驱动电机行业深度报告：电动化扁线化持续渗透扁线电机产业链有望迎来拐点-211217（36页）.pdf

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1、行业报告：机械设备 2021年12月17日 中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分 行业评级：增持 驱动电机行业深度报告：电动化扁线化持续渗透，扁线电机产业链有望迎来拐点 扁线化趋势已成，行业需求爆发在即。驱动电机是新能源车的核心组成部分，受益于电动化率和双电机车型占比提升，驱动电机快速扩容， 2021H1我国新能源车驱动电机装机量达115.4万台，已接近去年全年装机量146.3万台。从技术路径来看，电机高功率密度和小型化的发展趋势使 得扁线电机和油冷电机成为必然趋势；油冷电机冷却效率高、绝缘性能好；相对于圆线电机，扁线电机的槽满率提升20%-30%，具有高效率、高 功率

2、密度、散热性能好、噪音低、更轻便等优点。国内扁线电机最早于2017年装配上汽新能源车，随着技术与制造工艺难题被逐步攻关、相关产业 发展成熟，2021年比亚迪、特斯拉等主流车企纷纷换装扁线电机，目前新能源车扁线电机渗透率已超过20%，相比2020年末提升约10个百分点。 产业链迎来拐点，上游、中游有望充分受益。据我们测算，2025年全球扁线电机市场空间为708亿元，2020-2025年CAGR约113%，相关产业链 有望充分受益。1)上游：我们测算2025年全球新能源车扁线需求量约21.25万吨，对应市场空间约134亿元，目前国内仅精达股份等少数几家公司 具备量产能力，短期内仍处于供不应求状态。

3、我们认为，随着新能源车扁线电机加速渗透，电磁线竞争格局有望向头部量产企业集中，率先量产的 企业有望充分受益；扁线电机制造过程中的关键工艺PIN线成型、自动扭头、涂敷等工艺技术难度较大，对设备的自动化程度要求较高，国内仅有 克来机电、豪森股份、巨一科技等少数设备商具备扁线电机装备制造能力。2)中游：汽车零部件属于资本密集型行业，电机外供能够有效分摊成本， 此外集成化、扁线化趋势给第三方供应商带来更多机会，第三方供应商有望和车企长期共存。扁线电机设备、原材料投资成本高，规模效应显著， 这将加速行业洗牌过程，率先投入研发、生产布局的企业将获得更多份额，行业集中度有望加速提升。 相关标的：精达股份、长

4、城科技、豪森股份、方正电机。 风险提示：新能源车渗透不及预期、扁线电机渗透不及预期、原材料价格波动、产品和技术迭代升级不及预期。 投资观点 SVmWlYbWnVdYyXxU7N8Q8OtRrRtRqRjMoPnPiNsQpO9PpPzQNZqNxOxNnPsO 目录 1.扁线化趋势已成，行业需求爆发在即 2. 产业链迎来拐点，上游、中游有望充分受益 3.产业链相关标的 资料来源：中航证券研究所整理 1.1 驱动电机是新能源车的核心组成部分 4 电机是各种机械的动力源，根据用途可分为驱动电机和控制电机。电机是指依据电磁感应定律实现电能转换或传递的一种电磁装置，主要作用是 产生驱动转矩，作为用电器

5、或各种机械的动力源，按照用途可以分为驱动电机和控制电机，其中驱动电机直接将电能转化为机械能，主要用于电 动工具、家电、其他通用小型机械设备等；控制电机主要用于转速、位置的精确控制，可分为步进电机和伺服电机。 驱动电机是新能源车的核心组成部分，直接影响汽车的主要性能。驱动电机是新能源汽车的三大核心部件之一，替代传统汽车的发动机和发电机 作为电动汽车的主要执行机构，其特性决定了爬坡能力、加速能力以及最高车速等汽车行驶的主要性能指标，直接影响车辆动力性、经济性和舒 适性。 电机 驱动电机 控制电机 同步电机 无刷电机 异步电机 有刷电机 步进电机 伺服电机 图表1：电机按照用途分为驱动电机和控制电机

6、图表2：电机、电池、电控是新能源车的三大核心组成部分 GGII，中航证券研究所整理 1.1 永磁同步电机是我国最主要的新能源车驱动电机 5 新能源车驱动电机包括直流电机、交流异步电机、永磁同步电机、开关磁阻电机，其中永磁同步电机在我国应用最为广泛。交流异步电机受功率 密度较低、调速性能较差等因素限制，主要用于对空间和速度性能要求较低的物流车和商用车；永磁同步电机在制造转子时加入永磁体，具有功 率密度高、力能指标好、高效节能、结构简单、可靠性高等优势，是我国新能源车最主要的电机类型，主要应用车企包括北汽新能源、比亚迪、 小鹏汽车等；开关磁阻电机结构简单、调速范围宽、系统可靠性高，但控制系统复杂、