2022年航运行业投资策略：集运警惕需求拐点油运或迎逐步复苏-211209（51页）.pdf

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1、集运警惕需求拐点，油运或迎逐步复苏集运警惕需求拐点，油运或迎逐步复苏 航运业航运业2022年投资策略年投资策略 2021年12月09日 请参阅附注免责声明 投资要点（行业评级：中性）投资要点（行业评级：中性） 01 集运：紊乱持续，警惕需求拐点集运：紊乱持续，警惕需求拐点 干散：码头塞港，铁矿囤货干散：码头塞港，铁矿囤货 油运：供需见底，逐步复苏油运：供需见底，逐步复苏 过去一年油运市场供需寻底，估算2021Q3已基本见底。考虑原油去库存和浮仓运力释放均基本完成， 预计未来原油海运贸易将随终端消费恢复而迎来加速回暖，2022-23年油轮市场将开启逐步复苏。 干散货海运市场低迷多年。受益于短期需

2、求旺盛与中国塞港，BDI于2021年10月初创十年新高。随后 又由于需求短期快速缩减，BDI一个月内下跌近半，重归低位。预计产能利用率明显改善仍需耐心等待。 集运市场自2020Q4进入持续紊乱状态，集运运价与集运公司盈利能力创历史记录。紊乱终将结束，考 虑供应链产能提升缓慢且有限，2022年建议重点警惕需求拐点风险。维持集运业中性评级。 02 03 策略：维持集运中性评级，底部布局油运复苏策略：维持集运中性评级，底部布局油运复苏 集运：紊乱终将结束，警惕需求拐点风险。考虑市场预期与收益风险比，维持集运业“中性”评级。 油运：2022年油运市场将有望随着原油终端消费恢复而逐步复苏。建议关注油运企

3、业底部布局时机。 04 请参阅附注免责声明 目录/ CONTENTS 集运：紊乱持续，警惕需求拐点集运：紊乱持续，警惕需求拐点01 干散：码头塞港，铁矿囤货干散：码头塞港，铁矿囤货02 油运：供需见底，逐步复苏油运：供需见底，逐步复苏03 策略：维持集运中性评级，底部布局油运复苏策略：维持集运中性评级，底部布局油运复苏 04 请参阅附注免责声明 全球集装箱运输市场全球集装箱运输市场 看欧美消费看欧美消费 全球原油海运市场全球原油海运市场 看中国原油进口看中国原油进口 全球干散货海运市场全球干散货海运市场 看中国大宗进口看中国大宗进口 集装箱船集装箱船 油轮油轮 干散货船干散货船 数据来源：船讯

4、网、信德海事网、国际船舶网 航运三大子行业，供需相对独立航运三大子行业，供需相对独立 请参阅附注免责声明 图1：航运三个子行业运价历史回顾 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 20022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021 2002年1月11日=100 干散货运价指数(BDI)原油运输运价指数(BDTI)集装箱运价指数（CCFI） 集运超级牛市集运超级牛市 油运短期疯狂油运短期疯狂 干散超级牛市干散超级牛市

5、航运业历史周期回顾航运业历史周期回顾三大子行业，周期并非同步三大子行业，周期并非同步 请参阅附注免责声明 图2：全球新冠确诊病例数2020年3月全球大流行，2021年变异病毒产生新一轮影响 新冠疫情，对全球经济秩序产生巨大冲击与持续影响新冠疫情，对全球经济秩序产生巨大冲击与持续影响 疫情对航运需求产生显著影响需求意外 供应链产能弹性决定航运周期表现供给瓶颈 数据来源：WHO 请参阅附注免责声明 图3：全球海运需求恢复差异明显集运旺盛，干散平稳，油运缩减 疫情下，全球海运需求：集运旺盛，干散平稳，油运萎缩疫情下，全球海运需求：集运旺盛，干散平稳，油运萎缩 航运业最大亮点集运市场超级牛市，中远海控

6、股价上涨十倍 70 80 90 100 110 120 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 （2020年1月=100） 集运货量油运货量干散货量 数据来源：Clarkson，国泰君安证券研究 01 集装箱运输市场集装箱运输市场 紊乱持续，警惕需求拐点紊乱持续，警惕需求拐点 请参阅附注免责声明 替代（2020Q2）：全球供求双降，中国出口份额大增 补库（2020Q3）：欧美消费恢复，补库存启动 紊乱（2020Q4至今）：全球供应链紊乱，运价脱离供求 图4：集