德马科技-公司深度报告：下游需求持续扩容积淀深厚迎风前行-211203（26页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入买入（首次首次） 市场价格：市场价格：3 31.1.5656 基本状况基本状况 总股本(百万股) 85.68 流通股本(百万股) 41.13 市价(元) 31.56 市值(百万元) 2703.95 流通市值(百万元) 1298.02 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告 相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 789.2 767.0 1421.7 1843.5 2302.2 增长率 yoy% 9.4

2、% -2.8% 85.4% 29.7% 24.9% 净利润（百万元） 64.0 66.4 88.2 170.4 243.7 增长率 yoy% 10.3% 3.8% 32.7% 93.2% 43.0% 每股收益（元） 1.00 0.87 1.03 1.99 2.84 每股现金流量 1.43 (0.33) 1.20 2.46 3.34 净资产收益率 19.41% 10.62% 9.63% 17.20% 22.00% P/E 31.56 36.28 30.66 15.87 11.10 P/B 5.61 3.04 2.87 2.60 2.30 备注：股价取自 2021 年 12 月 3 日收盘价 报告

3、摘要报告摘要 公司简介：公司简介：专注智能输送分拣领域，业绩增长稳健专注智能输送分拣领域，业绩增长稳健。公司成立于 2001 年，以输送辊筒 为切入点，积累了输送分拣核心部件的技术经验，随后向下游延伸，不断推出滑块分 拣机、交叉带分拣机、新型辊筒等产品，并在 2012 年完成业务事业部战略重组，确定 输送分拣为核心业务。迄今公司业务已遍布全球 30 多个国家和地区，以上海总部和湖 州中央工厂辐射全球，在澳大利亚、罗马尼亚设立生产基地及销售服务中心，成为国 内智能物流输送分拣装备领域的领先企业。不考虑 2020 年疫情影响，2015-2019 年公 司收入复合增速为 18.5%，归母净利润复合增

4、速为 24.1%，业绩增长稳健。 行业分析：应用广泛需求可观，龙头稳固百舸争流行业分析：应用广泛需求可观，龙头稳固百舸争流。1）市场市场环境和政策环境和政策双重驱动，双重驱动，下下 游游需求不断需求不断提升提升。工业企业及社会零售业规模持续扩大催生持续增长的物流管理需求， 但由于人口红利的逐渐消退，国内人力成本不断增长，各行业对仓储物流自动化管理 的需求不断提升。政策层面，近几年相关部门陆续出台了系列政策，多次提到提升仓 储物流设备智能化水平，加大智能仓储物流设备的推广应用，支持仓储物流自动化系 统行业升级发展。2）国内市场国内市场尚未诞生龙头尚未诞生龙头，内资厂商有望充分享受行业内资厂商有望

5、充分享受行业 beta。全 球市场看，销售收入规模前 10 强均位于美国、欧洲和日本等发达国家和地区，由于长 期的技术积累，国外企业在仓储物流软硬件技术、产品质量、系统稳定性、行业经验 和品牌知名度等方面具有优势。目前国内市场处于充分竞争的状态，尚未诞生龙头企 业，国内厂商的技术水平与国外企业的差距正在逐步缩小，且国内企业的仓储物流自 动化系统项目具有定制化服务能力强、性价比高、服务响应及时等优势，有望充分享 受行业 beta。 核心部件优势明显，核心部件优势明显，系统集成项目经验丰富系统集成项目经验丰富。核心部件层面，公司的输送辊筒在业内 具备良好的口碑和较高性价比，年产量超过 500 万支

6、，客户群体覆盖国内外知名设备 生产制造商，竞争优势显著，2019 年公司辊筒业务毛利率达到 29.99%，高出综合毛 利率 2.3pct。设备层面，公司的输送分拣设备参数基本上已超过国内行业标准，达到 国际知名企业的水平。系统集成层面，公司为包括京东、菜鸟等在内的众多国内外电 子商务、快递物流、服装、医药、烟草、新零售、智能制造行业的标杆客户完成了超 过 1000 个系统集成项目，经验丰富。 加速海外市场布局，后疫情时代持续发力加速海外市场布局，后疫情时代持续发力。公司是国内物流装备企业中较早布局海外 市场的，经过多年布局，公司已积累了超过 150 个海外客户，建立了适合国际市场的 标准化、模