汽车与零部件行业2022年度投资策略报告：三重周期共振自主黄金时代-211217（62页）.pdf

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1、2022年度投资策略报告 三重周期共振，自主黄金时代 证券研究报告 行业年度投资策略报告 汽车与零部件 2021年12月17日 报告核心观点 周期一：芯片缓解带来补库需求。我们预计随芯片短缺逐渐恢复，2021Q42022Q4将进入产销同比持续改善周期， 2022全年乘用车产量/批发销量/交强险销量分别2304/2314/2100万辆，对应同比+10.4%/+9.6%/+2.5%。1）乘用车 刚性需求回归，至2025年有望恢复至2017年峰值水平；2）乘用车库存历史低位+2022年芯片缓解，渠道库存补充。 周期二：自主品牌EV/PHEV/燃油市场全面崛起。我们预计2022年新能源乘用车批发销量/

2、交强险销量分别是 600/548万辆，渗透率分别是25.9%/26.1%（2021年15.6%/13.4%）。自主品牌市占率批发口径/交强险口径分别是 48.7%/47.1%（2021年44%/40%）。主要路径包括：1）EV市场继续爆发，交强险口径销量我们预计为368万辆， 自主市占率维持80%高位，510万元、2025万元、30万元以上等价格带纯电产品贡献主要增量；2）PHEV市场 渗透率实现突破，交强险口径销量我们预计为181万辆，自主市占率提升至80%，比亚迪DM-i/长城DHT混动/理想 汽车等贡献1020万元、30万元以上市场主要增量；3）燃油市场开辟全新蓝海。长城坦克系列主推越野

3、市场， 300爆款开端，500等产品跟随，开辟全新蓝海；强混市场长城/吉利等产品上线，助力自主市占率提升。 周期三：自主品牌全球化进程加速。2021年出口同比高增长主要系自主品牌海外布局进入放量期叠加海外供应链 受损等因素，我们预计2022年国内出口仍将继续增长至184万辆，同比+22.4%，长期至2025年有望突破500万辆。 1）东南亚/南美/东欧/南亚等市场有望成为自主品牌出海第一站，工厂投产+车型导入助力销量提升；2）西欧市场 有望贡献重要增量，电动化为自主品牌进军西欧市场核心突破口。 投资建议：三重强周期共振，助推自主崛起大行情。 整车板块：推荐【长城汽车+理想汽车+小鹏汽车+比亚迪

4、+吉利汽车+广汽集团+长安汽车+上汽集团】，关注 【蔚来汽车+江淮汽车+小康汽车+北汽蓝谷】。零部件板块：推荐【德赛西威+华阳集团+拓普集团+伯特利+福 耀玻璃+爱柯迪+中国汽研+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+旭升股份+均胜电子】 风险提示：疫情控制进展低于预期；新能源汽车行业发展增速低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定； 软件OTA升级政策加严。 2 TUhZlYaXiYaXzWzW6McMbRnPqQmOrQiNqRtRlOsQmN9PpPxOxNmQqPNZnOmM 目录目录 自主三重周期：补库+国内崛起+全球化 整车公司投资逻辑详细解读 零部件公司投资逻辑详细解读 投资

5、建议及风险提示 周期一：芯片缓解带来补库需求 芯片短缺影响2021Q1-Q3产批，Q4逐步改善 长期趋势：疫情冲击不改2020年景气复苏趋势，2021年前三季度扰动较多。2016-2019年因新一轮购置税补 贴导致2016-2017年严重透支2018-2019年需求，叠加2016年以来行业整体处于周期下行阶段，2018-2019 年汽车行业整体景气下行态势明显；2020年疫情冲击不改下半年景气复苏态势，2020H2产批零表现均同比回 升。2021年前三季度受芯片短缺+原材料价格上涨影响，产批同比2019年分别-2.97%/-2.74%，2021年10月 产批同比2020年分别-3.4%/-4.

6、5%。 2021Q4：芯片短缺情况逐渐恢复，10/11月产批环比Q3上行。2021年11月乘联会口径：狭义乘用车产量实 现222.9万辆（同比-2.1%，环比+17.4%），批发销量215.0万辆（同比-5.1%，环比+8.9%）。2021年前 11月累计产批分别为1849/1873万辆，同比分别为+7.7%/+7.2%。交强险口径：11月零售销量170.1万 辆，同比-12.09%，环比+4.67%。2021年前11月累计1801万辆，同比+10.22%。 图：2019-2021年 产量/批发量/零售量 批发量批发量/ /万辆万辆 5 0 50 100 150 200 250 1月 2月 3