川财投研看世界系列报告之十四：美股中概股回归科创板前景展望（32页）.pdf

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1、 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 美股中概股回归科创板前景展望美股中概股回归科创板前景展望 证券证券研究报告研究报告 所属所属部门部门 总量研究部 报告报告类别类别 海外深度 报告时间报告时间 2019/5/17 川财研究所川财研究所 北京北京 西城区平安里西大街 28 号 中海国际中心 15 楼， 100034 上海上海 陆家嘴环路 1000 号恒生大 厦 11 楼，200120 深圳深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 30 层，518000 成都成都 中国（四川）自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼，610041

2、- -川财投研看世界川财投研看世界系列报告之十系列报告之十四四 核心观点核心观点 中概股中概股赴美赴美上市数量上市数量持续持续攀升，攀升，TMTTMT 领域企业占美股中概股主导。领域企业占美股中概股主导。目前，全 球共 12 家交易所有中国企业上市，美股中概股占总数的 40%以上。截至 2019 年 5 月 10 日，美股中概股企业共 227 家，其中纳斯达克上市中企最多共 145 家。中企美国上市进程随中国经济发展不断加速，大致分三个阶段：1)90 年代 初，国企股份制改革背景下中国企业开始境外上市：2）2000 年以后，一批互 联网公司因对资金需求迫切加上我国资本市场审核制度严格，通过 V

3、IE 架构美 国上市融资，推动行业此后十年蓬勃发展；3）2005 年以后国家颁布多项政策 支持民营企业海外上市，中概股数量阶段性攀升。 红筹中企红筹中企借力美股市场融资优势， 企业发展符合科创板重点扶持方向。借力美股市场融资优势， 企业发展符合科创板重点扶持方向。 我国 上市要求严格，注重企业过去盈利能力和财务状况；历年赴美上市中企近半数 上市首日市盈率为负。美股和 A 股对于行业估值角度存在差异，对于 TMT、生 物医药等新兴产业，美股带来融资机会远超 A 股。近年赴美上市红筹企业平均 融资额高于国内上市企业。美股在市场规范程度、股市机制和投资者结构方面 完善，采用注册制手续透明度高、审理周

4、期短。科创板重点扶持新一代信息技 术、高端装备、新材料、新能源、节能环保和生物医药等六大产业。从在美上 市中概股所属行业和未来发展战略分析可看出，企业中不乏我国科创板所扶持 的重点方向，如云计算上阿里云成为全球第三大共有云企业。 科创板与纳斯达克成立初衷相似， 美股上市制度完善引科创板积极借鉴。科创板与纳斯达克成立初衷相似， 美股上市制度完善引科创板积极借鉴。 科 创板重点支持高新技术产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造 业深度融合，与纳斯达克成立初衷类似，在 70 年代新技术不被看好时，纳斯达 克削减繁杂上市手续、 降低资产及盈利标准， 帮助尚未盈利中小科技公司融资， 成为 In

5、tel、苹果、微软等科技巨头成长沃土。科创板参考纳斯达克制定了更 有包容性的上市条件，如“允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补 亏损的企业在科创板上市” ， “允许特殊股权结构企业和红筹企业上市”等。 科创板为中概股回归提供有利平台， 红筹企业在科创板上市前景可期。科创板为中概股回归提供有利平台， 红筹企业在科创板上市前景可期。 近年 海外红筹中企出现回归潮，通过借壳上市需完成私有化交易、拆除 VIE 架构、 确定 A 股壳公司等，耗时长且流程复杂。科创板为持有红筹架构的诸多已上市 或未上市“独角兽”企业制定了四套细化标准，提供了便利的回归平台，也促 进了我国资本市场的国际化进程。境内

6、上市费用较低，投资者对科创企业较熟 悉，易于理解公司商业模式。短期看，科创板处于创立初期，各项机制监管成 熟度同纳斯达克仍有差距，红筹架构、VIE 架构公司对境外市场更为信任。但 长期看，随着上市制度不断完善，更多中概股企业将加入到回归大潮中。 风险提示：全球贸易摩擦升级，经济增长不达预期，全球市场黑天鹅事件。 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/35 正文正文目录目录 一、 全球中概股上市现状 . 4 1.1 中概股海外上市发展历程 . 4 1.2 美国上市的中概股行业和市值分布 . 5 1.2.1 赴美上市中国企业数量阶段性攀升