2022年交通运输行业投资策略：苦尽甘来静待花开-211208（57页）.pdf

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1、2022年交通运输行业投资策略： 苦尽甘来，静待花开 国海证券研究所 评级：推荐(维持) 证券研究报告 2021年12月08日 交通运输 引言引言 2 20222022年，我们主要推荐哪些公司？年，我们主要推荐哪些公司？ 当我们买快递当我们买快递/ /机场机场/ /航空航空/ /航运时，我们到底在买什么？航运时，我们到底在买什么？ 20222022年，快递年，快递/ /机场机场/ /航空航空/ /航运的主要矛盾是什么？航运的主要矛盾是什么？ 疫情对快递疫情对快递/ /机场机场/ /航空航空/ /航运的各细分领域有哪些影响？航运的各细分领域有哪些影响？ 快递快递/ /机场机场/ /航空航空/ /

2、航运不同领域，跟踪哪些指标验证逻辑？航运不同领域，跟踪哪些指标验证逻辑？ mWlY8VlXaZcXwOwOvNuMbR8QaQmOrRmOmNlOmNtRkPnMoN6MrRuNuOmQyQMYsQyQ 核心观点核心观点 一、快递物流：电商快递买格局、综合物流买布局、跨境物流买红利一、快递物流：电商快递买格局、综合物流买布局、跨境物流买红利 电商快递买格局：电商快递买格局：电商快递位处资本周期的阶段三、四切换的位置，头部企业量价齐升、成本改善，正处于ROE上升通道。利润率方面， 2021极兔百世整合后，行业CR5已达79%，叠加政策保护，快递行业竞争环境优化，企业利润率修复已经开始。周转率方面

3、，2022年头部企 业产能建设进入新的阶段，资本开支停止扩张，资产周转率也重回上升通道。标的方面，强烈推荐圆通速递、中通快递、韵达股份。 综合物流买布局：综合物流买布局：时效商务快递位处资本周期阶段四的位置，龙头顺丰已经搭建起深厚护城河，目前顺丰处于多元化布局投入期，高营收增长 与高资本开支并存。随着顺丰从品牌协同走向业务协同，产能利用率抬升的同时新业务逐步发展至成长中后期开始盈利，看好顺丰速运领先的 综合物流布局下，带给投资者充分的利润和市值增长空间。 跨境物流买红利：跨境物流买红利：跨境电商物流目前位处资本周期阶段一、二切换的位置，头部企业充分享受高景气、高运价、商业模式升级三重红利。看好

4、 空运货代龙头华贸物流跨境电商物流转型。 二、机场航空：二、机场航空：拐点还需耐心等待，底部机会建议把握拐点还需耐心等待，底部机会建议把握 疫情是当下的决定性变量，趋势虽已明确，但节奏难把握。预计至少到明年下半年，防疫政策才可能出现转向。机场板块与航空板块目前都在 底部区间，未来防疫政策转向后，两板块确定性将领先全行业，建议重视底部机会。 机场存在确定性估值修复机会。机场存在确定性估值修复机会。一线城市机场是中国民航业优质核心资产，虽然疫情持续冲击，但其作为高端流量平台的本质没有变化，垄断 地位也没有变化。疫情以来，机场有税重奢破局，有望带动机场流量变现效率再提升，但成长尚需时日，短期不宜预期

5、过高。 3 四、风险提示四、风险提示 集运：供给堵塞短期难解决，新长协有望进一步推高业绩集运：供给堵塞短期难解决，新长协有望进一步推高业绩 2021年股价上涨主逻辑是供需错配下的运价上涨，供需错配的主要矛盾在供给，即港口堵塞导致的供应链紊乱。影响供应链堵塞的因素 有，长期：美国港口基建和卡车产能在疫情前已到供不应求边缘；短期： 疫情； 2022Q1进口淡季的港口作业情况； 美国拯救供 应链一系列政策的有效性。 2022年集运的机会存在两点：第一、运价上涨的模式由即期向长协过渡，届时集运公司的业绩的成长性和确定性会有一定程度提升。第 二、目前影响供应链的短期因素对预期的变化占主导低位，如果明年短

6、期、因素对供应链堵塞缓解的作用被证伪，集运公司的估 值有望得到一定程度的修复。 干散：供需两弱，过程中可能会阶段性地发生供需错配引发短期行情干散：供需两弱，过程中可能会阶段性地发生供需错配引发短期行情 供给端：绝对值低位，增速在继续下滑。但是需要关注疫情是否会进一步压缩有效运力。需求端：煤炭和铁矿石的长期需求趋势向下。短 期可能会因特殊气候或其他因素发生反弹。当下处于供需紧平衡的临界区域，需求的波动会因为短期供给曲线的陡峭和大量流动性在价格 呈现成倍的放大。接下来需要对需求侧有较为紧密的跟踪。 核心观点核心观点 请务必阅读附注中免责条款部分 4 三、集运干散：集运看供给，干散看需求，重点关注供