《共同富裕》系列第四篇：要素改革如何推动共同富裕美日德三国经验-211216（23页）.pdf

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1、 -1- 证券研究报告 2021 年 12 月 16 日 总量研究总量研究 要素改革如何要素改革如何推动推动共同富裕共同富裕：美日：美日德德三国经验三国经验 共同富裕系列第四篇 核心观点：核心观点： 高质量发展中实现共同富裕，即通过要素改革，破除机制障碍，在发展中调节收入分配关系。从美日德三国经验来看，我国在教育、住房、户籍等领域的改革，有望再次释放人口红利，缩小收入差距；金融服务实体经济的关键在于强实体、稳房市、稳杠杆，提高直接融资占比；土地要素改革仍然步履艰难，近年来聚焦盘活农村用地，服务乡村振兴，但棘手的土地财政仍需破局。 要素改革本质上服务于共同富裕要素改革本质上服务于共同富裕 “十四

2、五”期间，共同富裕的紧迫性和重要性明显提升，路径实现依托于“高质量发展”，亟需供给侧改革和需求侧管理的双向配合。 要素市场化改革，将在初次、再分配领域调节收入差距，包括提高全要素生产率、打破城乡二元结构、消除户籍制度约束，推动公共服务均等化等。 改革开放以来，我国要素市场改革历经 40 年，2013 年以来已经步入深水区。当前资本、劳动力要素改革正加快推进，土地要素探索推进，未来仍需破局。 劳动力要素：城乡二元结构如何破局？劳动力要素：城乡二元结构如何破局？ 户籍：制度约束何时打开？正加快推进，试行以经常居住地登记户口制度，预计各地遵循由小及大，稳步放开原则。 教育：如何畅通向上流通渠道？规范

3、校外培训，优化教育资源分配；建立现代职业教育体系，改变学历导向，提供多路径教育模式。 住房：如何建立长效运行机制？双轨统筹。培育租房市场、租房保护；控制地产融资、扩大房地产税试点、调节教育资源整治学区房。 土地要素：“土地财政”如何转型？土地要素：“土地财政”如何转型？ 德国：地上权制度，降低居住成本，抑制土地投机，引导社会资本流入制造业领域。 美国：“土地财政”用于偿还政府债务，不用于基建、地产；地方开征财产税，服务于民生、基建。 “土地财政”如何破局？一方面，降低地方对基建、地产的依赖，转变财政支出结构。对于产业园区、新基建等领域，吸引产业资本进入，财政资金更多用于民生和产业。另一方面，调

4、节地方财政收入，例如消费税征收环节下移，开征房地产税、扩大个税征收范围等，未来可考虑将土地批租转向土地年租。 资本要素：金融如何更好服务实体？资本要素：金融如何更好服务实体？ 从德国两次产业转型的经验看，提高直接融资比重有助于经济转型升级。具体包括，全面实行股票发行注册制，拓宽直接融资入口，同时进一步健全退市制度，推动上市公司提高质量。 德国“小金融、大实体”的格局，表明做强实体、稳定房地产、控制杠杆率是金融服务实体的前提。中国金融与实体经济规模不匹配，本质上是两者在报酬结构上的失衡。推动报酬结构再平衡，既要增强微观主体活力和产业竞争力，也要处理好金融、房地产与实体产业的关系，引导资本流向实体

5、领域。 作者作者 相关研报相关研报 房地产良性循环、科技政策加快落地2021年 12 月政治局会议解读（2021-12-06） 周期不止，宽松不息光大宏观周报（2021-12-05） 从六国经验，看中国消费何时崛起共同富裕系列第三篇（2021-12-02） 保供稳价成效凸显，供给约束明显缓解2021 年 11 月 PMI 数据点评（2021-11-30） 上游利润占比见顶，消费品盈利恢复加快2021 年 10 月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2021-11-28） 为什么制造业是实现共同富裕的关键？ 共同富裕系列第二篇（2021-11-09） 全球再平衡：能源革命、共同富裕、重构制造20

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