捷世智通-北交所主题报告：国内嵌入式系统优质公司国产芯片的商业化应用初见成效-20211218（36页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 公司概览：深耕嵌入式计算机硬件公司概览：深耕嵌入式计算机硬件+ +芯片国产化，芯片国产化，20202020 年年营营收收达达 2 2 亿亿。公司致 力于嵌入式计算机系统的研发、加工、销售与服务。公司在以 X86、PowerPC、 申威、龙芯、飞腾等多种处理器为核心的嵌入式计算机产品研制方面取得一系列 成果，公司向嵌入式计算机系统的核心器件 CPU 芯片领域拓展。公司国产芯片 产品主要为申威处理器产品，申威处理器是我国“核高基”专项研制项目。2016 年，公司获得申威

2、 411 芯片生产授权书及申威 421 芯片版图授权，基于申威 421 芯片版图数据开发了 221 处理器、421 处理器和 421M 处理器，并进行商业化推 广。从营收结构看，嵌入式计算机产品约占收入总额的 80%，国产芯片规模占比 持续上升。 从研发从研发来来看，看，2020 年公司研发投入 4118.08 万元， 占营收比重 21.27%， 此外公司及子公司目前拥有 55 项专利， 奠定了扎实的技术储备。 从业绩看，从业绩看，2019 年、2020 年公司营收分别为 1.42 亿元（+23.26%） 、1.94 亿元（+36.63%） 。归母 净利润方面，2019 年始公司归母净利润转负

3、为正，2020 年归母净利润为 1414.49 万元（+105.67%） 。公司拟募集公司拟募集 0 0.92.92 亿元，研发亿元，研发 RISCRISC- -V V 标准的高性能桌面标准的高性能桌面 CPUCPU。 行业视角：终端需求行业视角：终端需求+ +国产化趋势双驱动，嵌入式系统有望迎来高增长国产化趋势双驱动，嵌入式系统有望迎来高增长。通讯、 电器、医疗、军事等行业智能化装备需求拉动了嵌入式计算机的发展。随着社会 信息化、 网络化和智能化的快速发展， 嵌入式系统的应用范围越来越广泛及深入， 将推动嵌入式计算机行业整体市场的增长。根据 Transparency Market Resea

4、rch 报 告显示，到 2027 年，全球市场的嵌入式系统将增长到 3383.4 亿美元。从未来未来的的 需求需求看，随着中国经济的持续发展，以及软件业利好政策频出的大背景下，中国 软件行业保持稳定增长态势。除了软件之外，国内芯片行业发展形势也是一片大 好，展望行业的大趋势是国产化自主可控。目前，国产芯片申威、龙芯、飞腾呈 三足鼎立态势， 预计未来嵌入式计算机国产化将主要围绕该三类芯片实施。 同时， 小型化、 轻量化是嵌入式计算机未来发展的重要方向。 得益于半导体技术的发展， 嵌入式计算机未来将采用更先进的制程工艺、具备更好性能功耗比的核心处理 器，变得越来越高性能。同时，国家为了推动嵌入式计

5、算机及芯片行业的发展， 相关部门制定了一系列产业政策及财税支持政策，制定了严明的行业规范，指明 了未来行业发展的大方向，公司的嵌入式计算机产品属于信创行业的底层硬件公司的嵌入式计算机产品属于信创行业的底层硬件。 同业对比：捷世智通规模较小，技术过硬紧追直赶同业对比：捷世智通规模较小，技术过硬紧追直赶。在嵌入式计算机领域，行 业内主要企业包括智明达、雷科防务、景嘉微、新松佳和、上海柏飞电子科技有 限公司、盛博科技嵌入式计算机有限公司等公司。从产品方面看，从产品方面看，智明达专注于 军用嵌入式计算机， 硬件和软件两个都有所涉及； 雷科防务深耕雷达和卫星领域； 景嘉微的图形显控是现有核心业务，也是传

6、统优势业务；捷世智通以嵌入式计算 机为主， 电站监控系统及流量计产品为其他公司没有涉及的领域。 从客户群体看，从客户群体看， 智明达、雷科防务、捷世智通三家公司的客户群体主要是军工集团和军工集团下 属的研究所，捷世智通涉及轨道交通行业，客户范围较广。从规模来看从规模来看，景嘉微 和雷科防务为行业龙头， 相比之下捷世智通的公司规模较小， 资产总额将近4 亿， 但 2020 年营收增长速度处于行业领先，达到 36.63%。盈利能力盈利能力方面，近年来景 嘉微毛利率和净利率处于行业领先水平， 捷世智通毛利率受益于技术溢价和自主 创新优势保持在行业中等偏上的水平。从运营能力看从运营能力看，捷世智通的销