社会服行业2022年投资策略：聚焦业绩复苏趋势把握龙头扩张节奏关注热点主题行情-20211215（31页）.pdf

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1、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 1 社会服务社会服务 报告原因报告原因：策略策略研究研究 社会服务行业社会服务行业 2022 年投资年投资策略策略 维持评级维持评级 聚焦业绩复苏趋势，把握龙头扩张节奏，关注热点主题行情聚焦业绩复苏趋势，把握龙头扩张节奏，关注热点主题行情 看好看好 2021 年年 12 月月 15 日日 行业行业研究研究/深度报告深度报告 社会服务社会服务板块近一年市场表现板块近一年市场表现 投资要点：投资要点： 2021 年年行业行业整体走势整体走势回顾：回顾：社会社会服务行业全年服务行业全年下跌下跌 13.19%跑输跑

2、输大盘大盘 11.46pct，在 A 股 28 个行业中涨跌幅位列倒数第 3。子板块除酒店、其他 休闲服务外均表现不同程度下跌。行业市盈率 49.95 倍较年初显著回调，低 于近五年行业历史均值（60.06 倍） 。受区域疫情多次反复扰动影响，行业 内公司股价波动较大，龙头个股回调明显。 免税：免税：持续引导消费回流持续引导消费回流。1）疫情后消费呈 K 型分化，免税销售额走 高。预计十四五期间吸引免税回流 3000 亿元。2）免税电商化发展趋势显 露，线上 SKU 品类丰富，电商销售额成为免税收入重要组成部分。日上上 海和海南免税店官方商城品牌数量以 536 和 384 个，远超其他免税电商

3、。 酒店酒店：商旅出行市场随疫情波动明显：商旅出行市场随疫情波动明显。1）内循环、双循环催化酒店业 连锁化进程提速。2）中高端酒店边际效益提高，供给、需求基本保持同步 上升态势。3）后疫情时代周边游率先引领市场回暖利好酒店市场。 景区：景区：2022 年整体发展谨慎乐观，关注热点主题旅游。年整体发展谨慎乐观，关注热点主题旅游。1）传统景区受 疫情影响相对承压。2）冰雪旅游成为冬季旅游和冰雪经济核心驱动力。3） 出入境游恢复取决于国际疫情控制以及新冠特效药研发进程。 餐饮：餐饮：行业韧性较强，新消费崛起行业韧性较强，新消费崛起。1）餐饮消费渠道多花样趋势明显， 连锁空间广阔。2）Z 世代崛起、少

4、年消费影响餐饮消费格局。3）餐饮消费 需求分化，消费人群的变化和口味喜好影响资本市场热度变化。 投资建议投资建议：我们认为 2022 年社会服务行业将以业绩复苏为主线，以龙 头加速扩张带动行业回归疫前增速，关注热点主题行情。行业内各子板块 呈现免税餐饮酒店旅游综合景区的业绩复苏顺序。1、在防疫常态化、在防疫常态化、 居民出行正常化环境下，行业内公司继续业绩修复。居民出行正常化环境下，行业内公司继续业绩修复。今年行业整体业绩较 疫情爆发初期明显改善，但受多次局部疫情反弹影响，整体业绩复苏仍有 较大空间。2、龙头企业加速扩张，主要表现在免税、餐饮、酒店板块。、龙头企业加速扩张，主要表现在免税、餐饮

5、、酒店板块。免 税受益于行业扩容、境外消费回流以及上市公司海外扩张预计行业持续增 长。餐饮板块目前处于较低估值阶段、标的具有较高投资价值。酒店板块 年内受疫情影响股价几番调整，目前龙头酒店估值较为合理，非公开发行 优化产品矩阵结构， 中高端酒店边际收益提升。 3、 冬奥会或提振冰雪旅游。、 冬奥会或提振冰雪旅游。 北京冬奥会将于 2022 年 2 月 4 日开幕，目前北京、延庆、张家口场馆进入 调试阶段。冰雪运动伴随冬季旺季以及冬奥会助力发展潜力可观，与旅游 相结合的冰雪观光产品或成为冬季游客出行新趋势。 重点公司关注：重点公司关注：中国中免、锦江酒店、首旅酒店、广州酒家、宋城演 艺、天目湖、

6、中青旅。 风险提示：风险提示：疫情对旅游行业影响超预期风险；宏观经济波动风险。 相关报告：相关报告： 【山证社服】社会服务行业 2021 年四季 度投资策略：旅游市场曲折中复苏，把 握阶段行情+投资热点（2021-9-28） 【山证社服】社会服务行业 2021 年中期 策略：消费回流、品质提升引领行业持 续复苏（2021-6-25） 【山证社服】社会服务行业 2021 年二季 度投资策略：小长假带动行业重回复苏 通 道 ， 年 内 以 业 绩 修 复 为 主 线 （2021-3-31） 【山证社服】社会服务行业 2021 年度策 略：行业景气度持续回暖，消费偏好变 迁带动龙头企业加速扩张（20