电气设备行业专题报告：特斯拉及造车新势力三季报盈利能力提升交付量持续高增新车型打开增长空间-20211209（30页）.pdf

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1、证券研究报告行业研究电气设备 电气设备行业专题报告 1 / 31 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 特斯拉及特斯拉及造车造车新势力新势力三季三季报报： 盈利盈利能力提升能力提升， 交付量交付量持续持续高增，新车型打开增长空间高增，新车型打开增长空间 增持（维持） 投投资要点资要点 特斯拉连续九季度实现盈利， 净利润创新高：特斯拉连续九季度实现盈利， 净利润创新高： 特斯拉 2021Q3 营收 137.57 亿美元，同比大增 57%，环比提升 15%，主要受益于车辆销量增长和成 本下降。GAAP 准则下净利润为 16.18 亿美元，创

2、历史新高，2020 年同 期为 3.31 亿美元，同比大增 389%，连续第 9 个季度实现盈利，环比增 长 42%；营业利润率达 14.6%、实现较高盈利水平，同比增长 5pct，环 比增长 3.6pct。此外，比特币减值损失约 5100 万美金。特斯拉 2021 年 Q3 交付 24.1 万辆， 同环比+73.2%/+19.9%， 符合市场预期， 特斯拉长期 （2030 年）销量目标为 2000 万辆，体现增长信心。产能方面，我们预 计 2021 年有效产能约 160 万辆，2022 年产能进一步扩张至 245 万辆。 自制电池正于加州工厂试生产，我们预计 2022 年大规模量产，产能达

3、8GWh。 蔚来蔚来 Q3 毛利率环比提升毛利率环比提升，高端车型持续放量，高端车型持续放量：蔚来 2021Q3 营收 98.05 亿元人民币，同比大幅提升 117%，毛利率 20%，同环比+7pct/+2pct； 归母净亏损为 28.59 亿元人民币，同比增长 141%，环比增长 334%，主 要由股权激励费用上升导致。 扣除股权激励费用， 2021Q3净亏损为5.697 亿元人民币，同比收窄 42.9%，环比增加 69.7%。2021Q3 蔚来销售 2.44 万辆，ES6 为 Q3 主要增量车型，公司预计 Q4 交付 2.35-2.55 万辆，对 应 11-12 月份单月破万量预期，需求端

4、持续高景气。2021Q3，公司中国 区已有 32 家 NIO House 与 285 家 NIO Space，2021Q3 新增 7 家 NIO House 与 42 家 NIO Space，覆盖 132 个城市。 理想理想 Q3 交付量交付量符合此前指引符合此前指引，业绩，业绩超出超出市场预期。市场预期。2021Q3 营收 77.75 亿 元，同比+209.6%，环比+54.3%，2021Q3 毛利率为 23.3%，归母净亏损 0.22 亿元，较 2021Q2 收窄 90.9%。2021Q3 交付 2.51 万辆，同环比 +190%/+43%，符合此前 2.5-2.6 万辆指引，公司预计 2

5、021Q4 交付量将 提升至 3.0-3.2 万辆，其中 11 月份交付量超 1 万辆。理想汽车全球旗舰 工厂落户顺义区，已于 10 月开工建设，公司计划 2023 年投入运营，产 能扩张为后续 BEV 车型做好准备， 投产后一期将实现年产 10 万台纯电 动汽车的产能。 小鹏小鹏 Q3 交付创新高， 新车型打开销量增长空间交付创新高， 新车型打开销量增长空间。 小鹏 2021Q3 营收 57.2 亿 元，同比大幅提升 187%；毛利率继续增长至 14.4%，环比提升 2.5pct，净 亏损 15.95 亿元，相比去年同期亏损扩大 38.8%，环比扩大 33.5%。Q3 交 付量创新高， 共交

6、付 25666 辆车， 同环比+199.2%/47.5%， 超此前指引上限， Q4 汽车公司预计销售 3.45 至 3.65 万辆，环比增 34.4%-44.2%。随着 P5 和 G3i 近期上市并交付，截至 2021 年 Q3 末，小鹏共有三款车型实现了规模 交付。11 月广州车展小鹏发布 G9 豪华大型 SUV，为首款搭载 XPILOT 4.0 功能的量产车型。 投资建议：投资建议：国内 11 月乘用车批发 42.9 万，同环比+132%/18%，超市场预 期，我们预计 2021 年国内销量将超 345 万辆。同时，2022 年为新势力换代 车型周期大年，各家销量有望翻番。我们预计 202