倍轻松-深度报告：公司品类矩阵逐渐完善用户精准定位打开想象空间-20211208（30页）.pdf

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1、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 09 家家用用电电器器 报告原因：报告原因：深度深度报告报告 倍轻松（倍轻松（688793.SH） 首次首次 公司公司品类矩阵逐渐完善，用户精准定位打开想象空间品类矩阵逐渐完善，用户精准定位打开想象空间 增持增持 2021 年年 12 月月 8 日日 公司公司研究研究/深度深度报告报告 倍轻松近一年市场表现 投资要点 投资要点 公司是国内小型智能按摩器具的龙头企业。公司是国内小型智能按摩器具的龙头企业。公司专注于智能便携按摩器的 研发、生产、销售及服务，目前已经形成了以眼部、颈部、头部及头皮四 大品类为

2、主体， 人体其余易疲劳部位与其他智能健康产品为辅的产品体系。 新发布的艾灸养护系列属于带耗材运营模式的硬件。公司通过易耗品的复 购降低获客成本、提升客户粘性。预计未来将持续为公司贡献稳定收入。 国内按摩器具市场渗透率低，发展空间广阔。国内按摩器具市场渗透率低，发展空间广阔。按摩器具全球市场规模呈现 出稳定发展态势，增速保持在 10%左右。2019 年按摩器具的全球市场规模 首次超过 150 亿美元。 根据我们测算， 预计 2021 年按摩器具市场能达到 178 亿美元， 同比增长 11%。 中国已成为全球按摩器具市场需求增长最快的地区 之一。目前我国按摩器具的渗透率不到 2%，而日韩等成熟市场

3、的渗透率接 近 20%，约有 10 倍的渗透率提升空间。 公司用户定位清晰，品牌知名度明显打开。公司用户定位清晰，品牌知名度明显打开。随着个人健康云管理、健康数 据分析及人工智能交互等科技概念不断涌现，公司产品智能化不断升级， 创新周期不断缩短，公司每年保持 8 个左右的新品推出，以现有产品的迭 代为主，兼顾新品类的开拓。公司产品定位中高端，以新品+创新定价法作 为定价策略，产品客单价远高于市场平均，主营产品毛利率均在 50%以上。 公司采取多元化的营销手段，加大在渠道的推广力度和终端促销活动通过 签约代言人进行了有效的品牌传播与理念宣导，进一步提升了公司品牌的 知名度，年轻消费用户显著增加。

4、 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 我们预测，公司 2021-2023 年营业收入分别为 12.15/17.25/23.46 亿元， 归母净利润分别为1.2/1.92/2.81亿元， 当前股价对应46/28.8/19.6倍PE。 考虑到行业未来较大的发展空间，以及公司在便携式可移动按摩器的市场 地位，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示风险提示：消费需求不足，产品更新放缓，线下门店发展缓慢，原材料大 幅波动。 公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估值简表 财务比率（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 市场数据：市场数据：2021 年年 12 月月 6 日日 收盘价(元

5、)： 89.2 年内最高/最低 （元） ： 184.6/84.9 流通 A 股/总股本 （亿） ： 0.13/0.62 流通 A 股市值（亿） ： 11.6 总市值（亿） ： 55.3 基础数据：基础数据：2021 年年 9 月月 30 日日 每股净资产(元)： 10.2 每股资本公积（元） ： 5.92 每股未分配利润（元） ： 2.93 层 -60% -40% -20% 0% 20% 21-0721-0821-0921-1021-11 倍轻松 创业板指 家用电器指数 9证券研究报告：行业研究证券研究报告：行业研究/ /深度报告深度报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后

6、一页股票评级说明和免责声明 2 2 营业收入 826.5 1214.9 1725.2 2346.3 归属母公司股东净利润 70.7 119.7 191.5 281.5 每股收益(EPS) 1.14 1.93 3.09 4.54 市盈率(P/E) 78.0 46.1 28.8 19.6 毛利率 58.4% 59.0% 58.0% 59.0% 净利率 8.5% 9.9% 11.2% 12.1% 净资产收益率(ROE) 30.12% 35.52% 38.11% 37.92% 资产负债率 50.9% 48.1% 45.9% 44.2% 流动比率 1.81 1.99 2.05 2.04 速动比率 1.2