2022年石油化工行业投资策略：油价维持震荡看好低碳和石化新材料的成长方向-20211214（73页）.pdf

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1、油价维持震荡，看好低碳和石化新材料的成长方向2022年石油化工行业投资策略证券分析师：谢建斌 A0230516050003 2核心观点：油价震荡，看好低碳和新材料发展方向核心观点：油价震荡，看好低碳和新材料发展方向一、油价或将维持震荡，需求恢复，但是OPEC+与美国仍有定价权的争夺2021年以来，OPEC+话语权增加；全球范围内上游开发投入不足；美国页岩油对于产量的克制等因素带动油价上行。2022年全球石油需求恢复，但美国页岩油产出或将增加，且不排除OPEC+放松减产争夺市场份额的可能。“碳中和”背景下，石油用于交通用途的需求长期压制，预计整体上涨空间有限，长期有望在70-90美元/桶震荡。二

2、、低碳及新材料发展方向，看好天然气及外购轻烃综合利用、大炼化新材料发展方向天然气是清洁能源，外购轻烃进行综合利用符合节能发展方向。与欧洲相比，中国单位能耗对应的化工产值较低。能耗双控背景下，低碳和新材料是长期发展趋势。外购轻烃进行综合利用符合国家的低碳战略。大炼化在原料平台性的优势背景下，适合发展新材料更高附加值的业务。三、天然气及油服行业展望预计国内天然气需求保持快速增长，LNG接收站成为稀缺资源。油服产业链方面，海外油公司由于股东要求碳中和，及分红原因，资本开支相对谨慎甚至放缓，2021年上游勘探开发增长仍然较缓。而国内三桶油落实增产上储“七年行动计划”，加大资本支出力度，叠加油价中枢维持

3、稳定位置，有利于油服公司的持续扩张。VWmWlYdYmU9UzWyXaQ8Q8OtRqQoMrQkPqRoMjMmNtO6MrRvMvPsOtPvPsRqP主要内容主要内容1. 油价影响因素及未来供需展望2. 石化的低碳及新材料发展方向3. 天然气及油服行业展望4. 投资分析意见41.1 1.1 油价分析框架，基于可持续跟踪指标油价分析框架，基于可持续跟踪指标原油价格影响因素指标因素指标说明影响周期预计2022年对油价影响宏观因素美元指数反应美国经济的相对强弱；中长期负面美国借款利率宏观经济指标；也可以作为美页岩的财务成本；长期负面原油运输指数（BDTI）国际间航运价格；全球经济复苏等；正面通

4、胀压力CPI、PPI统计局等；反应对油价的承受能力；中期负面政治属性地缘政治地缘紧张影响原油供应，风险溢价提升短期正面政治平衡美国用油价平衡中东、俄罗斯、中国等大国关系等中长期中性供给基本面OPEC产量/剩余产能OPEC月度数据负面美国原油产量EIA周报、月报等负面美页岩生产商现金流各公司季报长期正面全球原油供给EIA、IEA、OPEC月度等负面全球钻机数（除美国）Baker Hughes周度、月度负面美国采油钻机数Baker Hughes周度中长期负面美国库存井DUC美国短期内增产的潜力中短期正面OPEC剩余产能OPEC争夺定价权，可以调节产量中性全球原油可采储量近期指标弱化，但可以影响长期

5、勘探资本开支长期正面需求基本面全球原油消费量正面美国炼油加工量美国原油消费需求中短期正面美国库存（战略及商业库存）中短期正面RBOB-WTI价差反应美国成品油的需求短期中性中国原油进口量及加工量与补库存、炼厂检修周期等因素有关中期正面全球新能源汽车存量/汽车总量长期负面制造业PMI指数正相关短期中性相关能源HH天然气价格有季节性，及长期能源替代性中短期正面煤炭消费量替代能源关系正面乙醇汽油的使用美国/中国对乙醇汽油政策中期负面LPG/NGL价格及需求伴生，或部分替代性正面金融属性期货持仓量情绪面指标短期中性VIX指数市场恐慌情绪短期中性近远月价差期限结构，Backwardation、Conta

6、ngo短期中性CRB指数大宗商品指数短期中性资料来源：IMF，EIA，IEA，申万宏源研究51.2 1.2 预计预计20222022年年BrentBrent油价在油价在7070- -9090美元美元/ /桶桶预计2022年Brent油价仍在70-90美元/桶，中长期有望继续保持中高位。长期油价仍然是定价权的争夺。关注：OPEC+与美国定价权；Omicron病毒情况；伊朗恢复核谈判，供给增加；碳中和及能源政策；美国货币政策；美元指数影响等。原油价格主要影响因素假设及判断2018年2019年2020年2021E2022E单位GDP增速3.6%2.8%-3.3%6.0%4.4%美国联邦基金利率1.7