【公司研究】金新农-万事俱备腾飞在即-20200416[16页].pdf

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1、 守正 出奇 宁静 致远 农林牧渔 金新农：万事俱备，腾飞在即 年与年与走势较走势较 报告摘要报告摘要 1 1. .饲料板块：量增迅猛，饲料板块：量增迅猛，静待行业回暖静待行业回暖 公司目前形成了高端料和配合料为核心， 同时覆盖其他品种的全 品类格局。 全品类战略带动了饲料产销量的快速增长。 20112018 年， 饲料销量从 37.6 万吨增至 76.92 万吨，增幅超过一倍以上。2019 年， 公司饲料销量 60.24 万吨，同比减少 21.68%，主要原因在于下游生 猪养殖业受到非洲猪瘟的影响存栏下滑，饲料行业总需求明显减少。 2、养殖板块养殖板块：激励激励落地落地&产能释放产能释放，为

2、为养殖业务发展养殖业务发展注入注入核动力核动力 产能释放，2020 年出栏量有望翻番。公司现有的 4 个养殖基地 中，东北铁力和福建一春预计在 2020 年 2 季度投产，分别新增产能 40 万头和 10 万头。 预计， 2020 年东北铁力和福建一春基地可新增商 品猪出栏 40 万头， 使得公司商品猪总出栏量达到 80 万头， 同比增长 100%。 公司推出限制性股票激励计划，给养殖业务发展注入了核动力。 要满足限制性股票激励计划所对应的解锁条件， 公司 2020/2021/2022 年的生猪出栏数量应不低于 80 万/139 万/238 万头，年均复合增速为 81.8%。公司东北等多个生猪

3、养殖基地产能建设和投放进展较快，结 合此次激励落地， 我们判断未来三年出栏目标实现的可能性较大， 因 此出栏弹性极大。 盈盈利预测利预测 预计公司 2020/2021 年生猪出栏量预计为 80 万/150 万头，预计 2020/2021 年归母净利润预计分别为 9.03 亿/12.07 亿， 对应 EPS 分别 为 1.60/2.15（总股本为非公开发行后总股本） ，目标价 16.00 元，给 予买入评级。 风险提示风险提示 1、突发重大疫情风险：禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非 洲猪瘟或禽流感等， 导致禽畜死亡， 并对广大民众的消费心理有较大 负面影响， 导致市场需求萎缩， 从而影响行业以

4、及相关企业的盈利能 力。 2、价格不及预期风险：禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股)： 432.83/402.77 总市值/流通(百万元)： 4263/3967 12 个月最高/最低(元): 16.30/6.53 相关研究报告：相关研究报告： 金新农： 新起点， 新征程 2020/03/03 证券分析师：程晓东证券分析师：程晓东 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190511050002 研究助理研究助理：王艳君：王艳君 执业资格证书编码：S1190118080008 2020 年 4 月 16 日 公司深度报告 买入 金新农（00

5、2548） 目标价：16.00 前一收盘：9.85 公 司 研 究 报 告 公 司 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公司深度报告公司深度报告 P2 金新农：万事俱备，金新农：万事俱备，腾飞在即腾飞在即 守正 出奇 宁静 致远 低于成本上涨幅度， 影响行业以及相关公司的盈利能力， 存在未来业 绩难以持续增长甚至下降的风险。 3、原材料价格波动风险：公司生产经营所用的主要原材料及农 产品的产量和价格受到天气、 市场情况等不可控因素的影响较大， 若 未来主要原材料价格大幅波动， 将

6、会影响行业以及相关公司的盈利能 力。 4、非瘟疫苗上市：有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫 情的传播，产能去化进度将受影响，猪价上涨可能不达预期。 5、爆发新冠疫情后屠宰场开工时间和开工率不及预期，猪价受 较大影响，消费量不及预期。 盈利预测和财务指标：盈利预测和财务指标： 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 2801 2393 4351 5135 （+/-%） -9% -15% 82% 18% 净利润(百万元） -287 153 903 1207 （+/-%） -524% 153% 490% 34% 摊薄每股收益(元) -0.75 0.27 1.60 2.