迪阿股份-公司深度报告：钻饰龙头品牌商门店扩张助力份额提升-211210（36页）.pdf

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1、钻饰龙头品牌商，门店扩张助力份额提升钻饰龙头品牌商，门店扩张助力份额提升 Table_CoverStock 迪阿股份(301177.SZ)公司深度报告 Table_ReportDate 2021 年 12 月 10 日 Ta汲助理 S15 Table_CoverReportList 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司深度报告 Table_StockAndRank 迪阿股份（301177.SZ) 投资评级 首次覆盖 Table_Chart Table_BaseData Table_Title 钻饰龙头品牌商，门店扩张助力份额提升 Table_ReportDate2

2、021 年 12 月 10 日 本期内容提要本期内容提要: : Table_Sum 国内领先婚庆钻饰品牌商国内领先婚庆钻饰品牌商， 20 年以来收入业绩快速增长年以来收入业绩快速增长。 公司成立于 2010 年，主要经营 DR 品牌，为婚恋人群定制高品质求婚钻戒、结婚对戒等钻 饰。公司实际控制人及一致行动人张国涛、卢依雯夫妇上市前合计持有公 司 98.25%股份，股权高度集中，核心高管团队上市前获得一定股权，团 队稳定且激励充分。本次实际发行股本 4001 万股，占发行后总股本的 10%，其中战略配售 354.6 万股，占发行总股本的 8.86%，扣除发行费用 后募集资金 44.44 亿元。

3、2020 年公司实现收入、 归母净利润分别为 24.65 亿元、5.63 亿元，同比增速分别为 48%、113%，17-20 年复合增速分别 为 30%、31%，公司收入业绩快速增长；21 年前三季度收入业绩同比增 速分别达 128%、218%，20 年以来受门店坪效提升收入业绩加速增长， 净利率持续优化。 求婚钻戒产品贡献主要收入，求婚钻戒产品贡献主要收入，20 年以来单店产出提升，门店盈利状况良年以来单店产出提升，门店盈利状况良 好。好。公司采用定制为主的销售模式，0.03 克拉以下产品统一采购委外加 工生产，轻资产模式运营。从产品维度：1）求婚钻戒产品贡献主要收入， 毛利率稳定，20 年

4、收入占比 76.3%，毛利率为 70.8%，结婚对戒产品收 入占比提升，受金价影响 20 年毛利率下降至 67.1%；2）整体收入以销 量驱动为主，单价提升趋势不显著。从渠道维度：1）线下门店销售占主 导，20 年收入占比 90.9%，18-20 年复合增速为 29.3%；线上渠道以天 猫、官网等销售为主，18-20 年维持 17.4%复合增速；2）17 年以来门店 数量快速增长，17-20 年门店复合增速为 54.5%，21H1 期末门店数量达 375 家；20 年以来受益于良好市场推广效果、次新店逐步爬坡、门店分 流效应降低等因素单店产出逐步提升，21H1 单店产出为 567 万/上半年；

5、 3）线下门店盈利水平良好，仅考虑租金装修、销售人员薪酬、市场推广 费用 18-20 年期间平均单店利润率达 38%，21H1 受益于坪效提升可达 50%。 渗透率提升成为钻饰市场增长重要驱动力渗透率提升成为钻饰市场增长重要驱动力，行业集中度低行业集中度低，头部品牌有望头部品牌有望 提升市占率。提升市占率。根据戴比尔斯钻石行业洞察报告，2019 年中国钻饰市 场规模约 687 亿元，13-19 年复合增速为 2.6%，行业进入低速平稳发展 阶段。结婚登记对数逐年下降影响婚庆钻石消费，渗透率提升成为行业重 要推动力；一方面，2020 年我国结婚登记对数为 813 万，同降 12.3%， 13 年

6、以来逐年下降，人群基数缩水一定程度影响钻石消费，另一方面， 2017 年我国新婚夫妇购买钻戒比例进 47%，相比于美国、日本发达市场 分别 70%、60%渗透率仍有提升空间。根据欧睿咨询，珠宝首饰竞争格 局分散，头部品牌份额稳步提升，2019 年 CR10 仅 22.7%，较 15 年份 额提升 5.2pct。 专业钻石品牌商有望依托差异化竞争策略及稳健扩张策略 提升市场份额，以收入/行业规模口径衡量，公司 2020 年钻饰市场份额达 3.5%，较 17 年提升 1.8pct；以顾客数量/结婚登记对数口径衡量，公司 21H1 份额可达 6.5%，较 18 年提升 5.3pct。 独特品牌理念、