2021年中国航运行业产业链发展商业模式及市场供需分析报告（44页）.pdf

《2021年中国航运行业产业链发展商业模式及市场供需分析报告（44页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2021年中国航运行业产业链发展商业模式及市场供需分析报告（44页）.pdf（44页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、2021 年深度行业分析研究报告 目录 2 一、行业简介 1.1 产业链：服务于工业原材料加工，钢铁行业相关干散货占比最高.6 1.2 运输货物：铁矿石和煤炭运输量大且产销地集中.8 1.3 行业内难以产生头部公司：门槛低、同质化、规模效应弱.11 1.3 跨行业议价权较低：上下游参与者集中度高.12 1.4 商业模式：稳定性和拓展性均不强.14 1.5 总结：行业周期性较强，成长空间有限.17 二、历史复盘 2.1 周期：股价波动跟运价周期走势一致.19 2.2 运价：BDI的走势主要由大船型决定.20 2.2 运价：长期：随着运输科技改善逐步下滑.21 2.2 运价：供需周期决定价格走势，

2、金融工具推波助澜.22 2.2 运价：新旧船价比是较好的情绪指标.25 三、当下情况的判断 3.1 供给：新增订单持续下滑，运力整体处于低位.27 3.2 需求：全球制造业仍保持扩张，但中国开始收缩.31 3.2 需求：铁矿石：中国钢铁行业产能出现下滑.32 3.2 需求：煤炭：能源结构调整，进出口量较难出现大幅增长.35 3.3 总结：密切关注供需端的扰动因素.32 TUkUjWbWlXaXwVxU8OaO9PtRmMnPqReRqRnPlOoMnPaQmNqQvPmMoNuOoOuM 3 核心观点 1、干散货运是典型的强周期行业，其商业模式稳定性和拓展性均较弱。大宗商品产销地的集中决定了干

3、散货运点对点的运输方式，该方式规 模效应不强、门槛低。短期供给刚性，进入门槛低的特点共同决定其属于强周期行业。运价周期性波动大和巨额前置资本开支决定该商业模式 的不稳定，即高点买船，低谷投产的现象比比皆是；同时，运输服务的同质化和弱规模效应导致其量和价相互掣肘，单一公司难以大规模扩张， 行业集中度难以提升。 2、干散货运周期表现为运价波动，长期看科技，短期看供需和流动性。长期看，因自身议价权较弱，干散货运行业在科技发展中较难享受效 率提升带来的收益，而是不断让渡利益，以量补价。中短期看，干散货运运价能够较为迅速的反应供需增速差的变化，体现出其准完全竞争行 业的特点。2000年后，大宗商品和干散

4、货运金融属性较之前增强，金融工具在某些情况下会放大运价波动。 3、目前干散货运行业大概率处于供需紧平衡状态，中短期来看将处于供需双弱的局面，过程中可能会阶段性地发生供需错配引发短期行情， 需要密切跟踪相关扰动因素。 供给端：目前干散货船手持订单和新增订单数均处于历史底部，潜在拆船数大于在手订单数，同时环保约束政策也进一步压制了运力的供给。 因此总体运力短期难以扩量，供给增速预期下行。 需求端：整体来看全球制造业仍保持扩张，但中国方面已经开始收缩。铁矿石：中国铁矿石海运进口量占全球铁矿石海运贸易量的76%，而 因环保和房地产政策国内钢铁行业产能出现下滑，钢材消费减少，铁矿石需求显著减弱；煤炭：作

5、为世界第一大煤炭产出国和消耗国，中国 对进口煤的依存度本身较弱，而能耗双控政策将进一步限制中国煤炭进口量的扩张。 投资建议：重点关注招商轮船（601872.SH） 风险提示：能耗双控政策力度超预期；能源结构转换节奏超预期；经济复苏进度不及预期；美国、印度基建进度不及预期；美联储加息进程超 预期。 一、行业简介 4 5 造船厂 干散货运公司 拆船厂 铁矿石 动力煤、炼焦煤 粮食 港 口 钢铁厂 火电厂 粮食加工厂 房地产、基建、机械、 汽车、地产、家电等下 游产业 建材、有色、钢铁、服 务业等下游产业 零售业、餐饮服务业等 港 口 运量占比29% 运量占比23% 运量占比10% 租船公司 需求反

6、馈 钢材 电力 粮食 出口 出口 出口 进口 进口 进口 造船 造船租船 拆船 注：1.此处选取铁矿石、煤炭、粮食三种最主要的运输货种作为参考 2.图中运量占比为货种2020年海运量占比，来源Clarksons 图表1：干散货运以铁矿石、煤炭、粮食这类大宗商品作为主要运输货种，其中钢铁行业有关的干散货占比最高 Clarksons, 国海证券研究所 1.1 产业链：服务于工业原材料加工，钢铁行业相关干散货占比最高 6 1.1 产业链：服务于工业原材料加工，钢铁行业相关干散货占比最高 干散货运贸易量随宏观经济增长逐步上升，需求波动与全球经济周期正相关。其中铁矿石和煤炭占比相较粮食不断提升，体现了全