应流股份-公司深度报告：航空铸造核心供应商业绩拐点已现-211215（53页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 1 - 评级评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 市场价格：市场价格：2 23.23.24 4 元元/ /股股 基本状况基本状况 总股本(百万股) 683.15 流通股本(百万股) 683.15 市价(元) 23.24 市值(百万元) 15876.41 流通市值(百万元) 15876.41 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1860 1833 2057 2439 295

2、0 增长率 yoy% 10.66% -1.47% 12.19% 18.57% 20.97% 净利润（百万元） 131 202 229 506 397 增长率 yoy% 78.67% 54.28% 13.57% 120.88% -21.59% 每股收益（元） 0.27 0.41 0.34 0.74 0.58 每股现金流量 7.37 7.75 6.05 6.79 7.37 净资产收益率 3.13% 4.68% 4.93% 9.95% 7.30% P/E 86.78 56.25 69.32 31.38 40.03 PEG 1.10 1.04 5.11 0.26 -1.85 P/B 3.15 3.00

3、 3.84 3.42 3.15 备注：股价为 12 月 15 日收盘价 报告摘要报告摘要 航空铸造核心供应商航空铸造核心供应商，产品进入国际龙头企业供应链体系产品进入国际龙头企业供应链体系。公司于 2000 年 8 月成立， 成立之初主要从事铸钢件的生产销售。随着公司产业链延伸和产品定位提升，公司开 始从事精铸件的研发生产，并与卡特彼勒、西门子等国际著名公司建立合作关系。依 托公司在铸造和机加工的技术优势，公司陆续进军核电设备、航空发动机和燃气轮机 铸造高温合金叶片等高端装备制造领域，并成功打入罗罗、GE 等国际龙头企业供应链 体系。目前公司是专用设备零部件生产领域的领先企业，是我国核电、油气

4、和航空领 域核心企业重要供应商。公司保持在我国阀门零件出口企业中出口额排名第一、核电 装备零部件交货量位列前茅，连续位列中国机械工业百强企业。 传统传统铸造业务铸造业务具备竞争优势，业务有望逐渐回暖。具备竞争优势，业务有望逐渐回暖。公司拥有以铸造为源头的专用设备 零部件制造完整产业链。在技术研发、产品制造、质量保证等方面处于国内领先地位， 达到国际先进水平，是国内能够生产超级奥氏体不锈钢、双相不锈钢、马氏体不锈钢、 高温合金零部件产品并应用于清洁高效发电设备、石油天然气设备的极少数企业之一。 随着全球经济复苏和疫情逐渐缓和，公司传统铸件业务有望逐渐回暖。 航空领域下游需求旺盛，两机叶片市场空间

5、航空领域下游需求旺盛，两机叶片市场空间广阔。广阔。公司自 2014 年上市后，在两机叶片 领域持续投入研发，目前公司拥有高温合金叶片精密铸造核心制造技术，在定向单晶 叶片生产能力上位居全球前列，积累了 GE、西门子、霍尼韦尔等国际知名客户，并拥 有国内外行业权威资质认证。 “十四五”期间国内航空产业下游需求旺盛，两机叶片市 场空间广阔，我们预计未来 10 年两机叶片年均市场空间接近 900 亿元。公司深耕两机 叶片领域多年，在技术和生产能力上具有核心竞争优势，将充分受益于航空领域市场 景气度大幅提升。 国产国产三代核电技术得到验证三代核电技术得到验证，核电业务迎来业绩拐点。核电业务迎来业绩拐点

6、。一方面，随着“双碳政策”落 地，清洁能源亟待进一步发展，随着风、光等不稳定能源普及，作为基荷电源的核电 地位得到重建，核电行业景气度回升。另一方面，随着我国“华龙一号”等三代核电 技术得到验证，国产三代核电机组已经具备大规模建设条件，国内有望迎来新一轮核 电建设浪潮。公司是核电设备核心供应商之一，也是少数具备核一级资质的民营企业， 公司产品主要用于核电站建造阶段以及后期乏燃料储存、运输、后处理等领域，产品 位于核电设备产业链核心环节。随着政策落地，核电需求复苏，公司核电业务将充分 受益于新一波核电建设浪潮，核电业务迎来向上拐点。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：受益于军工行业高景气，