孩子王-公司深度报告：“大店+“深度会员”+“全渠道”打造强母婴生态-20211212（38页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 孩子王孩子王(301078)(301078) 一般零售一般零售/ /商业贸易商业贸易 Table_Date 发布时间：发布时间：2021-12-12 Table_Invest 增持增持 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2021/12/10 6 个月目标价（元） 22.05 收盘价（元） 18.71 12 个月股价区间（元） 15.3923.30 总市值（百万元） 20,356.48 总股本（百万股） 1,088 A 股（百万股） 1,088 B 股/H 股（百万股） 0/0

2、 日均成交量（百万股） 14 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 14% 相对收益 9% Table_Report 相关报告 商贸零售行业 2022 年度策略报告： 回归零售本质，以消费者为核心构建全渠道 -20211206 东北商贸零售：生鲜电商行业深度报告：前置仓的市场空间及竞争力几何？ -20210928 商贸零售行业 2021 年中期策略报告：新人群、新品类、新渠道构建新消费格局 -20210630 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 “大店大店+“深度会员”“深度

3、会员”+“全渠道”打造“全渠道”打造强强母婴生态母婴生态 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 孩子王是孩子王是目前国内规模最大的目前国内规模最大的母婴母婴店连锁店连锁企业企业。公司 2009 年成立以来发展迅速，截止 2021 年 6 月公司已在全国 20 余个省 3 个直辖市、累计超 180 个城市开设 466 家门店，平均面积达 2500 的大型数字化门店，能够为消费者提供一站式的购物体验， 此外公司还构建了 APP、 小程序、社群、直播等全渠道体系。2014-2020 年公司营收由 15.62 亿元增长到83.55 亿元，年复合增长率达到 32.24%。2021 年 10

4、月公司在创业板上市，募集资金 5.56 亿元。 消费升级驱动行业增长，全渠道发展打造大母婴生态。消费升级驱动行业增长，全渠道发展打造大母婴生态。在出生率持续下滑的背景下，利好生育政策频出，90/95 后作为目前生育主力军，消费升级是整个母婴行业增长的核心驱动力。 母婴行业向“商品+服务+生态” 的消费闭环发展，渠道融合趋势在疫情之后更加突出，但线下母婴店仍然是消费者购物的首选。 “深挖会员价值深挖会员价值+数字化运营数字化运营+大店扩张大店扩张”助力公司打造强母婴生态。助力公司打造强母婴生态。 （1）公司构建了完善的会员体系去充分挖掘单客价值，通过充分让利于消费者以及提供丰富多样的母婴服务，不

5、断扩充消费人群，提高客户粘性，进而形成对上游供应商强吸引力。 （2）顺应新零售趋势，不断进行门店迭代和数字化研发，打造了线上线下连通的高效数字化门店，实现消费者“到家+到店”的全渠道购物需求。 （3） 2019 年以来门店扩张提速， 目前母婴连锁店市场集中度低， 行业扩展空间广阔。 截止 2020 年底， 开业 48个月以上的成熟门店占比不足 40%，随着次新门店的不断成熟，公司营收将实现高速增长。 投资建议：投资建议：预计 2021-2023 年公司营收增速分别为 15.50%、21.34%、24.02%；归母净利润增速分别为 10.71%、23.52%、35.01%；对应 2021-202

6、3 年 EPS 分别为 0.40、0.49、0.66 元/股；对应当前股价的 PE 分别为47/38/28 倍，考虑到公司作为母婴行业龙头，“大店”+“深度会员”+“数字化全渠道”具有很强的竞争能力和护城河， 新一轮扩张趋势下， 具有较强的成长能力，给予公司 2022 年 45 倍估值，目标价 22.05 元，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：风险提示：开店不及预期；新冠疫情反复；竞争加剧。开店不及预期；新冠疫情反复；竞争加剧。 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 8,243 8,