食品饮料行业深度报告：白酒景气回暖关注大众品提价周期利润弹性-211212（55页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 食品饮料食品饮料 Table_Date 发布时间：发布时间：2021-12-12 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级: 优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 13% 19% 8% 相对收益 9% 19% 6% Table_Market 行业数据 成分股数量（只） 126 总市值（亿） 25352 流通市值（亿） 22501 市盈率（倍） 45.17 市净率（倍） 6.43 成分股总营收（亿） 2760 成分股

2、总净利润（亿） 498 成分股资产负债率（%） 336.60 Table_Report 相关报告 食品饮料行业周报：白酒配置性价比凸 显，预调酒动销加快 -20210822 食品饮料行业点评：白酒景气度仍处于上 行期，回调即是布局机会 -20210819 食品饮料行业周报：白酒优选次高端管理 提升，大众品关注改善机会 -20210727 食品饮料 2021 年中期策略：白酒优选次高 端管理提升，大众品关注下半年改善机会 -20210704 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 行业深度报告 白酒白酒景气回暖景气回暖，关注，关注大众品大众品提价周期利润弹性提价周期利

3、润弹性 报告摘要：报告摘要： Table_Summary 2021行情回顾：行情回顾：食品饮料板块走势彰显韧性，截止 2021年 12月 6日， 食品饮料板块年初至今涨幅为-0.07%，同期沪深 300 指数涨幅为- 0.17%。在申万 28个行业板块中，食品饮料涨幅排名第 20。 白酒：跨年行情将至，寻找业绩高增白酒：跨年行情将至，寻找业绩高增&确定性兼备或者低估值改善标确定性兼备或者低估值改善标 的。的。高端酒整体表现稳健，展望明年较为乐观并存在提价催化。随着 来年目标逐渐明晰，首选高增长兼备确定性以及存在预期差低估值改 善的品种。次高端方面，全国性扩张的酒企势头较猛，重点推荐招商 积极目

4、标乐观的舍得酒业，内参大单品全国化放量的酒鬼酒。地产酒 方面，今年表现存在分化，建议关注低估值和边际改善的地产酒，如 口子窖，以及基本面稳健和明年或存激励、改革预期的古井贡酒。 啤酒：啤酒：2022 年原材料成本上涨压力缓解，中高档产品销量增长和整体年原材料成本上涨压力缓解，中高档产品销量增长和整体 价格带价格带上移带来的结构升级依然是主旋律。上移带来的结构升级依然是主旋律。建议重点关注提价和产品 结构持续优化带来的啤酒企业利润弹性释放。本轮原材料价格上涨背 景下，相较于前几轮的被动提价，啤酒企业为寻求利润增长主动提 价，将进一步释放盈利空间。明年提价计划落地、原材料成本高位逐 渐回落、高端化

5、进展顺利，啤酒企业有望迎来业绩和估值的戴维斯双 击，重点推荐重庆啤酒、青岛啤酒和华润啤酒，关注珠江啤酒。 调味品：短期扰动基本结束，困境反转后利润端弹性可期。调味品：短期扰动基本结束，困境反转后利润端弹性可期。受需求低 迷和高基数双重压力，企业盈利能力承压。目前龙头调味品企业均与 新零售平台开展合作，在经历近半年的渠道梳理后当前库存水平已基 本恢复正常，扰动影响式微。同时今年三季度末海天等龙头企业率先 提价应对原材料成本压力，预计明年将表现出较强的利润弹性。重点 推荐中炬高新、涪陵榨菜，建议关注千禾味业、海天味业。 大众品：关注提价周期下的盈利改善。大众品：关注提价周期下的盈利改善。今年大众品

6、板块主线是消费复 苏和通胀传导下的提价，前三季度大众品板块面临较大压力，主要系 渠道分流、消费疲软、成本上涨等因素。随着海天引领板块提价潮 后，成本端压力逐步缓解。随着社区团购热度下降以及消费力修复， 四季度动销、库存正逐步回稳。复盘历史三次通胀周期，食品饮料行 业普遍获得超额收益，板块性盈利能力在提价周期后迎来一个上行阶 段。明年看好三个方向，1）提价后顺利传导带来报表端收入加速和盈 利改善的标的；2）受益于餐饮端逐步恢复或海外市场回暖的 B 端和连 锁开店模式的标的；3）消费力恢复带来销售回暖和估值逐步修复的标 的。建议重点关注妙可蓝多、桃李面包、伊利股份、三只松鼠等。 风险提示：风险提示