国林科技-首次覆盖报告：乙醛酸贡献业绩弹性半导体清洗突破可期-20211210（14页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 国林科技国林科技(300786)(300786) 乙醛酸贡献业绩乙醛酸贡献业绩弹性弹性，半导体清洗突破可期，半导体清洗突破可期 国林科技国林科技首次覆盖报告首次覆盖报告 证书编号 本报告导读：本报告导读： 公司通过通过新方法制备高纯度乙醛酸项目将在公司通过通过新方法制备高纯度乙醛酸项目将在2022年大幅贡献利润， 半导体及泛年大幅贡献利润， 半导体及泛 半导体清洗领域的设备验证也在如期推进，有望打开新的市场空间半导体清洗领域的设备验证也在如期推进，有望打开新的市场空间。 投资要点：投资要点： 目标价目标价 66.24 元， 首次

2、覆盖， 增持评级。元， 首次覆盖， 增持评级。 预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.97/2.37/3.39 元， 增速分别为 24%/144%/43%。 综合相对估值 法和绝对估值法，给予公司目标价 66.24 元，首次覆盖，增持评级。 臭氧技术外延顺利，臭氧技术外延顺利， 新疆新疆乙醛酸项目乙醛酸项目 2022年开始贡献利润。年开始贡献利润。 公司作 为国内臭氧发生器龙头， 在臭氧制备及应用领域储备了较多的工艺及 技术。 公司通过领先的技术储备向下游延伸。 公司是目前全世界唯一 一家通过“臭氧氧化顺酐法”制备乙醛酸的企业， 生产的乙醛酸纯度 高、不含乙二醛，主要应用在下游

3、医药、化妆品、香料等领域。2022 年在新疆 2.5 万吨乙醛酸项目投产并贡献利润， 项目满产有望实现年 均 3 个亿左右的利润，将大幅增厚公司利润。 半导体清洗领域有望实现国半导体清洗领域有望实现国产替代。产替代。 我国高端半导体清洗设备高浓 度臭氧发生器领域基本空白，主要被美国 MKS、德国安索罗斯等国 外厂商占据， 国产化率仅 10%。 公司目前已经形成了符合半导体行业 的臭氧设备工艺路线和由高浓度臭氧发生器、 高浓度臭氧水机等多项 产品联合的综合技术体系，臭氧水溶液的最高浓度可达 80-150ppm， 已满足半导体行业的应用需求。 公司目前正积极推进相关技术及产品 的应用，先期主要在光

4、伏、面板等泛半导体领域内， 相关订单有望在 2022 年一季度落地，而半导体清洗领域也公司正在积极推进设备验 证，验证通过后有望实现国产替代，提升估值弹性。 催化剂：催化剂：乙醛酸项目投产并开始销售；泛半导体和半导体订单落地。 风险提示：风险提示： 乙醛酸项目投产和盈利不及预期； 半导体清洗设备验证不 通过或通过时间低于预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 373 402 563 1,079 1,397 (+/-)% 11% 8% 40% 91% 29% 经营利润（经营利润（EBIT） 83 87 106 2

5、68 390 (+/-)% 13% 5% 22% 153% 45% 净利润净利润 72 80 99 243 347 (+/-)% 18% 11% 24% 144% 43% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.70 0.78 0.97 2.37 3.39 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 22.2% 21.7% 18.9% 24.9% 27.9% 市盈率市盈率 57.21 51.38 41.31 16.94 11.84 股息率股

6、息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 66.24 当前价格： 43.50 2021.12.10 相关报告 中 小 盘 中 小 盘 - - 首 次 覆 盖 报 告 首 次 覆 盖 报 告 -29% -6% 18% 41% 65% 88% 2020-122021-042021-082021-12 52周内股价走势图周内股价走势图 国林科技深证成指 机械制造业机械制造业 中 小 盘 研 究 中 小 盘 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 国林科技国林科技（300786） 请务必阅读正文之后的