啤酒行业动态报告：在变动中升级在升级中破局-211221（65页）.pdf

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1、证券研究报告证券研究报告 2021年12月21日 在变动中升级，在升级中破局在变动中升级，在升级中破局 啤酒行业动态报告 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点核心观点 对于啤酒行业来说，市占率决定利润率。对于啤酒行业来说，市占率决定利润率。我们通过复盘中国啤酒历史发现，啤酒行业天然有地域 性、侵略性的特点；通过复盘海外市场发现，成熟市场集中度更高，竞争格局越好的市场，品牌 盈利能力越好。 1 啤酒行业已经从跑马圈地的增量时代进入存量竞争时代，行业基本格局已定，价升是破局之道。啤酒行业已经从跑马圈地的增量时代进入存量竞争时代，行业基本格局已定，价升是破局之道。 其中提价只能带来短期效果，结构升

2、级才是长期驱动力，企业通过抢占高端市场份额获得整体 市 占率的提升。 随着行业高端化的推进随着行业高端化的推进，消费者的自主选择权不断提升消费者的自主选择权不断提升。渠道越来越难以被“锁住”，在渠道和 消费者之间，消费者的议价权也在持续提升。此时渠道面临着重塑，需要通过更丰富的产品矩阵 以及品牌宣传来抓住消费者。 招商基金 SVnXiXbWlXdYxUzWbRbP8OnPqQmOoPeRqRsQfQnPmO8OoPpPxNrRmOwMtRoQ 请务必参阅正文之后的重要声明 目目 录录 2 1 1 格局之定格局之定 2 2 破局之变破局之变 附录附录1 1 啤酒的奇妙世界啤酒的奇妙世界 附录附录

3、2 2 海外啤酒行业演变史海外啤酒行业演变史 3 3 策略之变策略之变 4 4 重点公司重点公司 请务必参阅正文之后的重要声明 3 1 1 格局之定格局之定 1.1 啤酒行业复盘：地域性走向全国化 1.2 行业奥义：高市占率带来高利润率 1.3 行业格局：大局已成，局部摩擦尚存 请务必参阅正文之后的重要声明 4 1.1 1.1 啤酒行业复盘：地域性走向全国化啤酒行业复盘：地域性走向全国化 图图1 1：啤酒行业逻辑框架：啤酒行业逻辑框架 资料来源：光大证券研究所整理 请务必参阅正文之后的重要声明 5 1.1 1.1 啤酒行业复盘：地域性走向全国化啤酒行业复盘：地域性走向全国化 5 从1980年至

4、今，我国啤酒市场经历了区域性扩张期、整合并购期、总量横盘阶段，并最终迎来了快速高端化的当前阶段： 19801980- -19981998年行业迈入高速增长期年行业迈入高速增长期，由于啤酒存在运输半径限制，此时的增长为区域性扩张； 19981998- -20132013年跑马圈地年跑马圈地，兼并整合后寡头格局逐渐形成兼并整合后寡头格局逐渐形成，1980-2013年间啤酒产量持续增长，年复合增速约为13%，最高年同比增速 超过 40%； 20132013年年- -20202020年市场萎缩后进入年市场萎缩后进入“总量横盘总量横盘”阶段阶段，啤酒总产量从2013年峰值超过5000万吨，回落到2020

5、年的3411万吨左右，啤酒 行业进入缩量调整期，结构升级成为新的方向； 20202020年至今开启高端化迅速增长阶段年至今开启高端化迅速增长阶段，高端化已成为行业共识，各酒企开启高端化发展新阶段。 图图2 2：啤酒产量及增速：啤酒产量及增速 资料来源：wind，光大证券研究所 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 19801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018

6、2020 啤酒产量（万吨） YOY 20182018年年，华润、 青啤率先开启行 业提价周期，竞 争格局改善，疯 狂的价格战时代 终结 20202020年年 以来以来，高 端化快速 发展 请务必参阅正文之后的重要声明 6 1.1 1.1 啤酒行业复盘：地域性走向全国化啤酒行业复盘：地域性走向全国化 第一阶段第一阶段 区域性扩张区域性扩张 19801980- -19981998 第二阶段第二阶段 并购整合并购整合 19981998- -20132013 第三阶段第三阶段 总量横盘总量横盘 20132013- -20202020 第四阶段第四阶段 高端化迅速增长高端化迅速增长 20202020-