复盘复盘 20212021：医药景气度延续，配置价值逐步显现。医药景气度延续，配置价值逐步显现。回顾 2021 年前三季度， 申万一级医药生物指数下跌 5.63%，经历了先扬后抑、逐步平稳的过程。 CXO、化学原料药等高景气度赛道相对强势，

2、 “疫情受益股”和“集采受损 股”则全年承压。 20222022 年医药行业投资策略年医药行业投资策略：变局时代，揽下宏大格局中的点点繁星。变局时代，揽下宏大格局中的点点繁星。 变局一变局一：支付政策趋势愈发明显，底层创新支付政策趋势愈发明显，底层创新+ +全球化销售成必由之路。全球化销售成必由之路。集 采+DRG 推行力度不断加强。 集采对药品、 设备、 耗材的价格形成持续压制， 而 DRG 则将控费压力交还给终端医院。支付端改革彰显出医保局控费普惠 的决心，未来我们必须寻求底层创新和全球化销售，依赖销售推动的单品 型公司生存空间愈发狭小。 变局二变局二：老龄化加深，数字化医疗有望开启新纪元

3、。老龄化加深，数字化医疗有望开启新纪元。2021 年人口普查结果 公布，老龄化程度继续加深，60 岁以上人口超过 2.6 亿人。人口老龄化背 景下，数字化医疗能更好解决慢病管理难题，有望缓解医疗资源分配不均 并提升效率，可完善监管，优化医保收支现况。 变局三变局三： “疫情受益股”的价值回归。“疫情受益股”的价值回归。2021 年“疫情受益股”市场表现不 佳，估值水平大多为历史最低水平。但我们认为这些公司通过疫情期间的 渠道拓展、研发加强以及格局优化已经步入了新的发展阶段。另一方面， 在疫情反复多变的背景下，防疫相关耗材将产生诸多刚性需求，而不是市 场预期的一次性收益。 投资建议投资建议 20

4、21 年医药板块仍处于变局时代中，医保控费决心在集采+DRG 加速推进 背景下更加清晰；人口结构变化带来了“银发经济”的需求释放；新冠疫 情形势复杂，所谓“疫情受益股”基于良好的现金流已经开启了发展新纪 元。我们认为我们认为 20222022 年医药大健康板块的投资主线可以围绕底层创新、全年医药大健康板块的投资主线可以围绕底层创新、全 球化销售、数字化医疗及“疫情受益股”价值回归开展，需要重点关注政球化销售、数字化医疗及“疫情受益股”价值回归开展，需要重点关注政 策免疫性高、复合国家人口和普惠医疗政策、具有独立自主创新能力的企策免疫性高、复合国家人口和普惠医疗政策、具有独立自主创新能力的企 业

5、。业。 重点可关注重点可关注：老百姓、医渡科技、奕瑞科技、康德莱、亿帆医药、可孚医老百姓、医渡科技、奕瑞科技、康德莱、亿帆医药、可孚医 疗、百济神州、皓元医药、诺泰生物、迈得医疗、欧普康视、南华生物、疗、百济神州、皓元医药、诺泰生物、迈得医疗、欧普康视、南华生物、 安旭生物等。安旭生物等。 风险提示：风险提示： 集采等政策变化、医用原材料价格波动、中美关系波动等。 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 证 券 研 究 报 告 行 业 研 究 年 度 策 略 年 度 策 略 年度策略年度策略 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 2 目录目录 一、复盘一、复盘 20212021 医药景

6、气度延续，配置价值逐步显现医药景气度延续，配置价值逐步显现 . 7 7 1.11.1 行情回顾行情回顾: :医药板块波动较大，现已逐步企稳医药板块波动较大，现已逐步企稳 . 7 7 1.21.2 公募基金医药持仓占比较公募基金医药持仓占比较 20202020 年略降， 把握板块配置机会年略降， 把握板块配置机会 . 9 9 1.31.3 20212021 年年 Q1Q1- -Q3Q3 基本医保收入同比增长较快基本医保收入同比增长较快 . 1111 1.41.4 20212021 年医药制药景气度延续年医药制药景气度延续 . 1212 二、二、20222022 年医药行业投资策略变局时代， 揽下