泽宇智能-深度研究报告：一站式智能电网综合服务提供商-211222（22页）.pdf

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1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告 泽宇智能（301179）深度研究报告 推荐推荐（首次首次） 一站式智能电网综合服务一站式智能电网综合服务提供商提供商 目标价：目标价：63 元元 当前价：当前价：56.3 元元 深耕电力信息化，可提供一站式智能电网综合服务。深耕电力信息化，可提供一站式智能电网综合服务。公司自 2011 年创立以来 一直专注于电力信息化业务，目前正处于快速发展阶段。公司是以提供电力信 息系统整体解决方案为导向，包含电力咨询设计、系统集成、工程施工及运维

2、 的一站式智能电网综合服务商。 公司三块业务中， 电力系统设计业务由子公司 泽宇设计实施；电力信息系统集成为公司核心业务，分为电力通信系统集成、 电力调度数据集成、变电站运维监护系统集成；工程施工及运维业务则由子公 司泽宇工程负责。2018 年、 2019 年和 2020 年公司营业收入分别为 3.11 亿元、 4.55 亿元、5.84 亿元，同比增幅分别为 13.90%、46.10%、28.38%。其中系统 集成业务为公司的核心业务，2020 年营收占比为 77%。从地区分布来看，公 司业务主要集中在江苏省，2020 年收入占比为 77%。截至招股说明书签署日， 张剑为公司控股股东。 电力信

3、息化迎发展机遇。电力信息化迎发展机遇。 电力行业是国民经济的基础产业、 支柱产业和战略产 业，而发展电力信息化、智能电网及电力物联网等产业是实现我国能源生产、 消费、技术和体制革命的重要手段。根据国家电网公布的国家电网智能化规 划总报告，智能电网建设分为三个阶段：规划试点阶段（2009-2010 年）、 全面建设阶段（2011-2015 年）和引领提升阶段（2016-2020 年），三个阶段 电网智能化投资合计约为 3,841 亿元。在政策驱动数字化转型的背景下，2020 年智能电网市场规模为 1158.2 亿元，过去五年年均复合增长率为 11.10%。未 来在政策托底的情况下，预计 2025

4、 年智能电网市场规模或将达 1644.2 亿元。 电力信息化厂商可分为两类：电力系统内部的科研院所和信息化建设单位 （如 国电南瑞等）、电力系统外厂商（如金智科技等）。经过多年发展，业内厂商 各具特色，尚未出现垄断地位的厂商。 一站式服务、积极异地拓展为公司竞争亮点。一站式服务、积极异地拓展为公司竞争亮点。公司从事电力信息化行业多年， 基于自身能力、结合客户需求，发展形成从电力咨询设计、系统集成到工程施 工及运维的一站式智能电网综合服务能力。 相较仅能提供单一服务企业， 公司 具有了更灵活的业务合作方式、更多的业务承接机会和更深入的客户合作关 系，具备明显的综合能力优势。公司 2021 年 1

5、2 月上市，此次募集资金投资主 要投资于智能电网综合服务能力提升建设项目、智能电网技术研究院建设项 目、信息化管理建设项目，实力有望加强。公司立足于江苏，为进一步拓展业 务领域，设立了多个异地分公司负责开拓当地市场， 在江苏省电网建设和运维 积累的经验为公司异地拓展重要竞争力。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。电力信息化迎良好发展机遇，我们预计公司 2021-2023 年营收分别为 7.03 亿元、 8.94 亿元、 11.41 亿元， 对应增速分别为 20.4%、 27.2%、 27.7%； 归母净利润为 1.84 亿元、 2.39 亿元、 3.11 亿元， 对应增速分别为 18.3

6、%、 29.8%、30.4%；EPS 分别为 1.39 元、1.81 元、2.36 元。估值方面，采取可比 公司估值法，基于公司盈利能力表现较为优异可给予一定估值溢价，我们给予 公司 2022 年 35 倍 PE，对应目标价约 63 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：风险提示：对国家电网依赖的风险；行业政策风险；市场竞争风险。 主要财务指标主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 584 703 894 1,141 同比增速(%) 28.4% 20.4% 27.2% 27.7% 归母净利润(百万) 155 184 239 311 同比增速(%) 4