【公司研究】晶盛机电-科技之“晶”“盛”于创新-20200105[36页].pdf

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1、 报告日期 2020-1-5 跨小组报告 公司深度公司深度 评级 买入维持买入维持 当前股价 16.20 元元 市场表现对比图市场表现对比图(近近 12 个月个月) 公司基本数据公司基本数据 总股本(万股) 128449 流通 A 股/B 股(万股) 120435/0 资产负债率 36.60% 每股净资产(元) 3.41 市盈率(当前) 35.74 市净率(当前) 4.75 12 个月内最高/最低价 16.63/9.03 相关研究相关研究 盈利改善趋势延续，全年高增长确 定2016-8-24 传统主业持续复苏，期待蓝宝石放 量增长2014-10-29 科技基因科技基因+持续研发持续研发+客户协

2、作，造就龙头地位客户协作，造就龙头地位 在周期波动尤为明显的设备行业中，晶盛之所以能够逐步发展成为国内硅片设备龙头，我们认为团队专业出身，持续专注技术 研发，以及与客户协作互赢等是关键：1）核心创始团队均为流体传动与控制方面的资深专家，具备科技基因，公司早在 2006 年便攻克单晶炉相关核心技术，打破海外垄断；2）深耕设备领域十余年，持续加大研发投入，设备效率及控制系统持续更新迭 代，同时以单晶炉为核心不断拓展相关设备领域；3）凭借技术优势及多年经验积累，客户优势突出，在利用客户反馈推动技术 创新、协同攻克设备技术难点以及销售回款等方面具备明显优势。 光伏：新一轮扩产启动，设备龙头有望显著受益

3、光伏：新一轮扩产启动，设备龙头有望显著受益 通过对两轮光伏周期中典型光伏设备标的股价进行复盘，我们发现：1）景气扩产周期中，设备股整体的超额收益明显；2）在 订单持续落地的过程中设备股股价表现优异。当前时点，光伏行业逐步进入全球平价新周期，高景气趋势明确，新一轮扩产周 期亦开启。预计 2019-2021 年新增单晶硅片产能超 130GW，对应市场空间超 190 亿元。公司作为全球单晶硅片设备龙头，有 望显著受益。具体来看，公司在手订单充足，截至 2019Q3 末在手光伏设备合同为 20.18 亿元，处于历史高位水平。中环 5 期 第一批设备合同已签订，后期大硅片产线有望逐步上量，其他硅片厂商扩

4、产计划稳步推进，公司光伏设备订单有望持续加速落 地。总体，行业高景气叠加订单加速落地，公司股价有望获得明显超额收益。 半导体：硅片设备需求巨大，晶盛有望突围半导体：硅片设备需求巨大，晶盛有望突围 中国大陆大量新建晶圆厂，未来硅片需求巨大，目前国产大硅片供应薄弱，因此兴建多个大硅片项目，总规划投资额超过 1000 亿元，若全部达产将形成超过 200 万片/月 8 寸片、450 万片/月 12 寸片产能。新建硅片厂预计从 2019 年开始进入设备需求高 峰，2019-2022 年总的硅片设备需求有望达约 521 亿元。晶盛机电在晶体生长设备领域优势巨大，其他设备布局日渐完善，切 入半导体核心零部件

5、及辅料耗材领域，参股中环领先强化上下游协同。目前半导体硅片设备仍以进口为主，国产替代空间巨大， 晶盛机电设备已批量供货，截至 2019Q3 末在手订单超 5 亿元，国内设备和材料市场空间广阔，公司布局全面，未来成长可期。 盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议： 综合来看，公司是国内硅片设备领域龙头，持续的研发投入使得公司构建了较深的护城河。随着光伏硅片新一轮扩产启动，公 司作为设备龙头将显著受益；国内半导体硅片厂建设方兴未艾，国产替代空间巨大，公司在半导体硅片设备领域布局多年，已 取得批量订单，半导体硅片设备将成为公司未来重要增长点。预计公司 2019 至 2021 年 EPS 分别为 0.

6、54、0.76、0.89 元/股， 对应当前 PE 为 30、21、18 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示： 1. 行业装机不达预期，硅片扩产不达预期； 2. 半导体硅片厂扩产、技术研发进度不达预期，公司设备验证结果不达预期。 -20% -1% 18% 37% 56% 2019/12019/42019/72019/102019/12 晶盛机电沪深300 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 35 跨小组报告公司深度 目录 光伏硅片设备龙头，打开半导体新成长空间 . 5 科技基因+持续研发+客户协作，造就单晶炉 . 9 创始团队专业出身，打破国外垄断 . 10 持续加大研发，