【公司研究】精研科技-MIM应用多点开花龙头受益需求高增-20200505[20页].pdf

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1、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 93.72 元 目标价格（人民币） ：126.00-126.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) .89 已上市流通 A股(亿股) .57 总市值(亿元) 83.16 年内股价最高最低(元) 98.73/80.50 沪深 300 指数 3913 创业板指 2069 樊志远樊志远 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 刘妍雪刘妍雪 联系人联系人 邓小路邓小路 联系人联系人 M MIMIM 应用多点开花，龙头受益需求高增应用多点开花，龙头受益需求高增 公司基本情况公司

2、基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 882 1,473 1,868 2,706 3,593 营业收入增长率 -4.33% 66.95% 26.82% 44.86% 32.78% 归母净利润(百万元) 37 171 217 320 425 归母净利润增长率 -76.03% 360.55% 26.87% 47.28% 32.90% 摊薄每股收益(元) 0.423 1.930 2.449 3.606 4.793 每股经营性现金流净额 0.94 4.31 2.66 5.02 6.47 ROE(归属母公司)(摊薄) 2.

3、94% 11.97% 13.73% 17.71% 20.21% P/E 62.45 50.61 38.28 25.99 19.55 P/B 1.84 6.06 5.25 4.60 3.95 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 MIM 优势突出，多摄支架、折叠屏铰链、智能手表表壳等应用推动优势突出，多摄支架、折叠屏铰链、智能手表表壳等应用推动需求需求快速快速 增长。增长。1）相较于传统金属结构件加工技术，金属粉末注射成型技术（MIM） 具备经济性更高、产品复杂程度更高、材料选择范围更广等诸多优势，适用 于生产小型、精密、3D 复杂、高性能零件。2）2018 年中国 MIM 市场规模

4、 为 60 亿元，下游需求以智能手机、可穿戴设备等消费电子为主。我们认为 MIM 符合消费电子“结构复杂化、尺寸精密化、材质高端化”的发展趋势， 预计未来在多摄支架、折叠屏手机铰链、智能手表表壳等领域渗透率快速提 升，根据我们的测算，2020 年仅在多摄支架、智能手表表壳两个领域全球 潜在市场规模超 100 亿元，中国是全球智能手机及可穿戴设备产业的重要区 域，预计 MIM 市场需求将快速增长。长期来看，海外 MIM 在汽车市场应用 较多，考虑 MIM 满足汽车零部件“微型化、集成化、轻量化”的发展趋 势，预计未来空间广阔。 国内国内 MIM 龙头，深度受益龙头，深度受益 MIM 渗透率提升。

5、渗透率提升。1）公司是国内 MIM 龙头， 2018 年中国 MIM 市场的市占率约为 15%。兼具研发优势、客户优势（大客 户苹果） 、成本优势（MIM 工艺复杂、工序较多，公司管控能力强，综合良 率高） 、规模优势，营收规模、盈利能力高于同业。2）2019 公司年营收达 14.7 亿元，同增 67%，归母净利达 1.7 亿元，同增 361%，ROE 提升 9pct 至 12%，经营活动产生的现金流净额较去年同期大幅提升，盈利能力、盈利 质量大幅改善。3）公司主营产品为智能手机类 MIM 产品，2019 年营收、 毛利占比均超 80%。近年来智能手机后置三摄、四摄渗透率逐步提升，MIM 摄像

6、头支架综合优势明显，预计渗透率快速提升；智能手表表壳结构日趋复 杂，MIM 化是大势所趋；随着折叠屏手机技术的不断升级和销售放量，对 MIM 铰链的需求将大幅增加，公司是海外折叠屏手机客户的核心供应商，其 他客户也进展较快，MIM铰链业务将成为公司新增长点。 盈利估值与估值盈利估值与估值 我们预计公司 20202022 年营收为 19、27、36 亿元，同增 27%、45%、 33%，归母业绩为 2.2、3.2、4.3 亿元，同增 27%、 47%、33%。给予公司 目标价 126（35*2021EPS）元，给予“买入”评级。 风险风险：贸易政策、汇率波动、消费电子出货量不及预期、客户集中、2