锦江酒店-市场加速出清公司头部效应凸显-211203（16页）.pdf

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1、 1 T a 公 司 公 司 研 究 研 究 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 锦江酒店（锦江酒店（600754.SH600754.SH） 市场加速出清，公司头部效应凸显市场加速出清，公司头部效应凸显 投资要点：投资要点： 酒店行业承压，头部企业享受市场出清红利。酒店行业承压，头部企业享受市场出清红利。2020年的新冠疫情重 创旅游行业，全国旅游人次下降50%左右，酒店行业被严重殃及。至 2021年三季度，旅游行业恢复约70%。新冠疫情短期难以完全结束的事 实使得酒店市场加速了市场出清。公司是国内酒店行业领军企业，将在本 次疫情冲击下享受头部企

2、业拥有的抗风险性高的优势。 公司积极部署轻资产化战略，以充分应对环境冲击。公司积极部署轻资产化战略，以充分应对环境冲击。公司充分发挥品 牌优势，积极扩展加盟酒店规模；面对疫情的冲击，公司积极开展重资产 的剥离工作。2020年起，锦江酒店多次以类REITs向锦江资本转让旗下自 营的锦江之星、时尚之旅等酒店资产，转让后以委托管理方式继续经营。 摆脱第三方摆脱第三方OTA，自建，自建WeHotel辅助客户流量获取。辅助客户流量获取。公司为摆脱第三 方OTA的高佣金对利润的侵蚀，公司依托庞大的经营规模，自建Wehotel 平台。基于移动互联的共享经济模式，公司利用该平台对集团资源进行整 合和能级提升，

3、同时推进国内国际酒店系统对接，有效提高了运营效率和 降低了服务成本。 盈利预测盈利预测：目前环境下酒店企业业绩预判的核心是疫情控制的程度及 由此带来的行业恢复程度。结合病毒的变异能力和各国疫情防控政策和措 施的不同步，全球疫情在未来2-3年内会持续蔓延，我国将不断面临国外 输入病例造成的压力。故酒店行业只有在现有恢复过程完成之后，才会有 再增长过程。据国家文旅部数据，我国2021年旅游行业（旅游人次）前三 季度仅仅恢复到2019年的70%左右。据公司披露的三季报，公司前三季度 实现营业收入83.49亿元，恢复至2019年的74%左右。冬季病毒传播机会增 大，疫情防控压力只增不减。参考公司202

4、0年四季度净利润为负的情 况，我们预估酒店行业在2021年度的业绩只能恢复到2019年的70%左 右，2022年、2023恢复至疫情前的90%、110%。 风险提示：风险提示：1.新冠变异种致使防疫效果不及预期。2.国内旅游政策的 进一步收紧。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2018A2018A 2019A2019A 20202020A A 20212021E E 20222022E E 营业收入 （百万元） 14,697.42 15,099.02 9,897.56 10,661.27 13,635.01 增长率（%

5、） 8.21% 2.73% -34.45% 7.72% 27.89% 净利润（百万元） 1227.68 1279.12 239.90 111.49 278.04 增长率（%） 24.00% 4.19% -81.25% -53.53% 149.38% EPS（元/股） 1.01 1.02 0.10 0.08 0.19 市盈率（P/E） 52.46 51.98 515.26 696.07 279.12 市净率（P/B） 4.50 4.28 4.47 4.45 4.42 数据来源：公司公告、华福证券研究所 2021 年 12 月 03 日 推荐推荐( (首次评级首次评级) ) 当前价格： 50.85

6、 元 目标价格： 60 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1,070/914 流通 A 股市值（百万元） 46,479 每股净资产（元） 15.6 资产负债率（%） 64.26 一年内最高/最低（元） 66.19/38.10 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -30% -14% 2% 18% 2020-122021-032021-072021-10 锦江酒店沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|锦