2022贵金属年报：美联储逐渐收紧贵金属承压前行-211215（22页）.pdf

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1、2022 年度报告年度报告2022-12-15摘要：摘要：2021 年在疫苗的快速接种和各大央行的呵护下，全球经济开始好转，美国联储也开始进行 Taper。 随着市场对美联储鹰派态度的预期贵金属逐渐走弱。白银虽然在年初曾一度受到“逼空”的影响，但是交易所压制投机后价格快速回归震荡中枢。银价整体也呈现出震荡走弱。2022 年在美联储货币政策正常化的预期下，贵金属价格预计承压。市场交易的逻辑将会随着美联储传递出的信息展现出变化，建议投资者持续关注美联储的态度。白银具有较强的商品属性，这就使得白银对于经济周期的变化更加敏感，银价虽与金价高度相关但也存在差异。2022 年我们认为随着央行货币政策的边际

2、收紧，经济复苏的速度会回落，银价同样承压。VWmWkZ9UiYbWxUzWbRcM6MsQoOsQmNkPrQmOeRnMtN7NqRmMMYnOsPNZnRxP有色有色金属事业部金属事业部I请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、 贵金属 2021 年走势回顾与 2022 年展望.1二、 宏观面分析.5(一) 持续通胀.5(二) 货币政策正常化预期.8(三) 美国就业与经济发展.10三、 白银实物供需.12四、 ETF&CFTC 持仓情况.15五、 回顾与展望.18有色有色金属事业部金属事业部II请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图表 1 黄金价格走势.2图表 2 白银价格走势.3图表

3、 3 美国通胀.5图表 4 美国 S&P 20 个大中城市房价指数同比. 7图表 5 机动车产出对于 GDP 贡献.7图表 6 美国疫情与非农就业.9图表 7 欧洲央行基准利率与失业率.10图表 8 美国就业情况.11图表 9 美国 GDP 与分项推动.12图表 10 黄金 ETF 持有量.15图表 11 白银 ETF 持有量.15图表 12 黄金 CFTC 持仓.16图表 13 白银 CFTC 持仓.16表 1 白银供需平衡表.14有色有色金属事业部金属事业部1请务必阅读正文之后的免责条款部分一、一、 贵金属贵金属 2021 年走势回顾与年走势回顾与 2022 年展望年展望新冠疫情在 202

4、0 年初爆发，2021 年继续肆虐全球，但随着疫苗的快速接种，各国的经济也从疫情爆发时的深坑中恢复。各国经济复苏的不均衡导致了大宗商品价格的疯狂上涨， 由于疫情导致的进出口不畅使得美国供应链瓶颈显现， 市场曾一度认为经济复苏进入了滞涨。多种因素交织下，美债利率在 2021 年明显上行，但是实际收益率维持低位震荡，这对贵金属价格也造成了较大影响。截至 12 月 14 日，COMEX 黄金主力合约收报于 1,771.4 美元/盎司，累计跌幅 6.53%；COMEX 白银主力合约收报 21.950 美元/盎司，累计跌幅 16.89%。SHFE 黄金主力合约收报 358.52 元/克，累计跌幅6.73

5、%；SHFE 白银主力合约收报 4,727 元/千克，累计跌幅 15.36%。金价在年初便创下新高，二季度虽然有反弹，但是未能回到年初的高度。白银方面受到散户“逼空”的影响，银价在二月初连续三个交易日快速上涨，但随着交易所保证金的修改银价很快便回归原本区间。有色有色金属事业部金属事业部2请务必阅读正文之后的免责条款部分图表 1 黄金价格走势细分来看，2021 年 1 月初，美联储发布了 2020 年 12 月的会议纪要，纪要首次提及了缩减资产负债表，一些美联储官员们表示，一旦取得实质性进展，美联储可能会逐步缩小购债规模，此后大体可以遵循 2013 至 2014 年大规模购债之后所实施的程序。

6、这样的言论使得市场紧张起来，担心美联储会很快在货币政策上有所动作，贵金属价格出现了较大幅度的下跌。随着美债收益率的加速上行，贵金属下跌的势头持续到了 3 月， COMEX 黄金曾一度触及 1673.3 美元的年内最低点。四月开始，持续高企的通胀数据和不及预期的就业数据使得市场对于滞涨的担忧越来越强，美债收益率也出现较大幅度的回落，贵金属呈现反弹，金价一度回到年初高点附近。来到 6 月，美联储议息会议继续判断通胀可控，同时还上修了对于经济的预期，尽管通胀数据仍然高企，但是市场在美联储的 Taper 的预期下金价回落。金价的震荡回落持续至 11 月初，美联储 Taper 正式落地，金价出现连续几有