旭升股份-覆盖报告：借力特斯拉轻量化专家扬帆启航-211212（21页）.pdf

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1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 精密铝制零部件一站式供应商精密铝制零部件一站式供应商 宁波旭升汽车技术股份公司成立于 2003 年 8 月， 致力于新能源汽车和汽车轻量化领域， 主要从事精密铝合金汽车零部件和工业零部件的研发、生产和销售。产品主要应用领域 包括新能源汽车变速系统、传动系统、电池系统、悬挂系统等核心系统的精密机械加工 零部件。 汽车新能源汽车新能源+ +全面轻量化时代全面轻量化时代，市场前景广阔，市场前景广阔 全球环保问题不断凸显，气候变化问题日益突出，要求汽车产业低碳化转型，多方政策 支持新能源车未来发展。汽车

2、的轻量化制技术可以有效实现节能减排的目标。 国内汽车轻量化前景广阔，市场规模持续提升。 节能与新能源汽车技术路线图 2.0指 出， 我国汽车轻量化技术要求单车用铝量 2020 年 190kg， 2025 年 250kg， 2030 年 350kg。 2025 年中国汽车轻量化市场规模有望达到 1500 亿元。 和特斯拉合作关系密切，自身和特斯拉合作关系密切，自身经营经营水平出色水平出色 特斯拉产销两旺，公司和特斯拉的合作中积累了新能源汽车零部件的设计、研发、生产 技术，在新能源汽车领域压铸零部件的具有先发优势，带动公司长期发展。 公司产销率自 2020 年起开始好转，国内客户市场布局增加；研发

3、实力雄厚，研发投入 不断加大。2018-2020 年，研发投入占比分别为 3.99%、4.30%和 3.54%；同时费用管理 制度严格、结构合理，期间费用率明显低于同行业公司均值。 投资建议投资建议 预计公司 2021-2023 年公司的营业收入分别为 26.41 亿元、44.78 亿元、61.95 亿元，同 比增速分别为 62%、70%、38%，实现归母净利润分别为 5.09 亿元、8.28 亿元、11.44 亿元，同比增速分别为 53%、63%、38%，当前股价对应 21-23 年市盈率分别为 43、27、 19 倍。参考汽车零部件（申万）指数 2022 年对应 26.47 倍 PE（LY

4、R，Wind 盈利预测）, 公司 2022 年市盈率较均值略高，主要考虑到公司是轻量化专家，紧盯特斯拉的同时不 断开拓业务，未来业务盈利能力比同行业公司平均盈利水平更高。首次覆盖，给予“推 荐”评级。 风险提示：风险提示： 客户集中度较高的风险；外销市场税收政策变动风险；原材料价格波动风险；汇率波动 风险。 Table_Profit 盈利预测与财务指标盈利预测与财务指标 项目项目/ /年度年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,628 2,641 4,478 6,195 增长率（%） 48.3 62.3 69.6 38.4 归属母公司股东净利润（百万元） 3

5、33 509 828 1,144 增长率（%） 61.1 53.0 62.6 38.1 每股收益（元） 0.77 1.14 1.85 2.56 PE（现价） 64.2 43.4 26.7 19.3 PB 6.6 5.8 4.7 3.8 资料来源：公司公告、民生证券研究院 推荐推荐 首次评级 当前价格当前价格： 46.5246.52 元元 交易数据交易数据 2021-12-10 近 12 个月最高/最低 （元） 49.42/29.0 总股本（百万股） 447 流通股本（百万股） 447 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 208 流通市值（亿元) 208 该股与沪深该股与沪深 300

6、 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 Table_docReport 相关研究相关研究 -30% 0% 30% 60% 2020/122021/032021/062021/092021/12 旭升股份沪深300 旭升股份（旭升股份（603305603305） 公司研究/动态报告 借力特斯拉借力特斯拉，轻量化轻量化专家专家扬帆启航扬帆启航 旭升股份（旭升股份（603305603305）覆盖报告覆盖报告 动态研究报告动态研究报告/汽车汽车 2021 年年 12 月月 12 日日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 旭升股份（旭升股份（60