电力设备及新能源行业光伏电池专题报告三：龙头推进TOPCon电池产业化或加速-20211216（20页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 龙头推进龙头推进，TOPCon 电池电池产业化产业化或加速或加速 电力设备及新能源行业光伏电池专题报告三2021.12.16 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 伴随着材料成本下降、技术工艺和设备成熟度不断提升，龙头厂商依托较深的伴随着材料成本下降、技术工艺和设备成熟度不断提升，龙头厂商依托较深的 技术积淀，加速布局技术积淀，加速布局 N 型型 TOPCon 电池量产线。在新增和改造的趋势下，我电池量产线。在新增和改造的趋势下，我 们预计们预计 22/23 年国内年国内 TOPCon 电池的电池的产能有望达到产能有望达到 35/70GW

2、。预计到。预计到 2025 年年 TOPCon 设备投资额将达设备投资额将达 122 亿元，我们建议关注龙头设备厂商、龙头材亿元，我们建议关注龙头设备厂商、龙头材 料企业和技术领先的一体化企业。料企业和技术领先的一体化企业。 N 型电池型电池产业化提速，产业化提速，TOPCon 技术具备性价比技术具备性价比。随着 P 型 PERC 电池接近其 理论效率极限，N 型电池技术将成为未来发展的方向，其中 TOPCon 电池技术 是最重要的N型技术路线之一。 一方面， TOPCon电池的理论效率极限为28.7%， 目前平均量产效率超过 24%， 最高效率超 25%， 相比 P 型 PERC 电池有更高

3、的 效率空间。另一方面，TOPCon 与现有 PERC 产线兼容，只需非晶硅沉积和镀 膜设备便可进行升级，单 GW 改造成本在 0.5-0.8 亿元，在面临大规模 PERC 产线设备资产折旧计提压力下，升级为 TOPCon 电池，拉长设备使用周期，降 低沉没风险，是未来 2-3 年具备性价比的路线选择之一。 TOPCon 量产提速，龙头厂商更具技术优势量产提速，龙头厂商更具技术优势。根据微信公众号全球光伏最新统 计数据，隆基、通威等龙头厂家积极推动 TOPCon 电池和组件的产业化，各家 企业现有产能及规划新投规模超过 95GW，且目前行业内近 300GW 的 PERC 产线中，有超 100G

4、W 产能可以升级为 TOPCon 产线。目前看相关工艺正在进 行多方面的探索，随着工艺进一步成熟，成本进一步下降，我们预计 2022-2023 年 TOPCon 电池产能有望达到 35/70GW， 2022 年将是 TOPCon 电池技术量产 化的关键时点。TOPCon 电池和组件产能的扩张有利于强化龙头企业的竞争优 势。 TOPCon 实现多技术路线并进，寻找工艺最优解实现多技术路线并进，寻找工艺最优解。TOPCon 制造有三个核心工 艺，包括界面氧化物生长、本征多晶硅沉积及多晶硅掺杂。从技术路线上来看， 目前主要包括LPCVD、 PECVD、 PEALD、 APCVD及PVD作为核心设备。

5、 LPCVD 是目前的主流工艺，但存在绕镀问题，其他技术主要围绕减少绕镀问题而展开， 其中 PECVD 和 PVD 技术研发取得良好进展， 国内厂商也在持续推进的产业化， PEALD 方案也在持续的推进中。根据我们测算，在 PERC 基础投资额上增加 0.5-0.8 亿元的改造费用可以升级到 TOPCon 电池， 预计 2025 年 TOPCon 电池 新增/累积产能分别为 90/295GW，将带动电池设备投资达 122 亿元，未来五年 合计超 400 亿元，相关设备龙头厂商的技术和布局更具领先性。同时，TOPCon 电池组件为节省银浆，应用更细的栅线，对串焊机也提出了更高的要求。 TOPCo

6、n 产能扩张产能扩张，带动带动银浆银浆和胶膜需求的变化和胶膜需求的变化。TOPCon 电池产业化推进和 产能的扩张，带动银浆需求的增长和品质要求的提升，目前 TOPCon 电池银浆 消耗量为 100-120mg/片，相较于 PERC 电池银浆消耗 60-70mg/片，有明显的 增加；另一方面，TOPCon 电池为了降低银浆消耗，也对银浆的品质提出了更 高的要求。在 TOPCon 的组件封装上目前主要采用 POE 胶膜，而 POE 胶膜不 管是销售价格上还是在毛利率上相较于普通的 EVA 胶膜都有所提升，TOPCon 组件产能的扩张也将增加对于 POE 胶膜的需求。 风险因素：风险因素：光伏装机