金融科技行业动态跟踪：全面注册制预期加持行业Beta看同花顺-211213（13页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 全面注册制预期加持，行业 Beta 看同花顺 金融科技动态跟踪 事件概述事件概述: : 本次中央经济工作会议提出“全面实行股票发行注册制” ，虽然全面注册制议题并非第一次提出，但中央经济工作会议对明年经济工作安排中作此表述，意味着这将是 2022 年资本市场一项重点任务。 全面注册制预期加持，资本市场全面注册制预期加持，资本市场 ITIT 迎迎 BetaBeta 机遇机遇 此前 2019 科创板注册制、2020 年创业板注册制、2021 年深主板与中小板合并+北交所注册制落地，系列铺垫、试点已为全面注册制打下坚实基础。IT 基础设施的改造、投入与制度改革

2、相伴相生，增量确定性极强。对标此前注册制改造，考虑主板的容量与复杂度（主板投资者账户有 1.9 亿，是科创板的 22倍、创业板的 4 倍） ，预计改造拉动的增量空间更大。更重要的是，重大制度创新不仅能直接带来系统模块的改造优化，同时还将极大刺激市场交投热情、驱动金融机构业绩向好，向上游传导景气度。看好 B 端龙头【恒生电子】【恒生电子】直接受益改造增量；另一方面也催化资本市场交易活跃度，C 端龙头【同花顺】【同花顺】受益资本市场交易活跃度，交易放量逻辑明确，深度受益行业 Beta。 多因素共振，多因素共振，同花顺扮演市场最强流量同花顺扮演市场最强流量 BetaBeta 2020 年 8 月，证

3、券交易三方平台新政发布，形成产业分水岭，同花顺流量 Beta 放大器逻辑强化。核心影响有三： 1 1、导流分成业务纳入合规范畴，变相赋予同花顺“零售券、导流分成业务纳入合规范畴，变相赋予同花顺“零售券商”牌照。商”牌照。 2 2、分成比例限定、分成比例限定 30%30%，但投资者扩容，但投资者扩容+ +结构优化带来新机结构优化带来新机遇，收入弹性可期。遇，收入弹性可期。 3 3、流量奠定基石，、流量奠定基石，30003000 万月活大幅领先同业，将成券商导万月活大幅领先同业，将成券商导流首选。流首选。 值得重点注意的是，随着公司近年来持续加码研发与高频迭代，带来更佳用户体验，APP 月活数不断

4、创新高。根据易观千帆数据，截至 2021 年 4 月公司旗下同花顺 APP 月活数已经高达3085 万人，大幅领先第二位的东方财富（1462 万人）大智慧（862 万人） 。换个角度来看，30%的分成规则下，公司相当于变相取得了 1000 万券商用户，一旦大级别行情来临，流量 Beta 高弹性可期。 聚焦基本面：前瞻指标向好，预期差造成低估值聚焦基本面：前瞻指标向好，预期差造成低估值 三季报来看，公司单三季度营收为 8.6 亿元，同比增长27.5%；归母净利润为 4.1 亿元，同比增长 24.2%，一定程度上拉低前三季度整体增速。市场悲观预期已在股价中充分体现，但其实剔除 Q3 交投活跃度扰动

5、以外，还有两方面预期差： 1 1、合作运营业务多在、合作运营业务多在 Q4Q4 结算，结算，Q3Q3 数据影响有限：数据影响有限： 2 2、竞品价格上涨凸显、竞品价格上涨凸显 iFindiFind 性价比，性价比，2B2B 终端有望放量：终端有望放量： 评级及分析师信息 行业评级： 推荐 行业走势图 -4%11%26%42%57%72%2019/082019/112020/022020/052020/08计算机沪深300证券研究报告|行业动态报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2021 年 12 月 13 日 198947 证券研究报告|行业动态报告 2 结合聚焦预收款 & 现金流

6、的乐观变化趋势，并基于 2021 开年至今活跃的市场交投情况，判断应该重点跟踪 Q4 预收款及现金流指标，乐观看待基本面逻辑验证带动的估值反转趋势，Beta 行情或极大强化公司反转弹性。 投资建议投资建议：综上所示，全面注册制叠加三方新规利好综上所示，全面注册制叠加三方新规利好之下，坚定看好同花顺成为之下，坚定看好同花顺成为 BetaBeta 行情放大器。行情放大器。此外，同步受益 Beta 行情的还有恒生电子、东方财富、恒生电子、东方财富、顶顶点软件点软件等。 维 持维 持同花顺同花顺盈利预测不变盈利预测不变：预计 2021-2023 年营收为39.5/52.4/67.9 亿元，分别同比+3