【公司研究】精工钢构-发力EPC与装配式业务驱动快速成长-20200106[20页].pdf

《【公司研究】精工钢构-发力EPC与装配式业务驱动快速成长-20200106[20页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】精工钢构-发力EPC与装配式业务驱动快速成长-20200106[20页].pdf（20页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 证券研究报告 | 公司深度 2020 年 01月 06日 精工钢构精工钢构（600496.SH） 发力发力 EPC 与装配式业务驱动快速成长与装配式业务驱动快速成长 迈入快速成长迈入快速成长期期的民营的民营钢结构龙头钢结构龙头。公司为我国民营钢构龙头，在传统钢结构领域规模、 技术与品牌优势突出， 近年来装配式建筑业务亦逐步打开市场。2019 年 Q1-3 公司实现营业收入 73 亿元，同比较快增长 31%；实现归母净利润 3.1 亿元，同比大幅增长 110%，延续较快增长趋势。公司传统主业有望受益于钢结构行业景气度、集中度持续提升，同时大力开拓 EPC 及装配式建筑业务打造全新增长点，未来有

2、望展现较好成长性。 钢结构需求快速增长，行业供需结构改善钢结构需求快速增长，行业供需结构改善，钢构龙头有望持续受益，钢构龙头有望持续受益。近年来政策持续推广钢结构建筑， 加之人工成本不断上升， 促装配式建筑加快发展，钢结构建筑渗透率不断提升，目前钢结构市场规模已达 6700 亿元，行业需求较快增长。另一方面，2015 年后随着钢价大幅波动、营改增以及环保趋严， 部分中小型钢构企业利润不断压缩而逐渐退出市场， 行业供需结构改善，龙头市占率不断提升，公司作为竞争力突出的民营钢构龙头有望持续受益。 大力开拓大力开拓 EPC 业务业务，助力助力提升提升产业链话语权产业链话语权，改善改善盈利能力盈利能力

3、及现金流及现金流。近年来政策不断鼓励工程总承包（EPC）模式推广，相对于传统工程管理模式，EPC 可较好协调统一设计及施工，从而达到降低工程造价、缩短建设周期与提高工程质量的效果，为行业发展重要趋势。公司在 EPC 领域已布局多年，已积累大量业务能力与管理经验，有望通过承接 EPC 业务由“乙方的乙方”转换为“乙方的甲方”提升产业链地位，改善盈利能力及现金流。目前公司在手 EPC 订单近 40 亿元已初具规模，有望成为公司增长全新动力。 绿色集成建筑技术绿色集成建筑技术体系体系实力突出实力突出， 有望受益装配式建筑行业浪潮， 有望受益装配式建筑行业浪潮。公司绿筑集成建筑体系可提供涵盖设计、加工

4、、施工安装及运营维护等装配式建筑全生命周期工程服务，技术实力突出，同时通过装配式技术合作输出技术，带来全新盈利增长点。目前公司已布局华东、华北及华南三大装配式建筑产业基地辐射范围广，全部达产后合计年产能超过 1000 万平方米，产能储备雄厚，未来有望持续受益于装配式建筑快速推广。 投资建议：投资建议：我们预测 19-21 年公司归母净利分别为 3.5/5.0/6.2 亿元，EPS分别为 0.19/0.28/0.34 元（18-21 年 CAGR 为 51%），当前股价对应 PE 分别为 15.2/10.6/8.5 倍，鉴于公司传统钢结构业务有望受益行业景气度、集中度提升，EPC 及装配式建筑业

5、务有望较快拓展，维持“买入”评级。 风险提示风险提示：钢结构行业景气度下行风险、EPC 及装配式建筑业务拓展不及预期风险、钢材价格波动风险、市场竞争加剧风险等。 财务财务指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 6,533 8,631 11,205 14,206 18,398 增长率 yoy（%） 7.6 32.1 29.8 26.8 29.5 归母净利润（百万元） 62 182 349 499 621 增长率 yoy（%） -43.4 193.0 92.0 43.1 24.4 EPS最新摊薄（元/股） 0.03 0.10 0.19 0.28 0

6、.34 净资产收益率（%） 1.6 3.7 6.7 8.8 9.8 P/E（倍） 85.2 29.1 15.2 10.6 8.5 P/B（倍） 1.3 1.1 1.0 0.9 0.8 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（维持维持） 股票信息股票信息 行业 专业工程 最新收盘价 3.02 总市值(百万元) 5,467.54 总股本(百万股) 1,810.45 其中自由流通股(%) 83.43 30 日日均成交量(百万股) 8.67 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 夏天夏天 执业证书编号：S0680518010001 邮箱： 分析师分析师 何亚轩何亚轩 执业证书编号：S0680