电子行业：风光储及新能源车时代逆变器核心的电子元器件深度受益-211222（18页）.pdf

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1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深

2、 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 电子行业 风光储及新能源车时代，逆变器核心的 电子元器件深度受益 核心观点核心观点 风光先行，储能配置需求急速增长：风光先行，储能配置需求急速增长：碳中和背景下，可再生能源装机量将加 速增长，风电和光伏作为可再生能源的翘楚，其装机量和发电量在总量中的 占比都将大幅提升。 中国的风电和光伏发电量占比有望从 2020 年的 10%提 升到 2030 年的 29%。风光发电量占比的提升，导致电网的波动性增加，而 储能作为稳定电网的有效手段之一有望迎来大规模应用， 根据阳光工匠光伏 网预测，全球新能储能规模有望从 2021 年的 15GW，增长到

3、2025 年的 131GW， CAGR 高达 73%，储能市场将会迎来高速增长。 新能源时代，逆变器新能源时代，逆变器/PCS 的需求持续增长：的需求持续增长：风电、光伏、新能源车都需要 借助逆变器将直流电转换为交流电，储能更需要双向逆变。风电、光伏、储 能以及新能源车的共振为逆变器/PCS需求带来广阔空间。 根据我们的测算， 20 年风电、光伏、储能和新能源车所对应的逆变器市场规模为 825 亿元， 25 年将增长至 2,153 亿元，20-25 年 CAGR 为 21%，其中风电/光伏/储能 /新能源车逆变器市场规模年均增速分别为 6%/15%/75%/33%。 逆变器核心电子元器件电容逆

4、变器核心电子元器件电容/电感电感/IGBT 等等深度受益：深度受益：电容/电感/IGBT 等是 逆变器的重要成本组成部分，在原材料成本占比 10%/13%/13%左右。对于 国内电子元器件厂商，一方面受益行业需求高增长，另一方面受益国产替 代。行业需求方面，风光储及新能源车高速发展，将会带动电容/电感/IGBT 等需求持续上行。以 IGBT 等分立器件为例，我们预测风光储以及新能源车 对 IGBT 等分立器件市场需求将从 20 年的 77 亿元增长至 25 年的 202 亿 元，20-25E CAGR 21%。国产替代方面，根据 Wood Mackenzie 的数据， 20 年国内光伏逆变器厂

5、商在全球光伏逆变器市场占据六成份额，而上游核 心器件仍掌握在欧美日系厂商手中，电容/电感/IGBT 等国产替代势在必行。 国内电容、 电感和 IGBT 厂商将深度受益于新能源革命和逆变器产业链国产 化趋势而加速成长。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 受益新能源产业旺盛需求，以及政策催化、成本优势、技术突破等因素带来 的国产替代明确趋势，相关的逆变器产业链也将因此受益。我们看好国内逆 变器核心元器件供应商，1）电容方面，建议关注国内领先的电容厂商江海 股份、法拉电子、艾华集团、铜峰电子；2）电感方面，建议关注可立克、京 泉华；3）IGBT 方面，建议关注斯达半导、士兰微、扬杰科技、闻泰科技

6、、 华润微、华虹半导体。 风险提示风险提示 光伏/风电装机不及预期、新能源车销量不及预期、IGBT 等关键元件短缺风 险、国际贸易条件变化风险、假设条件变化影响测算结果风险。 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2021 年 12 月 22 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 相关报告 半导体创新与国产化并重， 汽车、 VR/AR 空 间广阔：电子行业 2022 年投资策略 2021-12-07 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后