紫光国微-深度报告：特种集成电路龙头大国核芯共筑5G发展-211217（24页）.pdf

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1、 http:/ 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 紫光国微紫光国微(002049.SZ) 报告日期：2021 年 12 月 17 日 特种特种集成电路龙头，大国核集成电路龙头，大国核芯共筑芯共筑 5 5G G 发展发展 紫光国微深度报告 公 司 研 究 国 防 装 备 投资要点投资要点 主营主营特种集成特种集成电路电路及及智能安全智能安全芯片芯片，近，近三年三年收入收入/净利润净利润复合增速复合增速 15%/52%. 国微电子国微电子：全资子公司，主营特种集成电路，2021H1 收入 14 亿，占比 60%，净利 润 8 亿，净利率 56%，近三年收入/利润复合增速分

2、别为 65%/88% 紫光同芯紫光同芯：全资子公司，主营智能安全芯片，2021H1 收入 8 亿，占比 34%，净利润 0.4 亿，净利率 6%，近三年收入/利润复合增速分别为 11%/0%； 其他其他业务业务：民用高性能可编程器件（紫光同创）、半导体功率器件（孙公司无锡紫 光微电子）及石英晶体元器件领域（子公司唐山国芯）。 国微电子国微电子：特种特种集成电路龙头，集成电路龙头，预计预计未来三年收入未来三年收入/利润利润复合增速复合增速 43%/53% 产品产品：涵盖高性能微处理器、高性能可编程器件、存储类器件、总线器件、网络总 线及接口、模拟器件、SoPC 系统器件和定制芯片等七大系列近 5

3、00 个品种，特种 集成电路应用是现代武器装备智能化、小型化关键； 地位：地位：国内特种集成电路龙头，产品广泛应用于飞机、导弹、舰船、车载等场景； 市场市场规模规模：受益于“进口进口替代替代率率上升上升+品类扩张品类扩张+国防国防装备信息化占比提升装备信息化占比提升+下游列下游列 装型号放量装型号放量+市占率市占率提升提升”， 预计我国军队信息化装备年增速约 15%，且电子系统 占比不断扩大，公司保持在已有领域的高市场份额不变，研发实力强支撑产品品类 快速扩张，综合考虑公司产能及在手订单情况，预计未来 3 年收入分别为 28/42/59 亿元，同比增长 68/50/40%，复合增速 45%。

4、紫光同芯：紫光同芯：高端智能安全芯片，高端智能安全芯片，预计预计未来三年收入未来三年收入/利润利润复合增速复合增速 22%/19% 产品产品：智能卡安全芯片和终端安全芯片，为通信、金融、工业、汽车、互联网等多 领域客户提供基于安全芯片的终端产品及解决方案； 地位：地位：智能卡芯片国内第二大厂商（市占率 11%），高研发投入支撑公司未来持续 发力车载、物联网、5G 等下游应用市场； 市场市场规模规模：受益于“物联网终端物联网终端+5G 通信通信+国产国产替代率替代率提升提升”需求快速增长，公司社 保卡身份证传统业务市场份额稳定/金融卡业务随下游同步增长/海外业务持续扩张/ 车载 5G 等新兴领域

5、涉足，预计公司未来 3 年收入 18/23/28 亿，复合增速 25%。 盈利预测及估值盈利预测及估值 预计 2021-2023 年净利润 16.0/24.5/32.2 亿，增速分别为 99%/53%/31%，复合增速为 58%，PE79/52/39 倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险风险提示提示 新装备型号无法及时竞标成功的风险；晶圆代工厂产能紧张，产品无法及时出货的 风险；国防装备电子信息化需求不急预期，特种集成电路增长不及预期的风险。 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 3270 4908 6800 8967 (+/-) -5

6、% 50% 39% 32% 净利润 806 1602 2451 3215 (+/-) 99% 99% 53% 31% 每股收益（元） 1.33 2.64 4.04 5.30 P/E 157 79 52 39 评级评级 买入买入 当前价格 ￥208.97 Table_relateTable_relate table_page 紫光国微紫光国微 ( (002049.SZ002049.SZ) )深度报告深度报告 http:/ 2/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资投资案件案件 盈利预测、估值与目标价、评级盈利预测、估值与目标价、评级 预计 2021-2023 年净利润 16.0/24.5/