专业彩妆行业报告之一：顺应行业升级破局成长与盈利-211222（18页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_MainInfo 2021.12.22 专业彩妆专业彩妆：顺应行业升级顺应行业升级，破局成长与盈利破局成长与盈利 专业彩妆行业报告之一专业彩妆行业报告之一 本报告导读：本报告导读： 基于行业发展趋势和品类属性，基于行业发展趋势和品类属性，我们从我们从成长和盈利双维度成长和盈利双维度看好看好专业彩妆品牌的发专业彩妆品牌的发 展，核心在于其创始人背书和定位、产品、营销多维差异化支撑的品牌塑造能力。展，核心在于其创始人背书和定位、产品、营销多维差异化支撑的品牌塑造能力。 摘要：摘要： Table_Summary 投资建议：

2、我国彩妆市场有望持续消费升级，专业彩妆品牌以其创 始人背书和定位、产品、营销多维差异化支撑溢价，有望迎来发展 机遇。同时专业度支撑高定价、品类结构优化下，专业彩妆具备较 强的盈利潜力，基于成长性和盈利能力双维度看好专业彩妆品牌未 来发展。建议增持珀莱雅，受益标的毛戈平（拟 IPO、已过会） 。 升级大势所趋，专业彩妆品牌迎风起。升级大势所趋，专业彩妆品牌迎风起。我国彩妆市场自2016年起爆 发增长，2021 年以来，流量红利以及核心人口市场普及趋顶使得彩 妆消费增长放缓。量增趋缓背景下，彩妆高端化趋势明显，品牌升 级大势所趋，而专业彩妆品牌以创始人专业背书获得溢价，有望在 彩妆高端化趋势中迎来

3、发展机遇。从国际彩妆市场来看，彩妆消费 成熟后专业化、高端化为长期趋势，全球大众、高端、专业彩妆头 部品牌 2011-2020 年零售额 CAGR 分别为-0.91%、2.10%、4.34%， 专业彩妆品牌有望持续受益行业升级。 专业度支撑高定价、优化品类结构，保障盈利能力。专业度支撑高定价、优化品类结构，保障盈利能力。彩妆盈利能力 问题本质来源于彩妆品类较低复购带来的高费用率。参照雅诗兰 黛，我们认为破局彩妆盈利难题存在两种思路：1）毛利率端，提升 定价为销售费用留足投放空间；2）费用率端，拓展类护肤的底妆品 类或通过产品、服务等差异化提升粘性，降低二次获客费用率。而 专业彩妆以其创始人 I

4、P 的专业度支撑，有望争取更高定价，提升品 类和客户粘性，实现双维度盈利破局。 看好国内稀缺性专业彩妆品牌毛戈平、彩棠。看好国内稀缺性专业彩妆品牌毛戈平、彩棠。毛戈平由国内著名化 妆艺术大师毛戈平先生创立，创始人 IP 具备稀缺性。品牌传承创始 人东方美学理念、具国风艺术底蕴，注重光影和轮廓塑造，更符合 亚洲人面部结构。产品顺应创始人美学理念、底妆品类优势明显， 营销高举高打，渠道稳扎稳打，客户粘性突出，收入盈利增长稳 健。彩棠由中国时尚化妆领军人物唐毅先生创立，国货大厂珀莱雅 控股赋能重点打造。产品端同样聚焦属性较好的面部彩妆品类，爆 款修容盘打出知名度、妆前乳接力；营销端借力唐毅老师个人影

5、响 力及明星加持，直播教学、妆教视频等多维互动实现破圈，并引导 线上成交，体量尚小有望快速成长。 风险提示：风险提示：市场竞争加剧、疫情影响时间长于预期、新品销售不及 预期。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 Table_DocReport 相关报告 化妆品超头主播涉税问题被罚，行业短 阵痛长优化 2021.12.21 化妆品药监局针对美白话题发文，有望 出台美白剂清单 2021.12.19 化妆品大促催化增速回暖，头部国货突 围 2021.12.16 化妆品雅诗兰黛：盈利能力提升，明星 单品护航 2021.12.14 化妆品资生堂：收入平稳，盈利能力承 压 2021.12

6、.14 行 业 专 题 研 究 行 业 专 题 研 究 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 Table_industryInfo 化妆品化妆品 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 19 目目 录录 1. 成长：升级大势所趋，专业彩妆品牌迎风起 . 3 1.1. 从国内看：彩妆行业渗透红利趋缓，升级势在必行 . 3 1.2. 从国际看：专业化、高端化为彩妆市场长期趋势 . 6 2. 盈利：专业度支撑高定价、优化品类结构，保障盈利能力 . 8 2.1. 雅诗兰黛：中高定位+底妆为主，彩妆业