机械设备行业专题研究： 加氢站短期依赖补贴长期降本有空间-211220（18页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 机械设备机械设备 加氢站加氢站:短期依赖补贴短期依赖补贴,长期降本有空间长期降本有空间 华泰研究华泰研究 机械设备机械设备 增持增持 ( (维持维持) ) 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种) 投资评级投资评级 久祺股份 300994 CH 73.32 买入 石头科技 688169 CH 1226.95 买入 华荣股份 603855 CH 29.59 买入 巨星科技 002444 CH 42.30 买入 亿嘉和

2、 603666 CH 87.60 增持 先导智能 300450 CH 108.45 买入 科瑞技术 002957 CH 36.19 买入 容知日新 688768 CH 142.20 买入 汉钟精机 002158 CH 35.88 买入 冰轮环境 000811 CH 18.58 买入 三一重工 600031 CH 31.86 买入 资料来源：华泰研究预测 2021 年 12 月 20 日中国内地 专题研究专题研究 本周本周主题主题：加氢站加快产业布局加氢站加快产业布局，十，十年保有量复合增速年保有量复合增速 44% 根据碳中和背景下煤炭制氢的低碳发展 ，美国、日本和韩国 2030 年分 别规划加

3、氢站 5600 座，1200 座和 900 座。根据中国氢能联盟统计，截止 2020 年我国累计建成 127 座加氢站，截至 2021 年 3 月末，我国加氢站共 建成 131 座，其中 108 座在运营。此外，还有 65 座正在建设，122 座在 规划建设中。从区域分布上来看，广东省已运营、已建成、在建及拟建的 加氢站共 61 座，上海 44 座。根据中国氢能联盟预测，2025 年建成加氢站 1000 座，2030 年 5000 座，十年保有量复合增速 44%。我们预测 2025 年 /2030 年累计市场规模达 120/600 亿元。 35 兆帕兆帕 500 公斤加氢站单公斤加氢站单站投资

4、成本过千万站投资成本过千万 根据加州能源局数据，2018 年美国加氢站建设成本在 130320 万美元之 间。根据中国氢能产业发展报告（2020） ，35MPa 500 kg 固定式加氢 站投资成本为 1200 万，其中，设备投资占比约为 80%，我们预计未来几 年，随着设备生产规模扩大以及关键设备如压缩机、加氢机的国产化，国 内加氢站建站总成本有望下降超过 50%。考虑加氢站建设成本、运营成本 及原材料制取储运成本后，预计国内目前终端氢气成本在 3645 元/kg，补 贴后氢气总成本在 1726 元/kg。 产业发展初期，政府补贴是加氢站建设的重要推动因素产业发展初期，政府补贴是加氢站建设的

5、重要推动因素 加氢站建设补贴：根据上海市 2021 年 11 月起实施的补贴政策，加氢站建 设投资按照不超过核定投资总额的 30%给予补贴，2022/2025 年每座加氢 站建设补贴资金最高为 500/300 万元；2021/2025 年氢气零售价格补贴为 20/10 元/kg。结合加氢站建设规划，我们测算加氢站环节 20202025 年政 府累计补贴 94 亿元。 长期来看，国产技术进步及规模化长期来看，国产技术进步及规模化有望有望推动成本下降至少推动成本下降至少 50% 氢气压缩机、高压储氢罐、氢气加注机是三大核心装备，国产技术进步及 规模化有望推动成本下降至少 50%。从运营、工程承包和

6、设备提供商全产 业链来看，短期来看，我们更看好加氢站核心设备提供商，推荐：中集安 瑞科、冰轮环境，产业链公司包括：雪人股份、雄韬股份等。 行业估值水平及推荐组合行业估值水平及推荐组合 截止到 2021 年 12 月 17 日，机械行业 PE（TTM）为 32.02 倍，PB （LF）为 3.20 倍。重点推荐：冰轮环境、中集安瑞科、久祺股份、亿嘉 和、汉钟精机、冰轮环境、先导智能、科瑞技术、容知日新、石头科技、 巨星科技、华荣股份、三一重工。持续跟踪：恒立液压、捷佳伟创、奥普 特、联测科技、杰瑞股份、豪迈科技、浙江鼎力、春风动力、杭氧股份、 中密控股。 风险提示：工业复苏/产业进步不及预期；原