广大特材-首次覆盖报告：立足材料拓展能力圈战略卡位风电供应链-20211208（21页）.pdf

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1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 首

2、 次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 广大特材 688186.SH 立足材料拓展能力圈，战略卡位风电供 应链 广大特材首次覆盖报告 广大特材立足特钢材料，在风电供应链已扮演重要一环，广大特材立足特钢材料，在风电供应链已扮演重要一环，但能力但能力 绝绝不止于风电。有别于业内其他零部件厂商，公司在产品矩阵布不止于风电。有别于业内其他零部件厂商，公司在产品矩阵布 局和产业链纵深局和产业链纵深上，上，具备较为具备较为深厚的深厚的的技术和实践的技术和实践积淀积淀，有望不，有望不 断扩展能力圈，断扩展能力圈，我们认为其成长空间之广尚未被充分认识。我们认为其成长空间之广尚未被充分认识。 核心

3、观点核心观点 凭借特钢材料优势，产业链向高端装备精加工领域延伸。凭借特钢材料优势，产业链向高端装备精加工领域延伸。在熔炼产能扩张受 限的背景下， 公司发展思路以向下游强专业领域延伸为主。 凭借在熔炼-成型 -热处理-精加工全流程技术积累深厚，高端零部件业务占比逐年提升，20 年 营收占比达 42%，毛利贡献达 50%。 风电供应链格局出松动，公司径直切入大兆瓦领域实现“后发风电供应链格局出松动，公司径直切入大兆瓦领域实现“后发先先至”至”。补贴 退坡后整机厂降本诉求提升，主要通过大型化和供应链精细管理实现。公司 从材料到精加工制造，均展现了较强的能力边界，与整机厂需求不谋而合。 通过直接切入大

4、兆瓦供应链，公司有望充分享受风机大型化趋势红利。 产品结构持续优化，高端铸钢件和齿轮箱精密件有望接力铸件业务，成为公产品结构持续优化，高端铸钢件和齿轮箱精密件有望接力铸件业务，成为公 司下一增长动力。司下一增长动力。未来三年公司业绩增量主要来源于：年底即将建成投产的 大型铸件项目二期 10 万吨产能，持续降本增效的德阳铸钢业务，以及将于 22 年陆续投产的齿轮箱精密部件，产品价值量呈走高态势。 技术研发技术研发支持公司持续兑现新产品和新应用领域开发。支持公司持续兑现新产品和新应用领域开发。 尽管公司目前产品应 用领域集中在风电，但能力绝不止于风电，其量产或在研产品的应用领域涵 盖军工、核电、储

5、能等高端领域。公司目前供应风电的主轴、铸件、齿轮箱 恰恰是公司能力圈边界广的体现。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 预测公司 21-23 年 EPS 为 1.15、2.00、2.88 元，根据可比公司 2022 年 29XPE 估值，给予 57.95 元目标价，首次覆盖给予买入评级。 风险提示风险提示 风电大兆瓦铸件市场竞争加剧风险、风电大型化进程不及预期风险、齿轮箱精密 部件产品开发或客户拓展不及预期风险、大型铸钢件需求不及预期风险、全球疫 情反复风险。 投资评级 买入买入 增持 中性 减持 (首次) 股价 （2021 年 12 月 07 日） 46.55 元 目标价格 57.95 元

6、 52 周最高价/最低价 71.28/25.24 元 总股本/流通 A 股（万股） 21,424/9,906 A 股市值（百万元） 9,973 国家/地区 中国 行业 钢铁 报告发布日期 2021 年 12 月 08 日 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 -16.7 -23.54 -16.54 28.86 相对表现 -16.16 -17.42 -5.14 40.77 沪深 300 -0.54 -6.12 -11.4 -11.91 资料来源：WIND、东方证券研究所 公司主要财务信息 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,588 1