2022年计算机行业投资策略：持续成长创新力与市占率的双增量-211213（48页）.pdf

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1、持续成长，创新力与市占率的双增量2022年计算机行业投资策略证券分析师：黄忠煌 A0230519110001、洪依真 A0230519060003、宁柯瑜 A0230520070005、蒲梦洁 A023051911000、施鑫展 A0230519080002 、刘洋 A0230513050006联系人：胡雪飞2总结：精选增量，持续成长总结：精选增量，持续成长结论：宏观降速时，计算机投资重在寻找增量狭义增量指的是新增的商机和业务，广义增量既包括技术创新（如AI、汽车智能化等）带来的增量市场，也包括在存量市场提升市占率。2022年应该轻宏观：行业景气度此消彼长，宏观增长较弱时，依然有景气行业支撑计

2、算机成长。重微观：增量行业来自技术创新，存量行业首选市占率提升领军。找增量：回归成长本质，寻找具备“持续成长”能力公司。估值、仓位、产品：均是2022年乐观信号当前计算机整体PE（ttm）接近2016年后低位，领军公司估值回归中枢，甚至历史底部。计算机机构持仓占比也已降低至2016年后低位，外资机构持有计算机比例提升。2019-2021计算机出海佐证产品力更强。产业：2021年产业最大变化是科技巨头的聚合华为与科技产业链竞合关系更加复杂，华为产业链受益程度与公司产品化能力正相关。华为对于科技行业的最直接外部性体现于基础软件突破。政策：2021年政策最大变化围绕“公平与效率”从政策效果看，更长期

3、的公平环境，意味着长期的效率。从政策目的看，舍弃效率也并非政策导向，保护用户信息安全/维护公平教育环境/缓解老龄化问题等才是直接目的。VWmWiXaXlXcZxUNAaQ9RbRpNmMsQpOeRnMmOlOqRqMbRoOuNwMrMrNxNmPmQ3总结：精选增量，持续成长总结：精选增量，持续成长云计算：估值回落，产业从验证到爆发估值锚的不确定依然是影响SaaS公司股价关键因素之一；2021年云计算两大产业验证：SaaS客户层级提升，云收入占比提升。汽车IT：域控制器硬件创新先于软件革命L2升级到L2+， Tier1价值量大幅提升；“软、硬”能力都强的公司持续成长能力更佳；L2+/L3“

4、硬件预埋”优于纯软公司。智造：研发侧、生产控制环节补齐短板。设计流程：纯软件，毛利率可达99%，净利率可达23-40%，ROE达35-45%，诞生大公司；制造流程：嵌入式软件，易起量，毛利率40%左右，净利率10%左右，ROE达5-20%。AI：芯片抢占10%市占率，竞争焦点转向落地应用落地和碎片化需求同时出现，客户需要定制化解决方案；拟上市公司自研大装置提升长尾效率，毛利率和人均创收改善均验证。Fintech：北交所等金融创新持续，下游高景气；医疗IT：领军估值已到历史低位，期待政策推进；网安：未来几年安全行业CAGR 20%左右，2022年是共振大年。港股计算机弹性大，预计港股资产质量持续

5、改进。推荐标的：详见正文。风险提示：外部环境极端恶化，影响短期供应链安全；宏观经济大幅恶化，下游行业大面积低景气，影响相关公司回款。主要内容主要内容1. 交易、产品均乐观，华为、公平需关注2. 持续成长能力是择股关键3. 云/汽车/AI/智造向上4. 重点标的与估值51.1 20211.1 2021计算机：计算机：AIAI、汽车、汽车ITIT、智造验证，主题投资轮转快、智造验证，主题投资轮转快全领域智能替代2021年计算机行业投资策略指出，全领域智能替代技术背景下需要重视AI、汽车IT、智能制造等领域，2021年产业已验证。2021年AI、智能汽车、工业软件投资机会贯穿全年。同时，需要强调，2

6、021年主题投资机会明显，但轮转较快。分季度看，Q1数字货币，Q2鸿蒙主题，Q3数据安全。电力信息化（碳中和）、元宇宙、国资云也有阶段性投资机会。21年主题投资崛起，且主题分散资料来源：Wind，申万宏源研究；注：剔除st股票，剔除新股，涨跌幅取年初至11.30数据2021年初至今计算机涨幅各行业居中证券代码证券简称年初至11.30涨跌幅主题002268.SZ卫士通241%安全300339.SZ 润和软件195%鸿蒙300264.SZ 佳创视讯188%元宇宙300682.SZ 朗新科技175%电力IT688078.SH 龙软科技144%煤炭IT300508.SZ 维宏股份109%智造30068