【公司研究】晶盛机电-设备国产化迫切度甚于晶圆半导体上游设备迎来机遇-20200520[16页].pdf

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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1616 Table_Page 跟踪研究|电源设备 证券研究报告 晶盛机电（晶盛机电（300316.SZ） 设备设备国产国产化化迫切度甚于迫切度甚于晶圆晶圆，半导体半导体上游上游设备设备迎迎来来机遇机遇 核心观点核心观点： 硅晶圆硅晶圆自主可控自主可控迫在眉睫迫在眉睫，设备设备国产化方能根本性解决问题国产化方能根本性解决问题。半导体 硅片又称硅晶圆， 是制作集成电路的核心原料。 目前国产硅片产能规模 较低，大部分需要日本进口。根据日本海关数据，20Q1 中国大陆进口 自日本的硅晶圆金额占日本出口总量的比例明显缩减。 鉴于最新的 瓦 森

2、纳安排针对光刻软件及 12 寸硅晶圆技术出口的限定，我国半导体 硅片国产化迫在眉睫。 而考虑到国内产能紧迫性和技术自主性， 上游设 备的国产化迫切程度甚于硅片本身。 唯有国产硅片设备行业崛起， 才能 根本上解决国内半导体上游材料过去长期受制于进口的局面。 下游企业密集扩产，设备下游企业密集扩产，设备需求集中释放需求集中释放。我们统计了今年已上市/待上 市的硅片企业的融资计划。 其中用于设备采购和安装合计金额接近100 亿元。 随着下游企业今年密集上市或启动再融资计划， 半导体硅片产业 进入投资高峰期，相关半导体材料设备需求有望迎来加速增长。 晶盛机电晶盛机电， 迎接挑战迎接挑战。 晶盛机电立足

3、于晶硅生长设备， 过去几年在半导 体领域取得突破性进展。 目前公司在硅、 蓝宝石、 碳化硅三大主要半导 体材料领域已经开发出一系列关键装备，完善了以长晶、切片、抛光、 外延四大核心装备为主的半导体硅材料设备体系。 投资建议投资建议。我们预测公司 2020-22 年 EPS 分别为 0.78/0.98/1.15 元/ 股，当前股价对应市盈率 31/25/21 倍。公司与新能源自动化设备代表 性公司先导智能和捷佳伟创具备估值可比性，尤其是与捷佳伟创同属 于硅基产业工艺设备公司。考虑到可比公司估值，继续给予公司 2020 年合理 PE 估值 35x，对应合理价值为 27.30 元/股。继续给予公司“

4、买 入”评级。 风险提示：风险提示：国内光伏装机低于预期；半导体国产化进程低于预期。 盈利预测：盈利预测： 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,536 3,110 4,244 5,023 5,431 增长率(%) 30.1 22.6 36.5 18.4 8.1 EBITDA(百万元) 715 846 1,127 1,391 1,617 归母净利润(百万元) 582 637 1,002 1,262 1,481 增长率(%) 50.6 9.5 57.2 26.0 17.3 EPS（元/股） 0.45 0.50 0.78 0.98 1.15 市盈率（P

5、/E） 22.11 31.68 31.06 24.65 21.01 市净率（P/B） 3.17 4.44 5.60 4.57 3.75 EV/EBITDA 17.39 23.28 25.49 19.81 16.14 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 24.23 元 合理价值 27.3 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2020-05-20 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师： 王珂 SAC 执证号：S0260517080006 021-60750636 分析师：分析师： 罗立波 SAC 执证号：S0260513050002 021

6、-60750636 分析师：分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-60750615 请注意，王珂,罗立波并非香港证券及期货事务监察委员会 的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究：相关研究： 晶盛机电（300316.SZ）:下 游硅片密集扩产，设备需求 集中释放 2020-05-03 晶盛机电（300316.SZ）:业 绩加速趋势明显，受益下游 扩产红利 2020-02-28 晶盛机电（300316.SZ）:把 握扩产红利，龙头精益求 “晶” 2020-02-12 -3% 14% 32% 49% 66% 84% 02