食品加工行业深度研究：饼干行业区域领军者全国扩张为公司注入新动力-211220（26页）.pdf

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1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品加工食品加工 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 12 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 资料来源：贝格数据 3 食品加工食品加工-行业深度研究行业深度研究:卫龙美味：卫龙美味： 小辣条造就大玩家，黄金赛道的稀缺性小辣条造就大玩家，黄金赛道的稀缺性 龙头龙头 2021-05-21 行业走势图行业走势图 饼干行业区域领军者， 全国扩张为公司注入新动力饼干行业区域领军者， 全国扩张为公司注入新动力 70 年国民饼干企业围绕钙奶

2、饼干不断扩充年国民饼干企业围绕钙奶饼干不断扩充 SKU。青岛食品主要从事饼 干与花生酱等休闲食品的研发、生产及销售。主要产品包括钙奶饼干、 休闲饼干和花生酱。此外公司采用成品采购的方式购入红豆馅、面粉、 挂面等产品再进行销售。 居民消费结构显著改变，饼干市场马太效应明显。居民消费结构显著改变，饼干市场马太效应明显。随着国民经济的持 续健康发展，居民食品消费实现从匮乏到富足的跨越，中国休闲食品 人均消费额与许多发达国家相比仍存在差异，未来有潜力继续上涨。 此外全球饼干市场竞争格局激烈，小微企业不占优势，马太效应明显。 饼干产品也在不断的革新中，开始逐步进入健康新时代，多年经验积 累为未来产能发展

3、打下夯实基础。 公司竞争力公司竞争力：1）公司在饼干行业有多年的技术积累，不断扩充品类的 同时可以保障产品的品质，生产效率高。目前公司已在传统钙奶饼干 的基础上拓展出更多新品，未来有望开发婴幼儿钙奶饼干，新品迭代 下有望实现规模进一步扩展。2）公司客户资源强大且稳定，已经建立 了以经销模式为主，直销模式与 OEM 模式为辅的营销网络。3）公司 拥有完备的上游供应链和健全的管控机制，为扩充产能做好充足准备。 目前已有 8 条饼干生产线及 2 条花生酱生产线，在市场需求增长情况 下，产能瓶颈日益凸显。公司计划新增 4 条饼干生产线，钙奶饼干/休 闲饼干分别规划 2.18/0.62 万吨新增产能，有

4、望缓解产能压力。 净利润持续增长，盈利能力不断增强。净利润持续增长，盈利能力不断增强。公司 2016 年-2020 年的净利润 额分别为 4,034/4,771 /6,692/7,514/7,910 万元。公司不断开发新产品， 不断拓展销售区域与渠道，公司净利润率保持稳定增长。公司成本有 较小幅度波动，但总体维持在稳定水平，且随收入规模的扩大而上升。 风险风险提示提示：食品安全风险，经销商管理风险，品牌被侵害的风险， 销售区域集中的风险，产品结构单一的风险，疫情影响风险 -28% -22% -16% -10% -4% 2% 8% 14% 2020-122021-042021-08 食品加工沪深

5、300 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 公司概况：深耕区域公司概况：深耕区域 70 年，上市带来增长新动力年，上市带来增长新动力 . 5 1.1. 发展历程：国民饼干企业从 1950 年到今天的改革创新之路 . 5 1.2. 品牌荣誉：参与制定饼干国标，标杆企业一路领跑 . 5 1.3. 主营业务：围绕钙奶饼干形成丰富产品链，深耕山东市场 . 5 1.4. 股权架构：国企控股，未来发展前景底气十足 . 6 1.5. 募投项目：募资后在产能、研发、营销三方面齐发力 . 6 2. 行业分析：消费水平提高带来行业

6、增长，行业分析：消费水平提高带来行业增长，饼干产品趋于多样化、营养化、健康化饼干产品趋于多样化、营养化、健康化 . 7 2.1. 休闲食品行业：居民消费水平提高，行业未来有望持续增长 . 7 2.2. 饼干市场：市场竞争激烈，马太效应明显 . 8 2.3. 饼干产品不断革新，进入健康新时代 . 10 3. 产品产品+渠道渠道+产能多产能多重发力，全国扩张为老品牌注入新动力重发力，全国扩张为老品牌注入新动力 . 10 3.1. 产品：钙奶饼干龙头企业，不断拓宽现有品类形成丰富产品矩阵 . 10 3.2. 渠道：国内经销为主直销为辅，线上销售渠道逐步开拓 . 15 3.3. 供应链: 长期稳定供应